期权市场：事件驱动的波动性
我们利用期权价格来预测基础工具的潜在波动的另一个方法是，当某股票公司将要发生主要的、预先公布的公司事件时，就涉及识别具有极高价格期权的股票。这些事件倾向于联邦机构，如FDA，之前的诉讼和听证会。公司通常会提前一周公布将举行听证会。在法院审理的情况，由于一旦审理开始，判决达成的时间就不远了，这样报道就可以给出一些判决何时生效或者是否是陪审团进行的审讯的信息，这是很容易得出的。一旦到了一定时间，消息就要以某种形式公布，期权价格开始上涨直到重要日期的到来。典型情况是，法院或陪审团将判决返回，或者FDA或FTC公布决定，随着市场对新获得信息做出反应，股票开始沿某个方向飙升。
由于参与判决的各方—法官、陪审团、FDA、FTC—不可能提前泄露出相关信息，所以无法提前知道股票会上升或下跌。每个人都在同一起点。没有什么内幕信息。
通常有效的策略是在消息公布的前一天买进该股票跨式组合。跨式组合是指同时购买具有相同结构的看跌和看涨期权。需要承认的是，由于期权引申波幅通常在此时已经持续上涨了几周的时间，跨式组合是比较昂贵的。然而，股票通常爆发得剧烈，远远超出支付给跨式的成本，并且跨式组合买方会赚钱的。这一策略称为事件驱动型跨式买入。跨式组合在消息公布之时就卖掉，通常在一两天的时间内。
图2.13中的 Liposome（LPO）的线图展示了1997年7月FDA会议前的一段时间。会议结束时引申波幅扩大，然后FDA拒绝了药品应用，股价从25跌到跨式组合在新闻发布前，以9点的价位出售，所以股价下跌16个点带来的利润颇丰。
图2.13 Liposome
注意在此之前多半时间是在上升，所以我们应该小心，注意股价并不是预测FDA会议进展的良好指标。没有人知道FDA会怎么做，因此我们不能单从股票本身确定价格线索。我们能做的就是知道期权变的很昂贵，此时需要使用事件驱动型跨式组合买进的策略。
在《期权策略家》时事通讯上，该策略被多次分析，其结果是比较有利的。FDA型事件（FDA听证会、FTC听证会或诉讼）后的基础工具的当天一般波动幅度为27%。对于一天来说，该波动是比较巨大的，但值得期盼的是政府机构或法官和陪审团做出决定之后的那些悬而未决的行动。但如果一般跨式组合成本高于此，该行动就不会获利。幸运的是，跨式组合通常比此便宜。事实上，买进跨式组合的平均利润率是19%，包括佣金在内。就是说，当事件发生时，事件驱动型跨式组合买家在扣除佣金后其（在一天内）平均利润为19%。
在一个相关的研究中，我们衡量了在收益发布前一天买进跨式组合所能带来的利润（当期权比较昂贵一表明交易商认为收益可能具有潜在的波动性在里面）。此时跨式买家将遭受损失。似乎期权交易商对收益发布可能造成的波动性过于乐观。因此，不建议在收益发布前提前买进跨式组合。
