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外汇期权定价方法的研究综述

2019-06-08 19:55:52  来源:股票定价常见问题解答  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

外汇期权定价方法的研究综述

时间:2019-06-08 19:55:52  来源:股票定价常见问题解答

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外汇期权是一种有效的规避外汇风险的金融衍生工具。定价方法的研究是研究外汇期权的核心问题。本文针对目前国内外外汇期权定价方法的研究现状进行了总结归纳,并得出了相应的结论。

我国人民币汇率机制改革以来,人民币汇率波动的幅度扩大,各类涉外经济主体面临的外汇风险敞口日益明显,迫切需要外汇市场提供有效的外汇衍生产品来规避回来风险。外汇期权就是其中一种规避外汇风险的有效工具。外汇期权研究的核心问题,就是期权模型的定价问题。本文就这些研究进行了归纳总结。 

一、国内外外汇期权研究 

目前,外汇期权定价方法的研究主要集中于由Black-Scholes(下文简称B-S)模型衍生而来的闭合式解法。1983年,German和Kolhage在B-S模型的基础上求解了欧式外汇平均期权的定价问题,称为G-K模型,这是首次明确提出的外汇期权定价模型。G-K本身存在着一系列缺陷,随后的研究大多是根据对它的修正和扩展而来。 

1.对标的变量所服从随机过程的修正和改进。起初的研究一般假设汇率和利率分别为固定值或随机变量。G-K模型即设定汇率变化为服从几何布朗运动的随机过程。随后的研究引入了均值回归过程和跳跃。

Niklas等(1997)考虑了一个将汇率的对数表示为回归平均值的过程,国内外利率通过未抛补平价与汇率的对数相联系的外汇期权定价公式,在汇率和国内外利率方方面对G-K模型进行了较好的修正。 

G-K模型中假设外汇价格服从几何布朗运动,而现实中外汇价格经常会出现随机跳跃现象。Bernard等(1995)发现了引入Merton跳跃扩散模型后G-K模型的西格尔悖论问题;屠新曙,巴曙松(2001)考虑了外汇价格动态服从由连续布朗运动和一类特殊的间断跳跃点构成的马氏骨架过程时的外汇期权定价问题。陈荣达(2006)研究了汇率回报呈厚尾分布的外汇期权定价问题。 

2.进一步的研究考虑到现实的状况,发展出了本国利率、外国利率和汇率均为随机变量时的外汇期权定价模型。这一类的研究比较多。Hilliard,Madura和Tucker(HMT,1991)假设国内外利率均为随机的,通过构筑无风险套利并引入风险中性假设,得到了随机利率下封闭形式的期权定价模型;Chol和Marcozzi(2003)考虑了随机利率下的外汇期权定价,并给出了欧式外汇期权的精确解和美式期权的定价公式。胡日东,王春峰(1997)考虑了结合购买力平价理论时,外汇价格的变动和分布及此时的外汇期权定价模型;徐根新(2006)研究了本国和外国短期利率满足Vasicek模型,汇率满足对数正态分布时的欧式看涨期权定价问题。 

外汇期权定价方法研究综述

3.外汇期权的二叉树定价方法研究不多,主要是因为闭合式解法已经可以给出精确的数值解,而且外汇价格的变动更符合具有整体趋势向上特性的连续维纳过程,比离散的二叉树模型更有说服力。王秀美,唐小娅等(2005)利用二项式定价模型给出了一种考虑交易费用的外汇期权定价模型,推广了Boyle和Vorst(1992)的单步二项式模型。 

二、主要结论 

1.外汇期权定价的闭合式解法已经相对完善,但将跳跃引入标的变量随机过程的研究目前还不多,但现实中的外汇价格经常会出现各种类型随机跳跃,进一步的研究尚待加强; 

2.美式外汇期权的研究还比较少,应该是下一步研究的主要对象; 

3.从已有的研究来看,国内对外汇期权定价理论的研究还比较少,大多数还是将之应用于套期保值或风险管理的领域的应用研究。随着中国外汇市场的发展和外汇期权的放开,会有更多的学者进行这方面的研究。

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