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格雷厄姆经典投资策略:充满艺术的科学

2018-11-07 10:33:54  来源:格雷厄姆  本篇文章有1471字,看完大约需要5分钟的时间

格雷厄姆经典投资策略:充满艺术的科学

时间:2018-11-07 10:33:54  来源:格雷厄姆

充满艺术的科学

沃伦•巴菲特在伯克希尔•哈撒韦公司1994年的年报中,花了好几页纸来解释他是如何追求内在价值的。和大多数投资人所预期的一样,巴菲特会定期报告伯克希尔•哈撒韦公司的每股账面价值。“就像我们不断告诉你的,内在价值才是重点所在,这个数字无法精确衡量,但却必须予以评估。”然而,他继续说道,“我们把内在价值定义为,某个公司在存续期间能产生的现金收人的折现值。”虽然巴菲特指出,这是一个主观的数值,会随着对未来现金流量的估值的变化,以及利率的变动,进行不断修正,但是它仍然具有重大的意义。

巴菲特也以自己在1986年购买的史考特费泽公司为例来论证这一点。在被伯克希尔•哈撒韦公司收购的时候,史考特费泽公司的账面价值是1.726亿美元,伯克希尔•哈撒韦公司出价3.152亿美元,足足比面值多出了1.426亿美元。在1986年到1994年间,史考特费泽公司的总收益一共是5540万美元,并支付了伯克希尔•哈撒韦公司股息6.34亿美元。股息之所以高于收益是因为该公司有足够多的现金,或者说是留存收益,这些全都回报给了它的股东——伯克希尔•哈撒节公司。

因此,伯克希尔•哈撒韦公司(巴菲特持有超过60%的股份)的投资额在3年之内翻了3倍。伯克希尔•哈撒韦公司现在仍然拥有史考特费泽公司,而后者的账面价值仍然与当初被收购时相同。从收购该公司至今,伯克希尔已经通过股息获得了收购价格的2倍的金额。

有的分析师认为现有的资产净值是内在价值的衡量指标。其他分析师则关注市盈宇•等其他更加流动的W素。投资者不管使用哪一种方式,目标都是要找到评估各公司现在与未来的价值的方法。

“不言自明,真正优秀的公司能产生比其内部所需要的花费更多的收人(至少被收购之前的几年是这样),”巴菲特解释说。这些钱就可以再投资以增加公司的价值,或作为股息支付给股东。而不管是哪一种方式,这些多余的钱最终都会回到股东那里。

价值投资的原则可以运用在任何类型的证券上,包括优先股、市政公债、公司债券及共同基金。从《证券分析》和《聪明的投资者》两本书最后一次修订至今,每一种证券都发生了巨大的演变,但价值投资的基本教义仍旧适用。受篇幅所限,《格雷厄姆经典投资策略》这本书的视野范围有所限定,本书的大部分重点都放在了普通股上。

在下面的几个章节中我们会通过学习如何从资产负债表中判断安全与否以及从损益表中看出增长前景,来进一步研究安全边际与内在价值。格雷厄姆选择股票的众多方法中的一种,净资产价值法,主要依靠的就是资产负债表。第二种,盈利能力法,要靠损益表。

本书后面,我们还将探究评估公司管理能力、选择单只股票、构建投资组合、进行风险管理以及利用特殊投资机会等的方法。价值投资者从来不会试图预测股市的动向,但格雷厄姆的原则可以帮助投资者在华尔街一片欢天喜地的时候保护自己,或者在华尔街笼罩愁云惨雾的时候利用这种短视行为。

关键字: 证券债券股市
来源:格雷厄姆 编辑:零点财经

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