对冲基金的基金是指专门投资于其他证券投资基金的基金，它是一种独特的投资策略。与其他投资策略不同的是，它是运用已有的对冲基金重新建立投资组合，因此它进一步分散了对冲基金的投资风险，在收益费用方面也具有独特的性质。本章将对对冲基金的基金投资策略做详细的研究论述。其内容主要包括对冲基金的基金策略概述、投资管理体系、国内发展现况和国内发展建议4部分。
FOF策略概述
对冲基金的基金是指专门投资于其他证券投资基金的基金，简称FOF(FundofHedgeFund)。对冲基金的基金采用与传统基金相同的组织形式，但并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。在国外，F0F作为一种投资方式并非是某一种或某几种基金产品，而是普遍渗透到共同基金（即我国的普通证券投资基金）、信托基金、对冲基金和私募股权基金等各种类型的基金中。在国内，则以证券投资F0F和私募股权F0F为典型载体代表。证券投资F0F是指通过公开募集的方式向不特定的投资者募集社会中的闲散资金，通过投资一揽子基金间接持有这些基金持有的股票、债券等投资性凭证，并以此为投资者获得投资收益的一种新型投资方式。私募股权FOF将非公开发行募得的基金资产投资到其他私募基金份额中去，并以此获得投资收入。
对冲基金的基金则是通过投资许多数量的对冲基金来到达这个领域的投资多样化的基金。通过投资不同策略的对冲基金，不仅可以为小额投资者提供多样化的对冲基金投资，而且可以充分利用对冲基金的基金专业研究团队的研究成果、风险管理能力、与对冲基金的良好关系等。FOF，另称FOHF、基金的基金、对冲基金的基金，既可以作为一种投资策略，也可以作为投资品种，但本质上都是投资于其他对冲基金，利用有效投资组合降低风险，保障收益水平，因而本书并不对此进行区别，具体结构如图10.1所示。
(一)FOF发展规模
FOF最早出现在美国，20世纪90年代，基金在产品数量、种类及销售方式上发生了较大变化。FOF最初是基金管理公司为方便销售旗下基金或关联基金而创设的一种基金形式，随后美国市场也出现了可投资非关联的其他证券投资基金的FOF。目前FOF的投资范围很广，投资策略和结构多样化，这种产品并不形成比较确定的风险收益水平。有些FOF承担的风险较低，而部分FOF也可以表现出较高的风险收益特征，其目的当然是指向不同偏好投资者的需求。随着基金市场的迅速发展，FOF在欧美及一些新兴市场国家流行开来，受到机构和个人投资者的极力青睐，其管理的资产规模也日益庞大，从最初的548.4亿美元，到2007年高峰时期的过万亿美元。具体如图10.2所示。
(二）FOF的特征
FOF收益率较为稳定，通过进一步分散投资，把资产配置于其他优质对冲基金，优中取优，可以保障可靠可观的收益率；波动性较小，通过降低已配置基金之间的相关系数，减少对市场的依赖，从而大为降低FOF的波动性，也就缩小了风险范围。FOF的其他特征如表10.1所示。
