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芯片龙头,手握64亿订单,背靠国家大基金,北方华创都不是对手!

2024-01-31 16:17:21  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要14分钟的时间

芯片龙头,手握64亿订单,背靠国家大基金,北方华创都不是对手!

时间:2024-01-31 16:17:21  来源:读懂上市公司

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基金,作为机构投资者,在资金量和专业性等方面都优于个人投资者,因此会有很多人关注它们的动向。

  而国家大基金更是被看作风向标,它是我国为支持半导体行业的发展而设立的,能获得其资助的公司必然都不会差,往往会成长为细分行业龙头。

  比如,长电科技北方华创三安光电、拓荆科技、华天科技、思特威等,其中大基金充分看好拓荆科技,是拓荆科技的第一大股东。

  那么,拓荆科技是做什么的?究竟有何实力呢?

  拓荆科技产品包括PECVD设备、SACVD设备、ALD设备以及混合键合设备,PECVD设备是公司最主要的产品,营收占比超过90%。

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  CVD是指化学气相沉积设备,薄膜沉积设备的一种,用于晶圆制造过程的薄膜沉积环节,利用化学反应原理在晶圆表面形成各种薄膜,从而达到所需要的不同功能。

  薄膜沉积设备是芯片制造的三大核心设备之一,价值量仅次于光刻设备,而PECVD(等离子增强化学气相沉积)设备又是薄膜沉积设备中占比最高的设备类型,高达33%。

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  与其他CVD设备相比,PECVD设备能够在较低的反应温度下形成高性能、高致密度薄膜,并且不会破坏已有薄膜和已形成的底层电路,薄膜沉积速度更快,因此应用更广、技术难度也更大。

  在全球CVD设备市场,占主导地位的是应用材料、泛林半导体和东京电子等国外巨头,合计市场份额超过70%,国内一直依赖进口。

  而拓荆科技是国内率先打破国外垄断的PECVD厂商,也是目前国内唯一一家产业化应用PECVD设备的厂商,并且产品性能已经与国际持平。

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  国内其他公司如盛美上海虽然也推出了PECVD设备,但仍处于客户验证阶段,而PECVD设备的客户验证时间很长,因此短期内对公司影响不大,更不用说公司还有先发优势。

  打破垄断对公司带来的受益是巨大的。

  首先,拓荆科技近几年的业绩突飞猛进,营收从2018年的0.71亿元增长到2022年的17.06亿元,年复合增速高达121%,5年翻了24倍;净利润从亏损1.03亿元增长到3.69亿元。

  2023年前三季度拓荆科技继续保持高速增长,实现营收17.03亿元,同比增长71.71%,接近2022年全年;实现净利润2.71亿元,同比增长14.17%。

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  其次,公司的盈利能力也在持续上升。毛利率从2018年的31.67%一路上升到2023年前三季度的50.35%,远超同行业的北方华创、中微公司以及生产ALD设备的微导纳米。

  毛利率上升,一方面在于公司PECVD设备在国内具有稀缺性,附加值较高;另一方面则是因为随着销售量增加,公司逐渐达到规模效应。

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  那么,拓荆科技未来的成长性如何呢?

  第一,晶圆厂扩产,薄膜设备需求旺盛。

  长期来看,芯片向小型化发展是必然趋势,而芯片制程越先进,单位面积上的电路结构就越复杂,薄膜层数也将大幅上升。

  据估计,90nm制程的芯片大约有40道薄膜沉积的步骤,而3nm制程的芯片薄膜沉积工艺会增加到100道,将带动对薄膜沉积设备的需求。

  2024-2025年国内外代工厂都在加大资本支出购买设备来扩充产能,预计到2025年国内厂商的投资金额将达到484亿美元,其中设备支出将占380.36亿美元。

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  其中,中芯国际、华虹集团、燕东微电子都是公司的大客户,此外还有,长江存储、重庆万国半导体等优质客户,只要这些公司有PECVD设备需求,拓荆科技就能有订单。

  事实上也是如此,公司的合同负债爆发式增长,2020年仅有1.34亿元,2022年已经达到13.97亿元,2年大增10倍。

  而合同负债一般可以看作是公司订单的代表,2022年拓荆科技销售订单为43.6亿元,新签订单同比增加95.4%;2023年订单进一步增加,2023年年末公司在手订单超过64亿元。

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  第二,抢先布局键和设备。

  有消息称,台积电已经成功研发出2nm芯片,基本上已经趋近物理极限,因此接下来的发展方向可能不再是缩小芯片制程,而是采用芯片堆叠的方式来提升芯片性能,即三维集成。

  混合键合设备是最前沿的三维集成设备,能够在常温下通过永久键合工艺技术实现芯片或晶圆的堆叠。

  目前混合键合设备还没有全面应用,只在图像传感器、逻辑芯片和存储器领域初步实现产业化。

  随着行业技术更新迭代,三维集成有望成为下一个竞争着力点,从而迎来混合键合设备的需求释放。

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  拓荆科技抢先布局混合键和设备,成功研发出晶圆对晶圆键合产品和芯片对晶圆键合表面预处理产品,前者已经量产,后者也进入验证阶段。

  最后,总结一下拓荆科技的投资价值。

  拓荆科技是国内首屈一指的半导体设备生产商,PECVD设备打破国外垄断,且是国内唯一一家产业化应用的公司,国家大基金和中微公司都是公司股东,吸引了750家机构持仓(2023年中报)。

  短期来看,公司有充足的订单和优质的客户支撑业绩增长。

  中长期来看,公司将从行业扩张和国产替代中充分受益,并且还在积极布局键和设备来增加筹码和竞争力。

  当然,公司最近股价表现不太好,和行业以及大盘整体都有一定关系,另外从发布的2023年业绩预告来看,还受到2023年4季度非经常性损益增加影响(基数变大,导致明年同期增长承压)。

  不过,拓荆科技当前静态市盈率85倍左右,如果消化掉2023年的归母净利润,PE就将下降至52-44倍,那么再结合当前营收、扣非净利润的增长和未来的成长性分析,公司主营仍是未来增长的支撑。

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  以上仅作为上市公司分析使用,不构成具体投资建议。


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