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巴菲特一九九七年度报告之公司購併

2018-10-11 21:19:38  来源:巴菲特  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

巴菲特一九九七年度报告之公司購併

时间:2018-10-11 21:19:38  来源:巴菲特

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我們相信實在是很難將我們現在擁有的事業與其經營階層交換出去,我們現在的處境與Camelot Mordred剛好相反,Guenevere說他一定可以找到理想的伴侶,因為世上所有人的條件都比他還要好,但是對Berkshire來說,要找到足以匹配的伴侶實在是難上加難。

所以大家可以預見的是在未來查理跟我將會越來越不願意以發行新股的方式進行購併,要是遇到非如此不可的情況時,也就是被購併者堅持要拿股票的時候,我們也會附帶提供一個比較優渥的現金價格,以促使更多的股東選擇領取現金。

股东

股东

此外當我們購併已公開發行的公司還會遇到另一項問題,那就是如果我們提供被購併者任何溢價的話,必須要能夠符合以下兩項條件其中之一,要嘛就是相對於對方,Berkshire的股價被高估;要嘛就是兩家公司合併後所賺得的利益高於兩家獨立營運時的利益。關於這個問題,就過去的經驗,Berkshire的股價很少被高估,相對地以目前的市場狀況,實在很難再找到其他股價相對被低估的公司,至於另外一個可能性,也就是所謂的合併綜效,通常都很不切實際,我們頂多能期望被購併的事業在被買下之後的表現跟之前一樣好就不錯了,因為加入Berkshire不代表營收就能夠自動增加或成本就能夠自動地減少。

而其中還有一些以選擇權充當薪資酬勞配套措施的公司,在我們買下之後,其帳列成本往往會暴增(但並不會影響實際真實的成本),事實上應該說是這些公司過去的獲利狀況被高估,因為他們所採取的是在我們看來典型的,完全忽略發行選擇權潛藏企業成本的不當會計手法,也因此當Berkshire買下一家有發行選擇權的公司時,我們會立刻將之更換成以現金報酬為主,但卻與原來認股權同樣優惠的獎勵計畫,如此一來,被購併的這家公司其實際的薪資酬勞成本方能攤開在陽光底下,具體反應公司的獲利狀況。


来源:巴菲特 编辑:零点财经

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