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港股涡轮是韭菜冒险家?涡轮怎么选择

2019-01-30 16:14:24  来源:港股常见问题  本篇文章有字,看完大约需要9分钟的时间

港股涡轮是韭菜冒险家?涡轮怎么选择

时间:2019-01-30 16:14:24  来源:港股常见问题

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涡轮是港股市场上表现最为活跃的衍生产品,在港股市场中一般一天的成交占全市交易的10%-20%。大约有近300个正股拥有相关的涡轮,给港股市场提供了相当丰富的交易选择。一般来说,内地投资者最为熟悉的内地企业和指数都有很多相应的涡轮,一个正股拥有涡轮数可能多达几百个,不过主要分为认购证(Call Warrant)与认沽证(Put Warrant)两种。

涡轮怎么选择

涡轮是冒险家的“turbo”

涡轮即权证,专业名称叫认股证,至于涡轮这两个字,是从英文warrant的译音过来的。涡轮这个词念起来虽然有些古怪,但是这个译音却十分精妙。涡轮即保留了英文发音,又带出了另一层意思,就像turbo,不仅能输出更大功率,提升时速,还不费油,可以让投资者用较少的资金感受更刺激的速度――赚钱的快感。

涡轮是一种“权利”而并非责任(在不利情况下,投资者可选择不行使该权利),可以让投资者在预定的到期日,以预定的行使价,购买(认购证)或沽出(认沽证)相关资产(又称为正股),此相关资产可以是股票、货币、指数、商品期货、诸如此类。港交所会每季公布合资格相关资产名单。

涡轮的最大特点就是杠杆效应,可放大相关资产价格变动,例如认股证甲有效杠杆为5倍,即相关资产价格变动1%,该认股证理论上会变动约5%。这意味着,在杠杆的撬动下,涡轮可以就像一把双刃剑,可以是韭菜的“绞肉机”,也可以是冒险家的“turbo”。

就发行机构的主题来划分,认股证可以分为由上市公司发行的公司认股证,以及由国际投资银行发行的备兑认股证,而我们所提及的涡轮就是备兑认股证。

由上市公司发行的公司认股证,属红利认股证或供股权的类别,性质属认购为主,投资者可以在到期时行使权利,以指定价格获得上市公司发行的新股。

涡轮一般由国际投资银行发行,并由流通量提供者(不少由发行商担任) 在二手市场开价供投资者买卖。买入和卖出涡轮的价差则为投资者的盈亏。

另外,香港的涡轮大部分都是欧式涡轮,在到期后均以现金结算,而非以实物结算(如买入或卖出实物股票)。当然,投资者如果没有打算持有到到期日后行权,也可以在二手市场上进行交易。

涡轮选择五步走

事实上,市场上窝轮条款选择众多,投资者应以自身的投资需要和对后市的看法为基础,并利用一套有系统的方法去挑选窝轮,以下的步骤可供投资者参考。

第一步,确立对相关股份的看法后,选定合适的行使价。

据智通财经APP了解,投资者在选择涡轮时,应该顺应个人对相关资产价格预期走势,选择合适条款的涡轮,就相关资产的价格变动幅度而言,大致区分为两类:

上涨或下跌幅度较小时: 在相关资产价格上涨或下跌幅度较小时,场外期权引伸波幅有调整压力,价外的涡轮在相关资产价格变化不大时,时间值损耗或蚕食所有理论升幅。正股现价与窝轮行使价的差距称为价值状况。相关资产价格与窝轮行使价的差距称为价值状况。按涡轮的价值状况而言,投资者可选价内至贴价的涡轮。

上涨或下跌幅度较大时: 在相关资产价格上涨或下跌幅度较大时,投资者可选取价外、实际杠杆较高的涡轮,可获取较高的回报,其爆发力也可抵销时间值损耗,特别是当股证由价外变成价内证。不过,投资者买入价外涡轮,行使价也应以相关资产的目标价为限。投资者如果买入太多价外涡轮,窝轮的对冲值会较低,意味着窝轮价格对正股的敏感度或会不足,从而减低追踪正股走势的能力。

第二步,选定合适的到期日。

在选择合适的行使价后,投资者就要选择合适年期的涡轮。

据智通财经APP了解,时间值与窝轮的到期日息息相关。理论上,年期较短的涡轮,其剩余时间价值部份越少,面值越便宜,所提供的杠杆比率越高,投资者如果判断对了相关资产的走势,所获回报的会更多。

不过,年期越短的涡轮,其每日时间值损耗越高,尤其是年期少于一个月或即将到期的“末日轮”,损耗最为明显,会以非线性加速递减,投资者难以持有太长时间,如果看判断错相关资产的走势所带来的损失会更大。

因此,投资者应该就个人的风险承受能力,选择合适的行使价与到期日组合的涡轮。

瑞信将认股证价值状况及到期日连结起来,以1-9表示不同年期和价值状况认股证的风险回报程度,1为最高,9为最低。

第三步:选择涡轮街货量较低者。

据智通财经APP了解,街货量即市场投资者(除发行商外)持有的涡轮证份数,此数值有时会以百分比表示。街货量比率越高,代表发行商持有可用作提供流通量的涡轮证份数约少,意味发行商维持价格稳定的能力越低,涡轮的供求因素更易影响轮证价格。

许多投资者错误认为街货量较高的窝轮,其流通量会较高,其实刚好相反,产品的主要流通量提供者来自发行商,对于街货量较低的产品,发行商开价的积极性反而更高,产品的流通量更有保障。

因此,投资者在筛选涡轮时有一个重要步骤,就是排除街货量偏高的涡轮,选择街货量较低(如30%甚至20%以下)的涡轮。

第四步:选择引伸波幅较低者。

据智通财经APP了解,透过期权定价模式(Black-Scholes Model),代入涡轮价格及其他因素如到期日、行使价等,可逆算出该认股证的引伸波幅。引伸波幅可被视为市场对相关资产价格未来波幅的预期,此数值的变化也与场外(OTC)期权市场有关。

同类条款的涡轮,引伸波幅越低意味着发行人的售价更为便宜,因此投资者应该选择选择引伸波幅较低涡轮。

第五步:选择杠杆比率突出者。

经以上述步骤的筛选后,投资者可以发现并选择当中杠杆比率突出的涡轮,以达至最大的投资回报。

关键字: 量比股市
来源:港股常见问题 编辑:零点财经

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