保本基金的保本操作策略
目前国内保本型基金多采用CPPI策略，并在传统CPPI策略上略有改进，此外，还有少数几只著金采用VPPI策略和T1PP策略。
CPPI策略（固定比例投资组合保险策略）
CPPI策略是通过把大部分资产投资于持有到期债券组合，把确定的债券利息收入按一定比例放大后投资于股票，谋求更高的收益。在适当的风险控制机制下，可以以很大的概率保证股票投资部分的可能损失不会超过利息收人，这样就保证了最初的本金不受损失。CPH包括本金保护部分和增值部分，本金保护通过投资低风险债券来实现，增值部分则通过投资股票来实现。
VPPI策略(可变组合保险策略）
VPH策略在CPPI策略基础上发展而来，VPPI策略将资产分别分配在保本资产和风险资产上，根据数量分析、市场波动等调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重，在保证风险资产可能的损失额不超过扣除相关费用后的保本资产的潜在收益与基金前期收益的基础上，参与分享市场可能出现的风险收益，从而保证本金安全，并实现基金资产长期增值。该策略与CPPI的不同在于，其放大乘数是动态变化的。
TIPP策略(时间不变性投资组合保险策略）
TIPP在操作上大致与CPPI相同，唯一不同的是保本底线的设定与调整。在TIPP策略中，保本底线并不固定，而是按照期初比例在当前组合价值确定的价值底线和原来的价值底线中选择较大的一个作为新的价值底线。即当投资组合的总价值上涨时，价值底线也会随之上涨，在风险资产获取一定收益后不断提高低风险资产的投资以锁定已有收益，实行“步步为营”落袋为安的策略；若组合总价值下跌，价值底线则维持原来的水平。因此，TIPP策略是一种较CPPI更为稳健的策略。
以上三种投资组合策略的核心部分在于安全垫的设置，此处仅对CPPI的操作手法进行详细讲解。
CPPI策略的原理可以用下面的模型加以说明：
Et=MX(At—F，)
其中：
Et表示t时刻投资于风险资产的额度；
M表7K放大乘数(Multiplier)；
At表示t时刻投资组合的净资产；
F，表示t时刻的最低保险额度，称为底线(Floor)；
(A，—Ft)称为安全垫(Cushion)。
该策略的具体实施方案如下：
确定初始底线F。:通过预期的无风险收益水平计算期末目标价值的现值，使得这部分资产到期后本利之和等于期末目标价值，此现值即为初始的底线F0。
确定放大乘数M:放大乘数主要通过考察以下几方面因素进行选取，并进行定期的重新评估与调整：
证券市场的运行情况；
基金资产的风险情况；
通过对历史行情的蒙特卡洛模拟得到的参考最优放大乘数。
确定初始风险资产投资额度E0:底线与基金初始资产的差为初始安全垫，将初始安全垫放大一定的倍数后投资于风险资产，其余部分投资于安全资产。
期间调整:根据本基金的投资情况计算新的安全垫，重新分配风险资产和安全资产比例。
举一个例子说明该策略：
假设基金利用CPPI策略，期初投资100万元于股票和债券，投资期限为3年，放大乘数为3，债券收益率为2.82%。
期初(第一年年初)底线为(保留2位小数)：
F0=10(V(l+2.82%)3=92.00(万元）
期初安全垫为：
A0—F0=100—92.00=8.00(万元）
期初投资于股票的金额为：
E0=3X8.00=24.00(万元）
因此，在期初，将24.00万元投资于股票，将76.00万元（100—24)投资于债券。
假设到第一年年底，股票资产上涨5%，此时：
底线变为：
F，=100/(1+2.82%)2=94.59(万元）
安全垫变为：
A，-F1=24.00X(l+5%)+76X(l+2.82%)_94.59=8.75(万元）
可投资于股票的金额为：
Ei=3X8.75=26.25(万元)
可投资于债券的金额为：
24.00X(l+5%)+76X(l+2.82%)—26.25=77.09(万元）
故在第一年年底，将26.25万元投资于股票，将77.09万元投资于债券。而第一年年底基金拥有的债券市值为78.14万元[76X(1+2.82%)]，故基金管理人卖出1.05万元债券，转换为股票。（实际上随着基金资产的变化，安全塾的大小也会随着变化，对基金资产配置的调整周期也会更短。这样，除非在极端情况下，基金的亏损不会超过安全垫大小。即使安全垫全部亏损，剩余的固定资产组合也可以保证基金在保本期到期时实现保本的目标。）
