首先，选择2008年中第四季度中的大股东增持与减持事件，采用事件研究法来计算累计超额收益和累计超额交易量，以大股东增持与减持事件公告作为基准日，时间窗口是（-30，+30），重大信息的第一次公告时间定为0，若事件公告日为休市日时则往后推一天。所有日内交易数据来源于WENT）数据库，交易账户来自于上海证券交易所数据仓库。
事件研究法（event study）由鲍尔等经济学家（Ball & Brown，1968； Fama &Fisher&. Jensen & Roll，1969）开创，其原理是根据研究目的选择某一特定事件研究事件发生前后样本股票收益率的变化。进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。事件研究法是基于有效市场假设的，即股票价格反映所有已知的公共信息，由于投资者是理性的，投资者对新信息的反应也是理性的，因此，在样本股票实际收益中剔除假定某个事件没有发生而估计出来的正常收益（normal return）就可以得到异常收益（abnormal return），异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。
此处采用事件研究法检验重大事件披露过程中股票是否存在异常波动与内幕交易，其根本的逻辑思路在于：内幕交易使市场对重大事件信息提前反映，在信息公开披露前，股票价格出现异常波动。由于信息已经通过内幕交易内化到市场中，在信息披露日前后，市场不会出现大幅明显的反应。在沪市整个市场呈现熊市转牛的这个阶段中，大股东通常会趋向在交易量较多的阶段进行增持本公司股票，但是，即便是在市场依旧悲观的背景下，大股东仍然会进行减持。
在减持公告出来前几个交易日，减持的股票的CAR呈现波动状态，但是在减持公告前2日存在一定程度的股价拉升。同时，结合减持事件公告前后的换手率变化来看，在公告前短期内有个明显的交易量增加的情况，可以推断的是公告前存在资金介入迹象。而对于增持公告前的股票，则在增持公告前16个交易日时，股价已经提前反应，出现异动，呈现大幅上涨态势。但从增持事件公告前后换手率的变化图来看，公告前的交易量也出现异常增加情况，只是交易盆的增加幅度不及减持事件前的交易量增加幅度。
再从大股东增持或者减持公告的内容来看，大股东增持或减持数量并不大，所以对股价并没有显著的冲击效应，结合各个分类大型投资者的持仓数据来看，也并没有特别明显的变化，但是在大股东增持或者减持公告出来之后，在事件日股价与交易数量上匀有所反应，不过，减持公告也没有影响到投资者的持有信心，在减持公告日亦是上涨。我们推断的是和该阶段股市处于底部有关，处在熊市向牛市转换的阶，所以出现了一般机构大幅度增持，个人大户与基金账户都出现略有增仓的迹象，在大股东减持公告后的大型投资者持仓变化均出现增加的趋势，而在大股东增持公告后的大型投资者持仓变化则出现一般机构持股减少的趋势。这是否可以推断存在大股东配合其他法人股东减持所做出的明修栈道、暗度陈仓之举？
由于大股东增持与减持事件的样本股基本特征是一般机构持股较多，基金等持股占比不高，且以散户为主。但是，增持样本的大型投资者持股比重显著高于减持样本，说明在这个极端大型投资者之间分歧很大，表明投资者并不以大股东增减持行为作为交易的参考，这以一般机构账户的交易行为尤为明显，他们采取了与大股东相反的交易策略，而基金账户与个人大户账户则基本上是采取了趋势交易行为。
综上所述，我们可以发现，大股东增减持公告前后。投资者的持仓变化并不显著。但是。在大股东增持前后，股票价格出现大幅变化态势，即在增持公告前，股价即出现大幅上涨的异常波动，并在增持公告后，股价呈现明显下降态势，因此，在大股东增持公告前，已经有投资者提前买入股票，从而导致公告前的股价与成交量均出现异常变化。
