当我们在一个投资组合中放入Ryer公司的股票与另一只股票时。会发生什么情况？由于两只股票的非系统性风险或随机变动因子互不相关，其中一只股票的随机变动因子可能为正，而另一只为负。这样的话随机变动因子可以相互抵消，因此投资组合的非系统性风险将会低于这两只股票中任何一只的非系统性风险。换句话说，我们看到的是多元化的初始状态。而且，如果我们将第三只股票添加到我们的投资组合中，那么这个投资组合的非系统性风险又将低于两只股票资产组合的非系统性风险。当我们加入第四只、第五只或是第六只股票的时候，这种效应仍持续存在。实际上，假设我们如果能够将无限数目的股票结合在一起，那么这样的投资组合的非系统性风险将不复存在。
现在让我们来看看当我们加入第二只股票时投资组合的系统性风险会是如何。如果第二只股票的收益同样可由式子决定，那么组合的系统性风险将不会降低。举例来说，假设通货膨胀率的实际值高于原先的预期，或是国民生产总值低于预期。两只股票可能都会下跌。而且即使所加入的股票是三只、四只或是更多，这种结果都不会改变。实际上，假设投资组合拥有无限数目的股票，那么经济状态的坏消息仍然会同时消极地影响所有股票，也就是说对于总体投资组合会产生负向的影响。因此与非系统性风险不同，系统性风险是不能分散的
这种理解可以由图11-7进一步阐释，该图揭示了投资组合的标准差与投资组合中所包含的股票数目的关系。我们常常将标准差称为投资组合的总风险或是简单地称为风险。第二只股票加入投资组合中后降低了标准差，或是说风险，而且这种情况对于第三只股票的加入或是更多证券的加入也同样适用。投资组合的总风险随着投资的多元化而稳步下降。
图11-7 投资组合收益的标准差与投资组合中所包含股票数目的关系
但是需要注意的是，多元化并不能使总风险降低至0。多元化带来的好处存在某种限制，因为只有非系统性风险才可以被分散掉，而系统性风险却仍保留下来。因此，尽管多元化是件好事，但它并不像我们所希望的那么好。系统性风险是不能通过多元化来降低的。
之前的讨论隐含着假定所有的股票都拥有同等水平的系统性风险，而且所有的股票都含有一定程度的系统性风险，对于一些股票来说，这些风险要更高。系统性风险的大小由所谓贝塔来衡量，但首先我们要看看无风险借贷的影响。
