电子通信网络
电子通信网络(electronic communication network,简称ECN)是指金融交易所、股票经纪商和它们的客户之间构建的电子化交易平台,用于在交易所外的金融产品交易。ECN主要支持的金融产品包括股票和外汇。1998 年，美国证券交易委员会(SEC)批准建立了ECN,它用于增加交易公司之间的竞争,以达到降低交易成本,使客户充分地访问订单簿,以及提供传统交易时间以外的撮合交易等目的。
ECN能够使市场参与者更好地发现流动性,并帮助买方交易员更好地实现自动化。ECN能够进行实时的价格发现,使买家和卖家在最少的中介的情况下相对便宜地进行交易。SEC将电子通信网络定义为:“在特定价位,自动地撮合买卖订单的电子交易系统。"ECN是现代证券市场的一个发展。ECN的自动交流和匹配系统为金融市场带来了更低的交易成本。
美国市场上早期主要的ECN包括,Instinet(INET), Bloomberg(Trade-▼Book) ,Archipelago( ArcaEx) , SunGard ( Brut)和NASDAQ的SuperMont-age。这些ECN都能够为市场提供流动性,并拥有自己的订单簿。在早期,在一个ECN将交易订单转发到其他ECN之前，会先在其内部寻找流动性。这 算意味着,虽然其他ECN可能会有更有利的成交机会,但是投资者不一定能够利用这样的机会,因为订单要先在ECN内部进行交易的撮合。这导致了美国股票市场之间的分化,不同交易市场之间的交流很少。为了抑制这种分化，金融业的公司和技术供应商开发了聚集流动性的工具、订单路由,以及DMA构技术。
传统上,经纪商是证券交易市场的看门人,投资者需要一个经纪商作为他们在交易所进行交易的渠道或中介。交易所并不限制ECN的访问,而ECN能够为广泛的投资者提供交易服务。ECN能够直接匹配买卖双方,从而省略了人工中介,减少了经纪商的利润。ECN能够比现有的市场交易平台提供更高效的操作。ECN可以让投资者看到限价订单簿.为投资者带来了更加清晰和完整的价格信息。尽管电子交易系统有其独特优势,但是很多交易员仍不欢迎ECN.有些交易员认为,在ECN上不能有效地交易大订单,通过ECN交易不够直接和迅速,而且不方便在预期市场大变动的时候做出反应。但是事实上,ECN能够像经纪商和做市商一样通过分割策略有效地完成大订单，同时还能实现隐蔽性。很显然,买方和卖方交易员都希望订单在市场上能够匿名操作。在传统的交易中,公司的身份、规模和交易活动都被买方所选中的中介所知,而ECN是以匿名交易而著称的。ECN能够只显示订单大小和价格,为交易员和投资者提供匿名和隐蔽性。当一个ECN能够发现一个内部的买卖匹配,就能立即发生交易。如果不能发现内部匹配,ECN能够为提交订单者提供选择:是撤销限价单还是路由到其他市场。通常,ECN提供的信息包括:
证券的标识(ID)
交易方向，即买单还是卖单
交易价格，交易日期
订单指令(比如,市价、限价还是交叉订单)， 机构的类别
经纪商身份
总的来说，ECN的优点包括以下几点:
自动化。当提交一个订单之后,交易在不存在人工干预的情况下根据价格和时间的优先级进行操作,而不像传统的市场一样,由做市商持有。
匿名操作。交易者的身份不公开,这对于一些交易者来说很重要。
较低的交易成本。ECN对于市场上的订单收取大约每股3美分的费学用,同时ECN还为提供流动性的订单支付一些费用。
交易速度很快,操作和确认都通过电子化进行,可以在数秒内完成。
通过ECN,交易者可以实施程序化的复杂交易策略。例如,某只股票和指数价格发生特定变化时,进行交易。
