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风险投资基金有什么利益?风险投资基金分配管理费

2019-08-07 10:50:48  来源:风险投资基金  本篇文章有2395字,看完大约需要8分钟的时间

风险投资基金有什么利益?风险投资基金分配管理费

时间:2019-08-07 10:50:48  来源:风险投资基金

风险投资基金中的利益协调

风险投资基金中的双方参与人,即普通合伙人(以下简称GP)和有限合伙人(以下简称LP),通过合伙协议,共同对基金进行投入,并且根据基金运行的结果进行分配,形成典型的委托代理关系。设立风险投资基金,需要考虑由于委托代理关系而产生的代理成本,采取必要的措施,减缓代理冲突。

风险投资基金的分配条款管理费

风险投资基金的分配条款管理费

通常,合伙协议规定,按期从基金资金中提取一定比例的资金,作为普通合伙人的管理费收入。普通合伙人使用通过管理费形式获得的资金,支付所有正常运营的开支,包括一般行政费用、员工薪酬、差旅费等,以及与有限合伙人互动所需的费用。在基金运行过程中,会发生各种费用,有些由基金负责支付,有些需要管理公司支付。通常在协议中应该明确基金支付部分,包括与投资交易相关的专业服务费用,例如:律师费、会计师费、基金注册托管等相关费用;在协议约定之外的部分,由管理公司支付。

管理公司收取管理费的目的,主要是保证公司正常运营,即保证各种正常开支。管理费收取比例,通常为2%左右。具体上下浮动范围大小,根据基金运行工作量和基金规模等因素而确定。例如:大规模基金收取的比例可能偏低,而小规模基金收取比例稍高。基金管理有一定的规模效应,运营费用未必与规模呈线性关系。基金规模越大,管理费用率越低。因此,管理费数额与规模也表现出非线性关系。

在同一只基金运营的不同时期,管理工作量大小不同。通常,基金运营工作量集中在基金投资期,即确定交易标的、达成交易、投后管理等,其中寻找优秀投资标的更为重要。在退出阶段,管理工作负荷减少。同时,在退出阶段,随着投资项目陆续退出,投资本金及其收益陆续返还投资人,基金管理的资本额也相应减少。例如:一只2亿元的基金,从第6年开始陆续有项目退出,第6年按照投资本金计算的退出额为2000万元。基金管理的认缴资本额由2亿元下降到1.8亿元。在以后年度,随着退出项目增加,管理的认缴资本额会继续下降。

为了反映基金管理所需费用的变化,管理费也经常发生相应变化。变化形式有两种,第一种为计算比例变化;第二种为计算基数变化。计算比例变化,指在整个基金存续期内,管理费按照变化比例,而不是固定比例提取。通常可以将基金存续期划分为投资期和退出期,投资期内按照较高比例收取,退出期按照较低比例收取。例如:投资期内按照每年2%收取管理费,在退出期按照每年1.5%收取。以10年存续期为例,如果确定投资期为5年,基金认缴资本为2亿元,则前5年,管理公司每年收取400万元管理费;在存续期的后5年,管理公司每年收取300万元管理费。

第二种基金管理费变化形式为按照管理资本额,而不是认缴资本额收取管理费,而在整个存续期内收取比例不变。管理资本额也有两种计算方法。第一,按照实际投入数额,减去已退出数额。例如:基金认缴规模为2亿元,但是在第1年仅要求投资人划入3000万元进行投资,管理费提取比例为2%,那么第1年的管理费即按照3000万元为基数,提取60万元(3000x2%)管理费。到第5年,投资人已经将所有认缴资本划入基金,并且没有项目退出,则第5年管理费为400万元。到第6年,按照资本金计算的退出额为2000万元,则管理资本数额变为1.8亿元,提取管理费为360万元。第二,按照认缴资本减去退出金额为基数,以固定比例计算管理费。仍假设基金认缴资本规模为2亿元,协议约定管理费比例为2%,在基金投资项目退出之前,管理费提取额每年均为400万元。如果第6年开始退出2000万元投资,则管理费计算基数变为1.8亿元,按照2%的比例计算,当年提取管理费为360万元。到第7年,如果基金仍有项目退出,退出投资额为3000万元,则管理费计算基数变为1.5亿元,当年提取管理费为300万元。

根据投中研究院发布的《2015年私募股权投资基金LP研究报告》,目前在中国(大陆)市场上,基金的管理费率情况如表3-1的分布所示。其中,固定费率是较常被采用的收费类型,最常用的比例是2%~2.4%。所谓固定费率,一般指基金整个存续期内的管理费提取比例相同,但提取时的计算基数通常为认缴资本减去退出资本。

表3-1基金提取管理费方式统计

基金提取管理费方式统计

管理费率的高低主要与如下三方面因素相关。第一,基金规模。大规模基金通常管理费率较低,小规模基金的管理费率较高。这种结果的原因在于基金管理的规模效应,基金规模越大,单位资本的管理工作量下降。第二,基金类型。不同类型的基金,投资标的不同,因此,基金工作量和工作难度也不同。例如:投资初创期公司的基金,在标的企业筛选、投后管理、风险管理等方面的工作量较大,选择优秀标的企业的难度大,因此,管理费率会高一些。当然,该类基金的平均收益率也稍高一些。对于投资上市前标的企业的基金,筛选、投后管理、风险管理的工作量大幅度下降,基金的管理费率稍低一些。第三,议价能力。管理费率高低尽管有业界的一般性标准,但具体数值还是管理公司议价能力的结果。通常,高声誉管理公司议价能力较强,会要求较高的管理费率。


来源:风险投资基金 编辑:零点财经

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