债券和股票(权益)这两大最主要的投资工具结合在一起,本身就是一对天作之合的“套利搭档”。
这首先是得益于二者的风险收益的不同表现形式和市场价格表现间的跷跷板式的“负相关”的关系。债券由于持有到期风险和收益是基本确定的,而股票在未来的风险和收益是不确定的,后者需要更多风险补偿。投资情绪永远徘徊在极度乐观和极度悲观之中。通常投资者情绪极度乐观,或市场整体利率水平相对偏低时,债券投资不受人待见,这时股票市场却牛气冲天、收益惊人;但当市场整体利率水平较高,或经济处于低迷期的时候,投资者情绪上极度悲观,十分厌恶风险时,债券市场会呈现牛市特征,而股票市场却熊气弥漫。投资大众的情绪化使得这种跷跷板关系被显著放大,而且越是新兴市场国家越明显。
债券和股票的价格走势负相关的跷跷板规律,早被海外专业投资者总结成理财规律运用于实践,甚至总结成了“50投资”的黄金法则,作为机构在规划和调整旗下证券类资产结构时最重要的一种投资战略。
我希望向投资者介绍这样一个理念:普通投资者进行证券投资,应讲究“专业分工、专家理财”,把钱交给受国家法律约束的专业化投资机构,通过购买相应理财产品的方式进行间接投资,比“自己直接下场去赌”要好得多。不仅在股票投资中是这样,债券投资同样符合这个道理,甚至更明显。这是因为,专业化的债券投资机构,如债券投资基金。
在投资债券过程中有如下普通个人投资者不具备的优点:
(1)更专业,能够对影响债券价格涨跌的主要因素—利率走势有较好的判断。
(2)投资债券的种类丰富:可以投资所有各种类型债券,包括普通投资者不能参与的在银行间市场发行交易的债券。
(3)可以参与新股申购,而且单一账户数量限制小,投资策略更专业,没有中不上签的问题。
(4)成本低,投资企业债和公司债券有税收优势。
(5)因为资金规模大,有从一级市场获得优先购买权,特别是紧俏的高息企业债。
(6)可以通过债券回购的方式,对收益进行杠杆放大。
(7)投资可转换债券或类似的带一定股权投资色彩的创新类债券有很强的研究和策略优势。
表3-4 2008年市场收益较好的10只债券型基金一览表
因此,通过债券基金投资债券(与自己直接投资债券相比),是能够增厚收益,而且更轻松。如上面提到2008年股市在熊市的时候,应当用“50法则”增加债券投资,但投资者看好的债券往往买不到(上市的部分高息企业债成交不流畅),购买凭证式国债或流动性好的上市国债的年收益率只有不到4%,很难分享到债市牛市的盛宴。但如果购买下表所列示的债券基金,不仅收益达到甚至超过了债券指数,而且没有买不到的问题,还可随时变现。