股市中持续盈利的方法：避税周期压低股价
随着时间的推移，小盘股可能表现得更好的原因之一与税收有关。大量的证据表明，在很大程度上，美国的小盘股表现得好是因为小盘股的回报率在1月结算。这一结论由投资银行家西德尼·瓦赫特尔（ Sidney Wachtel）首次提出，他在1942年的论文《股票价格周期性移动的一些观察》（ Certain Observations on SeasonalMovements in Stock Prices）中创造了“元月效应”（ January Effect）这一术语。
为什么小盘股在1月会产生更大的回报率？或许某些人会说这仅仅是巧合，1月可能碰巧是小盘股表现好的月份。另一种更合理的解释是，小盘股更可能被个人或者那些需要纳税的实体所持有。大型养老基金大概不会持有大量的市值低于10亿美元的股票，个人投资者才会大量持有那些市值较低公司的股票。
这些个人投资者不但想要获得回报率，他们还关心自己的税后回报率。美国纳税周期以年度为基础，所以持有小盘股的个人可能选择在12月之前的某个时候抛出股票或头寸，以产生的损失来抵消收益，或者将损失结转到下一年度，减少4月份应该缴纳的税金。
真正的小盘股通常是交投稀少的，如果大量的个人投资者在年内亏损，那么小盘股就很可能在新年年初被过度地压低价格。结果，小盘股在上一年表现不佳，而1月出现的税损卖盘进一步将压低股价，于是在这一低价位买入的小盘股获得的回报率将高于市场回报率。那些将关注点集中在1981年之前的研究，近50%的规模效应，或者说小盘股获得的超额回报率的近50%是由“元月效应”引起的。因此，我们知道，小盘股跑赢大盘是因为股票买方和卖方之间产生了不平衡，而这种不平衡实际上由美国的税收政策导致的。这个解释看似有理有据，但对我说显得太过复杂，然而如此复杂的事情已经被证明是真实的。
