您的位置: 零点财经>股票投资>庖丁投资法则> 庖丁投资法则之突破性来源——公司所处的阶段

庖丁投资法则之突破性来源——公司所处的阶段

2019-02-24 15:12:35  来源:庖丁投资法则  本篇文章有字,看完大约需要14分钟的时间

庖丁投资法则之突破性来源——公司所处的阶段

时间:2019-02-24 15:12:35  来源:庖丁投资法则

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

公司所处的阶段对公司的突破能力,也有很大影响。

投资者很容易忽略这个因素。2007 年的时候,万科股价为每股20多元,市盈率40倍左右。有朋友说,不算贵啊,楼价还会再涨,万科往后几年的业绩应该能再增长一倍,这样市盈率就变成20倍了。果如其言,楼价确实涨了很多,万科在2010年的净利润也比2007年增长了50%。但是他只猜对了开头,万科的股价一度跌到每股8元多。这令许多投资者颇感困感,但如果他们读完本小节的内容,应该就会明白。

我们来看公司所处的阶段的划分,通常可以分为初创期、成长期、成熟期和衰落期这4个阶段。

初创期是企业的初始发展阶段。由于A股上市的门槛较高,包括创业板对业绩指标也有较高的要求,所以,能上市的公司都已经度过了初创期。

成长期是企业度过初创期后的较快发展阶段。这时,企业已形成较为稳定的主营业务,品牌,技术、商誉等无形资产在总资产中开始占有较大比例,赢利增长很快。这个阶段的企业就像朝气蓬勃的年轻人,拥有旺盛的精力和强大的突破能力。它的发展思路清晰,产品和经营模式都很有竞争力,销售收人和利润可以轻易地成倍增长。

成熟期是企业稳定发展的阶段。这时,企业已经形成了较大的规模,产品成熟,市场份额较高。新产品虽然有条不紊地推出,但由于盘子大,它的贡献度显得微不足道。因此,尽管企业的营收,利润和现金流状况都非常不错,但却很难增长。这个阶段的企业就像一个中年人,事业有成,经济富裕,但却看不到年轻人那种随处进发的活力。

衰退期是企业的没落阶段。企业的营收和利润曲线双双下滑,产品毛利率低得可怜,但无力推出有分量的新产品,养老包袱很重,现金流也逐步千涸,公司首席执行官经常更换但无齐于事,员工毫无激情。留给这个阶段企业的最好选择是:或者被收购,或者尽力延长衰老的时间。

之所以划分这4个阶段,是因为不同阶段,市场给予的估值水平是截然不同的。成长期的企业,即使是在熊市,也会有20倍左右的市盈率,而到牛市,则五六十倍都很常见。但成熟期的企业则不同,在熊市会跌到10倍以下的市盈率,在牛市也很难超过30倍。这意味着什么?

这意味着企业一旦 被确认进入成熟期,它的股价将会大跌。这是因为,尽管它的业绩可能还在增长,但却远远无法抵消它的估值倍数的大幅下滑。这就是为什么万科、微软在业绩增长的同时,股价却大幅下跌的原因了。

显然,对于投资人而言,最好的阶段是成长期阶段。理由很简单,一方面,企业脱离了初创期的危险,实现了正的现金流,另方面,这个阶段的企业常常能实现超预期的业绩,不断给投资人带来惊喜。而且市场也乐意给这个阶段的公司越来越高的估值。因此,投资这个阶段的公司的股票,将有机会享受绝佳的“戴维斯双击”——每股赢利和市 盈半同时增长的倍乘收益,股价涨幅会大大超过公司业绩的增长幅度。这当然是投资人最喜欢看到的事情了。

由于成长期如此重要,所以我们还想对这个阶段再作更深入的分析。整个成长期,又可根据增长速度的大小再分为两段:高速成长期(年增长率在50%以上),稳健成长期(年增长率在20%-50%之间)。

在高速成长期,市场会倾向于给公司越来越高的估值水平,30倍~50倍, 甚至可能到200倍。而到I高速成长期的末期,市场有时候会极不理性地给它一个不可思议的市盈率。我们看A股2008年年初爆炒多晶硅的时候,市场就是这么疯狂。由于供求缺口,多晶硅从2006年的每公斤60美元一口气涨到2008年年初的每公斤400多美元,令几家生产多晶硅的公司的业绩暴增100%以上。不过,稍微理性点的人都看得出这种涨法是暂时的,多品硅的价格不可能长期维持在高位,因为硅是一种非常廉价的原料,价格飘涨是由于短时间的供求失衡。但市场却极度乐观地认为这种增长可以持续,连几家没有多品硅生产能力、只是在图纸上规划了几个多晶硅项目的公司也卖出了天价,这当然是- -个极好的卖点。

到了稳健成长期,估值水平会稍稍回落,不过不会下降太多,因为这时人们仍停留在公司高速增长的美好印象中,会倾向于认为公司增速下滑只是暂时的。但一旦企业过了稳健成长期,由于增速下滑被一再确认,且已经下滑到接近市场平均水平,人们就会改变预期,认为企业已经进入了成熟期。这时,它的市盈率水平就会大幅下滑,从而带来股价的大幅下降。我们看微软,一家伟大的公司,它的业绩比2000年时增长了1倍多,但现在的股价却不到2000年最高阶的1/2,因为它现在已经被归入了“成熟期",市场只愿意给它11倍的市盈率。

总之,企业一旦过了成长期,公司的市场价值就可能大大缩水。像中石油、中国神华宝钢股份工商银行,沃尔玛、可口可乐这种已经过了成长期的成熟企业,你怎么能给它三四十倍的市盈率呢?所以,巴菲特在每股15港币的时候清空了他持有的中石油,这是明智的。现在,投资者也应该明白为什么万科会下跌了吧。2007 年后,它的成长期就结束了,何况它还遭遇了中国“史上最为严格”的楼市调控政策。

既然公司所处的阶段这么重要,我们怎样判断公司处干什么阶段呢?

我认为大致可从4个方面判断:

(1)看公司过去几个季度的增速,并和同行业的其他公司进行比较。对于一个伟大的公司而言,它的成长期是很长的,有时候会长达10-20年,在这个过程中,公司也会遭遇一些挫折和困难, 反映到业绩上就是某两个季度的业绩停滯甚至倒退。这时候就要多作分析,并多和同行的公司比较,如果整个行业都处于低谷,相比之下,该公司的表现还算不错,那么就不必为暂时的业绩低谷而过于悲观。如果整个行业欣欣向荣,唯独该公司的业绩不理想,那么就要审慎地考量公司的成长期是否已经结束的问题了。

(2)看核心产品的市场容量。如果市场已经饱和,就像当年的自行车、收音机一样,公司要成长起来就非常困难。因为要在一个饱和的市场中成长只能是抢别人的肉吃,而要去抢别人嘴里的肉就意味着残酷的竞争,毛利的下滑会快过份额的增长,得不偿失。

(3)看公司的市场份额。如果份额比较低,业绩增长的潜力就大一些,如果已经很高了,就意味着成长起来会很难。例如中国人寿,2007年的时候,它在中国寿险市场的份额已经超过了50%,你认为它还会有多大的成长空间?

(4)要看公同新的项目建设、新的产品储备,以及多元化和并购策略等。这方面,在前面已经有过介绍,就不再重复。

有读者到这里可能会有疑问:

(1)是不是只能投资成长期阶段的公司?

(2)你前面说成长期阶段的公司容易实现超预期的业绩,为什么会这样?对于第一个问题,我想回答是否定的,并不是只有成长期的公司股票才能买。那些虽然已经进入成熟期,但有坚固的护城河,能维持很长时间的温和增长(20%左右),且估值很低的公司,是可以买入的。例如贵州茅台跌到15倍市盈事以下的时候,为什么不买?考虑到分红再投资的因素,这类股票的长期回报率,并不见得比成长股差。美国的西格尔教授在《投资者的未来》一书中举过一个精彩的例子:在1950-2003年这漫长的50多年里,成长指标最好的IBM的回报率却被典型的,已进人成熟期的新泽西标准石油打败了,前者的年复合增长率是13.83%,后者却是14.42%。为什么会出现这样有悖常理的结果?这是因为,处于高成长期的股票,往往估值非常高,相当f提前透支了它多年的成长性,这就令最终的收益大打折扣。

突破性来源——公司所处的阶段

当然,最理想的组合是“低估值”+“ 处于高速成长阶段”,我们也应努力寻找这类股票,但这种机会很难遇到,通常只有大熊市才会有。所以巴菲特常说:“熊市才是投资者最好的朋友。”

对于第二个问题,我想原因是多方面的。其中非常重要的一点是,处于成长期的公司,它的盘子很小,通常只有二三十亿市值。这种公司,只要开发出一个成功的产品,或者成功地把市场份额提高10个百分点,就能立竿见影地增大公司的营收和利润,自然也就很容易超预期了。相比之下,如果公司已经处于成熟期,市值高达几百亿,除非像苹果一样开发出iPhone这样引爆市场的产品,否则仅仅开发出一般的产品,卖出区区数亿元,又能对公司的每股赢利有多大增加呢?公司的阶段不同,盘子大小就不同,杠杆倍数就不同,从而实现突破性的难度就相差甚远。

总而言之,在我们看来:最优的投资标的是处f高速成长期且估值较低的公司次优的投资标的是有坚固的护城河,虽然已处于成熟期,但估值很低的公司:最应避免的情况是:在成长期的末期以很高估值的价格买入,在公司成长期宜告结束后却不果断卖出,而自诩为“价值投资”一直持有到成熟期。由于成熟期估值水平的大幅回落,通常会损失惨重。我们应时刻提醒自己,千万不能犯这种愚蠢的错误。

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

相关阅读

为您推荐

移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
热点题材
KDJ指标
读懂上市公司
成交量
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
概念股
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
股票问答
股票术语
财务分析
炒股软件
上证早知道
经济学术语
期货
股票黑马
股票震荡市场
理财
炒股知识
散户炒股
外汇
炒股战术
港股
基金
黄金








































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

股票投资决策流程牛眼投资法股票投资的24堂必修课股票投资高手100招基本面分析30个财务指标牛市和熊市都稳赚的长赢投资法高送转股票实战技法优势投资者的七项修炼投资者的90个交易公式中国最具潜力的牛股藏宝图资金流技术专项操练资金流股市的逻辑职业交易员的资金管理策略江恩华尔街选股术股票投资原理江恩股市操盘术股票行情的真谛熊市A股生存指南股价结构趋势与轨道股市中持续盈利的方法如何聪明的卖出股票择时与选股股市实战17招技巧决战主升浪买在起涨点的选股方法起涨点买入八法净资产收益率股票买入技巧股票卖出技巧股市高手的投资逻辑选股技巧股票投资技巧股票投资心得华尔街投资大师投资法则高频交易洛氏霍克交易法股票投资的25个致命错误股市赚钱的35个狠招万能测顶底宝典影响世界的100个炒股法则价值投资精髓股票最佳买卖时机实战投资股市为什么这么难股票常赢赚钱谋略普通投资者的投资体系稳健均衡投资策略投资中最简单的事两级交易法构建盈利系统投资大师犯的错误如何挖掘投资主线沪深股市投机原理低风险投资之路证券投资方法思考投资大师投资致富选股方法卖空制度市场效应研究庖丁投资法则投资者行为研究套利交易买在加速上涨前股市投资赢家绝技股市快速赚钱12招证券分析师实践指南资本的游戏股市稳定获利原理股市高手实战秘籍交易者如何分析年报股票证券投资要诀证券市场投资管理熊市投资之道华尔街投资致胜之道

栏目导航

友情链接

网站首页
股票问答
股票术语
网站地图

copyright 2016-2024 零点财经保留所有权 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除 友链,商务链接,投稿,广告请联系qq:253161086

零点财经保留所有权

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除