下面，我们来探究基金的收益从何而来，以及广大基金投资者应该如何IE确地看待基金的收益这两个问题。只有这样，投资者才能避免重复同样的错误，才能复制过往成功的经验，将好的业绩保持下去。
作者再举一“个例子， 作者的岳母是位出色的散户投资者，她在.2007年的时候买人了中邮核心优选，在2010年又买入了华商盛世成长这两只基金，取得了不俗的业绩。而这两只基金，恰恰都是各自年度里表现优异的公募基金之一。在对这两只基金进行了一番深人调查之后，作者发现，中邮是2007年业绩最好的基金之一，但2008年却名列倒数的十名之内。华商盛世在2010年的时候非常好，但在过去两年的业绩却非常差，至少排在最未的25%之内。为什么会出现这种情况?
根据媒体报道和基金持仓披露，中邮核心优选倾向于配置高增长、高配送、多题材的股票。恰巧2007年是大牛市，由于高风险和高收益的对应关系(即资本资产定价模型，两位金融经济学家因此项发现分享了1990年的诺贝尔经济学奖)，一只股票系统性的风险越大，它的收益就应该越高。这法则也适用于基金和投资组合。一只基金，虽然它的风险可能非常高，但如果赶上一个好年景，大市涨10%，它就涨20%，大市涨100%，它就涨200%;但是换一个坏年景，大市跌5%，它就跌10%，大市跌20%，它就跌40%，也不是不可能。
这并不是什么投资技巧，而是风险。换言之，这就是杠杆，一种对市场风险的高杠杆。业绩好的时候，基金经理能够获得高额奖金，基金能够得到投资者的认可和申购。业绩不好的时候，大家偃旗息鼓，静等投资者忘却这一段历史。
基金经理业绩好的年份，公司会大规模地宣传他的业绩。但很多人可能不知道中邮核心优选也有过排名垫底的时候，这时公司不会声张。正像我们曾经讨论过的，人类会出现选择性遗忘和信息处理上的选择性偏差。对于那些盲目相信过往业绩的投资者，如果不能正确地看待不同基金在风险上的差异，那么他很有可能非但不能获得更高的收益，还会因为股市的调整而承受更多的投资损失。
首先，如果基金是因为承担更多的风险而获得收益，那么这个收益是不可持续的，因为基金经理可以控制风险，但是不能控制市场的走势。
其次，任何因为承担风险获得高收益的投资者和基金管理人是不应该受到鼓励的。导致上一次全球金融危机“ 大而不倒”(too bigto fail)的背后正是这种风险与收益的不对等。
企业高管、投资银行、交易员、对冲基金、保险公司和公募基金经理正是在看清了这个道理后，过度承担风险，在经济景气的时候赚取大把的奖金和股权获利，在经济萧条的金融危机时，却把风险和成本都转嫁给股东和纳税人。这个现象在投资银行的自营部门体现得尤其明显。交易员进行高风险的交易时，自己可获得所赚交易利润的10%作为奖金，亏了钱却由政府来兜底。这是很可怕的事情。无论从中国还是全球的角度来讲，我们生活在一个人类历史上非常特殊的时代，过去30年中整个金融体系内流动性的高速增长是人类历史上前所未有的。正当人们逐渐忘却上一次出现泡沫、滯胀和大规模金融危机的时候，一定要记住巴菲特说的这句话只有潮退的时候我们才知道大家都在做什么。风险，其实可以解释很多金融市场中的现象。
以上就是基金收益来源的第一要素: 风险。
下面我要讲一下投资风格。譬如说，王亚伟喜欢买小盘股、重组股;有“股神”之称的美国富达基金公司(Fidelity) 明星基金经理彼得林奇喜欢买高成长的股权:巴菲特喜欢买消费品、价值型股票，同时他还喜欢通过对董事会的控制提升公司的治理结构，挤出公司每一分钱的利润。巴菲特持有可口可乐、众多保险公司和《华盛顿邮报》的股票，而且都是在公司本来业绩还不错的时候买入的。但是他没有把业绩分红还给其他股东，而是作为大股东力求提升公司的治理结构，进而推高股价和提升股东回报。总之，每个投资者都有自己的投资风格。
在公募基金中大家可以通过基金名称对其风格有大致了解，主要包括大盘、小盘、价值、成长、各个板块、消费、农业、能源、可持续、医药。那么这些风格有什么意义?
不同风格、板块的股票会有不同走势，如果环保题材非常火爆，那么环保类基金的业绩就会普遍非常好。前几年茅台五粮液受到热捧，就是大消费的概念所致，那时所有重仓消费股的基金或者以消费板块为主的基金表现都非常好。所以在国内投资基金就要找到表现良好的行业。但也有一些投资者基本上是守株待兔，买人某行业股票后会一直持有，直到这个行业变成了白天鹅。每个投资者都有自己的风格，每个基金经理也有自己的风格。
很多分析师也是如此。许多外资投行银行家和中国的首席经济学家都是作者的好友，其中不乏20年如一日看空中国经济的“空军司令”。他们一直认为，中国经济是没有希望的，中国楼市是有泡沫的，中国政策是错误的。
当然，还有更多的经济学家和股市专家，不论是上证综指在6 000点还是在1 000点，都深信中国的经济和股市还是有很大发展前途的。只要经济和股市处于波动，每个人对于涨跌的预测都会有50%的正确率。所以从这个角度来讲，投资者的风格可以决定他的选择其至投资业绩，但是不能决定他预测的准确性，也不代表他真正知道明年会发生什么情况。
所以，投资风格在一定程度上是由基金管理人主观决定的。但如果他保持一成 不变的风格，比如掌管一个消费类型的基金，那么他的业绩就会受到消费行业的严重影响，甚至产生很大波动。那么他应不应该因为业绩的波动而领取高薪呢?
在中国，很多取名“大盘精选”的基金投资的都是小盘概念股，很多取名“价值型”的基金其实大量投资在成长型的股票中。这意味着国内基金的名称与其投资标的没有任何关系，甚至是背道而驰。甚至有些基金虽改变名称但是不更换基金经理，有换汤不换药、旧瓶装新酒之嫌。
这种做法是很难忽悠机构投资者的。很多机构投资者会通过分析基金业绩和走势，来识别基金的真正投资风格和重仓的股票。如果基金的名称和风格能准确地反映基金经理真实的投资风格，我们会发现，不同类型和风格的基金会同时向不同方向移动。这种共同的走势反映的就是它代表的风格。
很多金融服务公司会根据投资者需求创造不同风格的指数型基金或者ETF型基金。如果投资者想买成长型股票，公司就会量身定制一只成长型股票基金。这只基金基本上会跟踪所有的成长型基金，如果只是因为一种风格导致盈利或者亏损，基金经理不会负有太多责任。尤其是指数型基金的基金经理，他们的职责不是跑赢大市，而是尽可能忠实地反映他所跟踪指数的动向。
基金经理一旦形成了一个风格之后，想要改变往往很难。于是，美国的基金公司想出了个好办法，更改基金名称。在过去的20年中，美国有很多基金公司通过更改名称从一种风格改成另外一种，最常见的就是从小盘基金改名为大盘基金，或者相反。从风格上讲，有很多更名活动是由原先的价值型基金更名为成长型基金，或是相反。这在美国很常见。
基金往往会根据风格和行业表现更改名称。比如说1997-1999年的互联网泡沫期间，很多原来取价值型名字的基金纷纷改为成长型名字，因为当时投资者对高成长性企业非常关注。同时，互联网泡沫过程中更有吸引力、增长更快的是小盘股，所以很多基金都把自己的名称改为小盘基金。无独有偶，我们发现，在经济不好的时候，考虑到投资者可能会更认同价值型股票，或者是大盘股，很多基金集中把自己的名字从原来的小盘股、成长股改为大盘股、价值股。
从投资者对于更名后基金的关注和认可程度衡量，这种做法其实是非常有效的。我们发现，基金公司更名以后，即使在其投资风格并没有明显改变的情况下，资金也出现了明显的流入。投资者选择把更多的钱交给他们所认可的风格的基金来管理，但其实这些基金有可能并不是真正在按照这种风格进行投资。
这很好理解。决定基金风格的人是基金经理，只要基金经理保持不变，无论基金名称如何变化，其风格也不会有明显改变，进而投资收益也没有明显改观。基金其实只是利用更改名称作为一种市场宣传的方式，吸引更多投资者的资金而已，所以并不一定 会形成更高的收益。
由此可见，基金经理的风格会影响基金的投资业绩以及散户的认可程度。作为散户，重要的是要真正了解基金风格，并在此基础上对投资业绩进行衡量和比较。
