钱启敏：一边募资不足一边机构打新狂欢IPO公司咋被割了韭菜？
近日，创业板新股读客文化的上市受到市场的高度关注。该公司7月19日上市当天的涨幅高达1943%，不仅是创业板历史上的新股上市首日最大涨幅，同时也是整个A股市场历史上的新股上市首日的最高纪录。当天，读客文化的收盘价为每股31.66元。
就绝对股价来看，读客文化上市首日的收盘价在新股中并不算高，但涨幅却高达创纪录的1943%，这表明读客文化的发行价并不高。事实也确实如此，读客文化的发行价只有1.55元，刷新了创业板注册制新股最低发行价纪录，也是2009年创业板开市以来，史上最低价新股，同时也是今年以来发行价第二低的新股，仅次于1月19日登陆中小板的南网能源(发行价为1.40元/股)。
读客文化上市首日的涨幅创下了历史纪录，这对于打新中签者来说，可以说是一场盛宴。尤其是打新的机构，读客文化上市之日更是这些机构的“狂欢节”。毕竟在如今的新股打新中，机构是最大的受益者。如读客文化本次发行4001万股，其中机构投资者从网下询价环节就拿走了61%的发行份额，即2440.65万股；而网上发行的数量只有1560.35万股，仅占本次发行份额的39.00%。网上发行这一部分由全体投资者来瓜分，这同样也包括了参与网下打新的机构投资者。因此，在读客文化发行的4001万股新股中，最大量的新股被询价机构拿走了，读客文化上市后的暴涨，这些询价机构就是最大的受益群体。
而就在询价机构们狂欢的同时，作为上市企业的读客文化却高兴不起来了。因为发行价只有每股1.55元，这使得该公司的募资计划远远没有完成。根据该公司的招股说明书显示，在此次IPO中，读客文化原计划募资2.68亿元，实际仅6,201.55万元，扣除发行费用后募资净额4,372.81万元，将全部用于版权库建设项目。也就是说，该股募资资金只有原计划的23%，创下注册制新股新低，尚不及公司去年净利润。
如果真是市场不看好该公司的未来发展，市场只能给该公司较低的股价定位，该公司完不成募资计划，那也是无话可说。但实际情况并非如此，该公司股票上市首日创纪录的大涨就是最好的证明。很显然，该公司是被询价机构“坑”了。这些询价机构为了自己可以多赚钱，结果却“抱团压价”，最终割了IPO公司的韭菜。
实际上，这种情况最早在去年9月上市的科创板新股上纬新材的身上也出现过。当时，上纬新材的询价结果是发行价2.49元/股。对于这一询价结果，公司方面表示了自己的不满意，希望放弃上市，只是由于作为主承销商与保荐机构的申万证券坚持不要放弃上市的门票，希望公司方面能够负重前行，这才有了该公司随后的上市。而该公司董秘谢珮甄随后在接受有关媒体采访时表示，公司可以做牺牲者，希望补漏洞，没有后来者遭殃。但如今从读客文化的IPO情况来看，读客文化显然成了“后来的遭殃者”，IPO制度的漏洞并没有补上。
其实，作为询价机构来说，“抱团压价”也是很正常的事情。因为在询价发行的发股方式下，最大量的股份被询价机构所获得，因此，报价的高低就涉及到询价机构的切身利益。如此一来，在询价环节，询价机构自然愿意将发行价格尽可能地压得更低一些。尤其是对于那些不是热门的股票，询价机构就会往死里压价，从而造成这些公司新股的超低价发行，毕竟这是符合询价机构利益的。如此一来，这些IPO公司的利益就得不到保证了
正是基于上述现象与问题的存在，询价发行方式就会让一些IPO公司陷入困境之中，甚至成为被询价机构割掉的韭菜。如何维护这些IPO公司的利益？改革新股发行制度就成了这些IPO公司所关心的一个话题。实际上，从读客文化的发行与上市来看，新股发行制度也确实有改革的必要，而其中的一个重点就是新股发行方式应该由IPO公司来自主选择。
比如，IPO公司可以选择目前这种询价发行的新股发行方式。这样新股发行价格就由询价机构询价来确定。因为通过询价发行，询出来的发行价格，有可能很高，也有可能很低，这都是有可能的。这个询价的风险必须由IPO公司自己来承担。
当然，如果IPO公司对自己公司的股票询价发行缺少信心，那么这样的公司也可以选择定价发行。将新股发行的市盈率确定在23倍以下，然后确定一个合适的发行价格，将新股发行份额全部上网发行。由于是定价发行不需要向网下配售，如果是发行量较大的公司，就有可能存在发行失败的风险。
此外，如果IPO公司对自己公司的股票特别有信心的话，还可以采取竞价发行的方式，直接通过网上竞价发行，谁出价高谁先得，直到发行份额售完为止，最后一个有效竞价者的报价即为公司股票的发行价，其余高出部分的竞价皆为溢价。溢价部分可以归IPO公司所有，也可以划归投资者保护基金。其具体去向可以由相应的政策来作出规定。
综上所述，显而易见的一点是，新股发行方式由IPO公司自主选择的做法更符合市场化的发股要求，只有单一的询价发行的发股方式并不能满足不同IPO公司的发股需要，也不利于保护IPO公司的合法权益，以至于在这种单一的发股方式下，读客文化被询价机构当韭菜给收割了，新股发行制度不完善留下的这个教训需要铭记。
