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什么是奇异证券?

2019-04-17 20:10:13  来源:投资理财基础  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

什么是奇异证券?

时间:2019-04-17 20:10:13  来源:投资理财基础

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迄今为止,我们已经处理了衍生品市场的“肉”和“土豆”:互换、期权、远期和期货。奇异证券( exotics)是这些工具的复杂混合物,它经常产生令购买者惊奇的结果。奇异证券较为有趣的形式之一称为反向浮动利率证券。在我们的利率互换中,浮动支付是随着LIBOR波动的。反向浮动利率证券是这样一种工具,它与某个利率(如LIBOR)反向波动。例如,反向浮动利率证券可能支付一个20%减LIBOR的利率。若LIBOR是9%,则反向浮动利率证券支付11%;而若LIBOR升至12%,则对反向浮动利率证券的支付将降至8%。显然反向浮动利率证券的购买者在利率下降时能靠它获利。

浮动利率证券和反向浮动利率证券都有超额索价的版本,分别称为超级浮动利率证券和超级反向浮动利率证券,它们随着利率变动有大于一比一的波动。作为超级反向浮动利率证券的例子,考虑一种支付利率为30%减两倍LIBOR的流动证券。当LIBOR利率为10%时,该反向证券支付:30%-2x10%=3%-20%=10%

而当LIBOR下降3%至7%时,反向证券的收益从10%升至16%,提高了6%:30%-2x7=30%-14%=16%

有时将衍生品和期权相结合以限制利率的影响。这些工具中最重要的有所谓的“利率上限”和“利率下限”。利率上限得名于它对利率上升设定了上限,即顶部。相反,利率下限则提供底线,低于它的利率影响将被消除。

什么是奇异证券?

为了说明这些影响,考虑一家将借入短期贷款且关心利率可能上升的公司。例如,以LIBOR为参考利率,该公司可能购买利率为7%的利率上限。假设LIBOR高于7%该利率上限在某个本金数额上按LIBOR与7%的差支付给公司利息。而只要LIBOR低于7%,利率上限持有人就得不到支付。

通过购买利率上限,该公司使自己确信,甚至当利率升至7%以上时,它也不必支付高于7%的利率。假定利率升至9%虽然公司借了短期贷款且支付9%的利率,但利率的影响会为以9%与上限7%之差向公司支付利率的利率上限所抵消。对任何一个高于7%的LIBOR,公司收到LIBOR与7%之差,而作为结果,它以7%的利率上限限制住购买成本。

另一方面,考虑进行发放短期贷款业务且关心利率可能下降(从而收益也可能下降)的金融公司。该公司可以购买利率下限来预防这种下降。假如利率下限的极限是7%,那么每当LIBOR低于7%时利率下限支付7%与LIBOR之差,而当LIBOR高于7%时则不予支付。因此,当利率下降至(比方说)5%以致公司仅从其放款活动中收到5%利率时,利率下限将支付给公司7%与5%之利率差,即额外的2%。通过购买利率下限,公司使白己确信,它从利率下限和放款活动的组合中能得到不低于7%的利率。

我们仅仅描绘了衍生品领域可用工具的一些皮毛。衍生品是设计来满足市场需要的,而唯一的约束限制是人们的想象力。再也没有比衍生品市场更应该郑重地警告购买者“货物出门概不退换”的其他场合了,这一点对奇异证券尤其正确。如果说互换合约是衍生品市场的“肉”和“土豆”的话,那么利率上限和利率下限就是奇异证券的“肉”和“土豆”。正如我们已经看到的,它们作为套期保值工具有着明显的价值。但是,人们大最关注的是真正的奇异衍生品,其中有些似乎更多地是以更直接的交易留下的副产品面目出现的。我们不想对这些进行哪怕略为详尽的考察,只要说明一点就足够了、即这些工具中有一些是如此易变和不可预测,以至于市场参与者送给它们“奇异浪费”的雅号。

关键字: 证券
来源:投资理财基础 编辑:零点财经

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