认股权证
有钱而善干分析的投资人，如果愿意承担风险、可投入部分资金。
只适合心思细密，能够承担风险的投资人
认股权证是一种上涨十分快速，非常迷人的投资工具。如果操作得宜，报酬相当丰厚，而且风险比其他投机工具，如股票选择权、指数期货等还低。不过在此还是要提出两点担心:
1.认股权证可不是谁都能玩的，其危险性相当高。投资认股权证只适合那些财务处理比较复杂，且精于计算的投资老手。
2.即使是投资老手，认股权证仍是本书所介绍的投资方法
中风险最高的一种。所以本章绝对只适合那些真正能够以自有资金冒险，承担得起高风险的投资人。任何投资人都不应该把认股权证作为唯一投资标的，即使你胆大包天，认股权证投资额度也不要超过总投资额的两成以上。
认股权证到底是什么?
认股权证就是在特定日期，以待定价格买过某家公司股票的权利。虽然认股权证上面预定的股票转换价格(conversionpr:cc)要比当前股价高，但为为认股权证价格较低，因此同样一笔资金投资十认股权证，所取得的认股数，会比买进现股束得多。认股权证本身就在交易所交易，类似一种长期的股票选择权。
想赚认股权证的钱吗?主要有两种方法:
1.在股份上张超过转换价格后，认股时间到，即如约认购股票。
2.或者，在认股权证价格上扬后，就先卖出认股权证(当标的股票价格上涨时，即使认股期限仍有相当时日，认股权证价格也会跟着上涨)
一旦标的股票价格上扬，认股权证的资本利得潜力也会很大(不过没有任何股利股息);然而标的股价下跌时，认股权证价格也会迅速挫落。 般来说，在股市走多的时候，认股权证涨得更猛，但股市下跌时，认股权证也跌得更凶。
因此认股权证是一种跟着主要标的物连动的投资工具，风险比直接投资股票还高。但认股权证期限较K，标的股价翻身的扎会较大，因此还是比股票选择权安全。同时,认股权证的交易成本较低，因此价值上也优于选择权。
如果起涨公司业绩不佳又如何呢?
要是起涨公可盈余未增反减，那么投资认股权证可惨了。假设起涨公司股价由原来的100便士跌为50便十，情况如何呢?
鲁伯的损失很容易算，就是负50%。而海伦的认股权证呢?理论上来说已是一文不值，因为当时所支付的认股溢价20便士.已不足抵消负50便士的认股价值。不过这种算法是错的，因为认股权定持有人并无认购股票的义务,一旦股价低于认购价格，大可放弃认股权利，因此这个时候认股价值还是零、但这时认股权证的溢价会跌得很惨，因为起涨公司牛皮被戳破，大概很少人会相信股价可能可升超过每股100便士。在这种情况下，权证价格可能跌到5便士(假设)，则海伦就赔了75%。
回到原来假设，海伦及鲁伯看对短期行情，认股权证(每单位70便七)及股票(每股150便十)都获利了结后，分别由菲欧娜及西蒙接手，但之后股价又跌同100便土，则买股票的西蒙将亏损33%，但认股权证从70便士跌回20便土，菲欧娜大赔71 %。
经过说明后，你应该对认股权证运作方式有所了解。不过在更详细介绍以前，我们先来看个真正的实例。
Airtours公司实例
Airours专营假期旅游，在1991年前10个月内，该公司股价由原来的每股170便士飆涨为812便土，涨幅高达378%。当时像鲁伯这类晓得买进这支股票的投资人当然很高兴吸!可是Airtours当时也发行认股权证，因此像海伦那种甘冒奇险的投资人更是大有所获，1991 年初该公司认股权证每单位才12便士，但到了1991 年10月底则涨到590便土，涨帽达4817%!
如果当时鲁伯和海伦同样都投资1万英镑，鲁伯获利37800英销，相并不错了。可是和海伦的481700英镑相较，根本没得比，当然，在现实情况中，如果一次大买1万英镑的认股权证，很可能就会抬高权证价格。不过从这个例子即可看出，认股权证在股价上涨时，一定会释放出非常高的增值能量。
哪些股票有认股权证?
非常遗憾，虽然英国股市中认股权证成K相当快，日前却仍有小数上市公司发行认股权证。现在茧国股市大约有200支认证。
只有少数上市公司发行认股权证。现在英国股市大约有200支认股权证上市交易，其中1/3为一般企业所发行，另2/3为投资信托公司所有。新发行的投资言托基金带动认股权证的成长，这两种东西都是柑当有趣的投资煤介。
对认股权证真正有兴趣的投资人来说，值得投资的权证还不及200支。许多认股权证的发行额很小，不但买卖困难，交易成本也高。所以在选择认股权证时，还得再缩小” 优质”权证的范围，选择这种发行额够大的，我称为“肥厚”型的认股权证。
肥厚型权证的标准
认股权证需要多“肥厚”，即发行额多大，主要看投资大准备买进的数量而定。如果每档只准备投资1000或2000英镑，那么股市中200多文认股权证都合格(当然要付出相当额数的交易成本)。不过若每支认股权证投资额达5000英镑以上,那些发行额数较小，不但要买颇为困难，要卖更困难(因为成交量小，价格容易波动)的认股权证就不符要求了。
而少数认股权证发行额很大，有些甚至超过1亿英饬，即使是大型投资人也能参与买卖。所以认股权证的“肥厚度”就是一个主观上的标准。我认为合格的认股权证必须符合两个条件，第一是能从 (金融时报》行情表中查到每H行情;其次，市价总值;全少要有500万英饼。如果市价总值为500万英镑，那么投资1万英镑不过才占0.2%而已，投资人进出就不会立即影响其价格;特别是在进行权证及标的股间的套利时，因为股票的市价总值通常比权证大很多，权证市值如果相对小很多，那就“套”不起来了。
认股权证备战守则
投资认股权证前，要先依序考虑下列三项，如果这三项都得到肯定的答案，才适合投资。
1.大盘方向。2.基本分析。3.技术分析。
(一)大盘方向
请记在心，投资认股权证基本上就是赌大盘会涨。因此长期投资人或许比较不怕大盘暂时的波动，不过短线投资人可经不起这种惊吓，很可能人盘回跌，就亏得血本无归。
所以，一旦大盘牛皮或走空，不管哪家公司的认股权证有名迷人，也不要贸然投人，以后说不定还有更低价可进。关于大盘空头警讯，请参考前一章的介绍。
(二)基本分析
认股权证原本是依附股票而来的，所以除非没有认股权证你也愿意买进这家公司的股票，否则就不应考虑投资这档股票的权证;亦即先对某公司基本面有理性分析及评估，才谈得上.是否投资该公司发行的认股权证。如果准备投资肥犀型的企业认权证(相对于投资信托基金认股权证)，就要先分析发行企业的状况，检视长期业绩记录,衡量当前大盘选股趋势，同时也要考虑个股波动幅度，有些股价较稳定，有些则时见震荡。总之，在对这家公司及股票进行基本分析以前，千万不要贸然投资认股权证。
有些投资人可能对投资信托基金认股权证比较有兴趣，那么对整个大盘趋势就要多加注意。不过各基金投资标的不尽相同，操作方式也不一样，这些都需事先弄请楚。除了注意各基金的投资标的及操作方式外，其长期操作绩效也是观察重点。
各基金的投资标的都能从相关行销文件，或定期报告书得知，有些属丁综合型投资信托基金，有些则以个别地区或个别种类、产业的股票为投资对象。
值得注意的投资信托基金中，专门投资新兴股市者不在少数，其中以投资拉丁美洲、远东及东欧股市特别看好。投资新兴股市有几个非常好的理由，请参见第八种新兴市场投资法的介绍。烦请仔细阅读那一章，看你是否同意那些理由，同时了解与新兴股市相关投资的风险。不过也请记住，尽管大名数新兴股市投资信托基金最近操作绩效都不错，但情况也可能迅速改变。这时投资认股权证的风险更大。
专门投资开发国家股市者，大都以欧洲、美国及日本股市为主，因此在投资认股权证前，就需先明确地评估这些股市的后市发展，同时评估汇率风险。
小型类股的投资信托基金也容易臒荡，特别是在整个经济趋勢陷于衰退或正在走下坡时，小型企业所受冲击特别大，所以这个时候对小型股票桕关投资都很不利，遑论认股权证。
而不管基金投资标的为何，过去的操作绩效非常重要。虽然过去绩效不能代表未来，但我的经验还是:支持赢家。
(三)技术分析
研究认股权证的文章常提到某认股权证价值比其他高，此即属于技术分析范畴。技术分析虽然很重要，不过还比不上基本分析。宁可买进涨势坚稳，但价值不高的标的股票的认股权证，也不要碰那些标的股票下跌，但价值很高的认股权证。投资人在注意技术分析的同时，请千万不要忽略前面所提大盘趋势和基本分析..
对认股权证专家来说，财务杠杆支点才是真正考虑重点，不过对一般投资人面言， 光看公式就昏了，所以我就试着用文字来解释吧!
决定要投资某家上市公司时，到底是要买进股票，还是认股权呢?一般而言， 若预期股票将大幅上涨，则买进认股权证可能赚头更大，但股价要涨到多高，认股权证才会更有投资价值呢?财务杠杆支点就能回答这个问题。
关键就在财务杠杆支点值的高低!如果股票涨幅会超过财务杠杆支点值，就是认股权证的买进讯号,反之若低于财务杠杆支点值，就不值得买进认股权证(也就是说,要么就单纯买进股票，否则就什么也别买)。假设起涨公司认股权证的财务杠杆支点值为10%，而预期起涨公司股价涨幅每年平均可达12%，则资金应该放在认股权证上。如果认为股价涨幅只有9%，仍然值得投资，那么直接买进股票即可，无须考虑认股权证。
一般来说，财务杠杆支点值如果超过10%，通常表示认股权证的潜力不及标的股票。如果在6%一8%之间(或者更低),而且离到期日还有大段时间，即使其溢价相当高，这支认股权证也非常具有投资价值。若单独和认股溢价相比，财务杠杆支点值的参考价值更高。
如果想成为认股权证的投资专家，就要先学会计算财务杠杆支点才行，阁下在数学运算上必然相当高强。这些显然远超敵人专业，所以我还是回到本行，为诸位综合一下投资认股权证的各项优缺点。
为何散户投资认股权证比法人有利?
对于愿意花时间去分析的精明散户，认股权证确是不错的投资工具，原因如下:
(一)投资规模
认股权证价格几乎只受标的股票所影响。虽然标的股票股本可能很大，但认股权证发行额通常不大，因此市价总值也不高，这就足以影响到法人机树的兴致。大多数法人机构不会天进市价总值在2500万英镑以下的投资标的。以1993年9月时的价格来算,英国股市中市价总僨较高的26档认股权证中，只有9挡通过门槛。所以大部分认股权证，法人机构都很难依所想额度，任意进出，因此这些赚钱机会就保留给散户了。
(二)股市缺失处处可见
主要是因为法人机构兴趣不大，所以整个市场对认股权证的研究还不够深入，既是如此，则捷足者先登。
(三)散户的重要性
专门交易认股权证的证券商都了解，他们真正的衣食父母就;是无足轻重的散户，因此散户比法人更为证券商看重。
(四)认股权证市场正趋扩大
现在发行认股权证的上市比率，正渐断超过到期的下市比率。此外，市场中肥厚型认股权证的数量似乎也会增加，这点对那些惯于估算认股权证价值，必须和法人竞争的投资人相当有利。
(五)或许未来会有更多法人参与认股权证市场
在认股权证发行愈多，市价总值愈高,市场对之愈有了解之际，可能也会有愈来愈多的法人机构投人认股权证市场，届时不但个别权证溢价因此走高，同时也会推升整个权证市场。
认股权证的优点
1.如前所述，认股权证特有的连动效果，在标的股价上涨时，权证价格涨得更猛。相同一笔资金，认股权证提供头进史多标的股的权利，这就是为什么海伦投资起涨公司，所赚的钱比鲁伯还多。
2.如上节所言，市场对认股权证研究仍不深，对散户投资人极为有利、
3.若以投资组合方式买进认股权证，其中即使只有少数真正上扬，整个投资组合的报酬还是非常可观。
4.认股权证到期期限通常很长，因此短期市场波动对之无碍，比起选择权或其他衍生性商品，风险也较低。
5.多数认股权证为专门投资小型股或新兴股市的投资信托基金公司所发行。过去这些投资的资本利得非常高，以后可能还是如此。在此情况下，具财务杠杆功能的认股权证，因为能提供更高的报酬，而颇具吸引力。
认股权证的缺点
1.第一项缺点正是首项优点的相反，认股权证特有的连动效果，可能反而使亏损扩大。如果投资认股权证，请常念四字箴言:“可能输光!”一旦股价跌到认股价格以下爬不起来，认股权让就一文不值了。
2.认股权证买卖价差较大，因此进出成本比股票高。
3.和股票相比，认股权证成交量常常很小，特别是那些发行额不大的双证，进出可能都很困难，也因此常要付出额外的资金。
4.认股权证不发股利股息，投资期间无任何收益，而且没有股东投票权，也无权参加股东大会(也许有些投资人反而因此松口气)、
5.目前在英国发行的认股权证家数不多，且发行额够份量者寥寥无几。
谁最适合?
当然是那些有钱、有困，能承担风险，思虑周密，攉分析、精数学运算且有耐心的投资人。
不过我还是要再一次提醒:总投资额不要超过20%，即使你100%是上述那种完美的投资人，也不要轻易越雷池一步。这种投资方法绝对不适合预儿寡妇和薪水阶级。
综合评价
这种方法可以借由投资基础相当稳定的上市公司，获得财务杠杆利益。这是目前，最投机的投资方法中，最为保守的一种。认股权证确实只适合相当专业的散户投资人，但只要你努力就能成为专家。因此认股权证很值得介绍给各位。
