黄金期货价格的形成与构成
1.黄金期货价格的形成
黄金期货价格是在黄金期货交易过程中产生出来的黄金期货合约的价格。由于期货合约到期时，也有2%左右的交易要进行实体黄金的交割，黄金期货价格要与黄金现货价格趋于-致，因此，黄金期货价格也必须以黄金现货价值为基础，受价值规律的支配，在供求规律的作用下产生出来。因此，黄金期货交易虽然是黄金期货合约的买卖，绝大部分交易不涉及到实体黄金交割，但是其价格也不是任意产生出来的。
黄金期货价格的构成就是指构成期货价格的各个要素及其比例。构成黄金期货价格的要素有：
（1）黄金生产成本。黄金生产成本就是指生产黄金所消耗的物质资料和劳动报酬的费用总和，是黄金价值中的C+V部分。黄金生产成本对黄金期货价格的影响主要体现在以下三个方面：
1）黄金生产成本是黄金期货价格中的主要组成部分。一般来说，生产成本的大小在很大程度上反映商品价值量的大小，因而生产成本的高低在很大程度上决定商品期货价格的高低。为此，投资者要分析黄金期货价格的走向，必须对黄金的生产成本要有充分的了解。
2）黄金生产成本是形成黄金期货价格的最低经济界限。如果黄金期货价格低于黄金生产成本，就意味着黄金企业的最低费用开支都将得不到补偿，这样，黄金企业就难以维持正常的生产和流通。在供求规律的作用下，黄金期货价格必将上涨。因此，黄金期货价格不应低于黄金生产成本，商品期货价格的变化应与黄金生产成本的变化成正比。3）黄金生产成本的变化趋势制约着黄金期货价格的走向。如前所述黄金生产成本不是一个固定的量，它会随着黄金行业劳动生产率的变化、技术的进步、管理水平的提高、劳动报酬的改变等因素的变化而经常发生变化，作为黄金期货价格主要组成部分的黄金生产成本的变化，必然会影响黄金期货价格的变化，而且在正常情况下，二者应保持基本相同的走向。
（2）黄金的流通费用。如前所述，黄金期货交易是黄金期货合约的买卖，并且大量的合约买卖是通过对冲平仓的方式进行了结。因此，大多数黄金期货交易不会出现实体黄金在时间和空间上的转移，因而不会产生黄金流通费用。但是正常情况下，还是有2%的黄金期货合约到期时要进行实物交割，因而就会出现实体黄金在时间和空间上的位移，从而也就生了黄金流通费用。实际上，交易者在进行黄金期货交易时，不管是进行套期保值交易，还是进行投机交易；不管是对冲平仓了结，还是进行实体黄金的交割，都会关注黄金流通费用的高低，因此，黄金流通费用对黄金期货价格的形成有一定的影响。黄金流通费用一般包括以下两个部分：1）运杂费。确保黄金安全顺利转移所花的费用，如运输费、装卸搬运费等。黄金期货合约到期时，卖方必须在交货H前将黄金运抵交易所指定的交货地点。以便买方如期接收黄金。不同地区的交易所，在同一时间上，黄金期货价格存在着差价，往往与运杂费有关。
2）保管费。从期货合约交易开始到实体黄金交割之间存在着相当一段时间，在这段时间内，为保管黄金会发生诸如仓库租赁费、检验管理费、为防意外损失的仓储风险保险费等开支。通常，黄金的远期期货价格高于黄金的近期期货价格，黄金的近期期货价格高于黄金的现货价格，其原因就在于黄金的保管费往往与保管时间成正比。这种交割期越远，期货价格越高的情况，一般称之为正向市场。反之，则称之为反向市场。在反向市场上，由于现货黄金严重供应不足，现货市场黄金价格急剧上升，买方会转为购买近期月份黄金期货以赚取价差，从而导致近期月份黄金期货价格上升。若远期月份黄金期货交割日期接近新增黄金供应期，远期月份黄金期货价格会更低于近期月份黄金期货价格，从而出现黄金期货价格逐期下降的情况。在正向市场情况下，投资者一般可以得到常的回报，因此，又将其称为有报偿的期货市场；而在反向市场条件下，投资者往往得不到正常的回报因此，又把它称为倒置期货市场。正向市场和反向市场的期货价格走势如图10-1和图10-2所示。
图10-1正常市场条件下的黄金期货价格走向
图10-2倒置市场条件下的黄金期货价格走问
（3）黄金期货交易成本。黄金期货交易成本相当于现货黄金的纯粹流通费用，是进行黄金期货交易所必须支付的费用开支。其主要包括佣金、交易所管理费和保证金利息。
1）佣金。是黄金期货投资者支付给期货经纪公司的一笔手续费。不管交易盈亏与否，投资者都必须向期货经纪公司缴纳双方事先达成的佣金金额。
2）交易所管理费。是期货投资者通过期货经纪公司向期货交易所支付的交易于续费。一般占期货交易金额的0.01%。交易所管理费是维持交易所H常运转的主要经费来源，所以不管投资者交易结果盈亏与否，交易所都会在投资者交易达成后直接提取相应的管理费。
3）保证金利息。如前所述，期货交易实行的是一种保证金的交易制度，投资者从开立账广到成交，到最后交割的整个时期里，所缴纳的各种保证金应该考虑到资金利息。--般以银行利息率计算。该资金的利息以期货交易成本的形式列入期货价格中，并应从期货价格中得到补偿。由于保证金与期货交易量成正比例关系，保证金占用时间与期货合约持有时间较为一致，因此保证金利息与期货成交总额及合约持有时间成正比。
（4）预期利润。黄金期货交易中的预期利润相当于黄金现货交易中的毛利润。毛利润是黄金市场价格与黄金生产成本和流通成本之间的差额。毛利润又分为生产利润、生产税金、流通利润、流通税金。预期利润是指期货合约成交价格与对冲交易的平仓价格之间的差额，或与实体黄金交割时现货市场价格之间的差额。预期利润也应包括四个部分：买者所获利润与买者缴纳的税金，卖者所获利润与卖者缴纳的税金。因为投资者不管是买者还是卖者，参与期货交易都要投入一定量的资金和劳动，都得对国家税法负责，都希望获取一定的投资报酬。因此，预期利润是投资者进行期货投资或投机的经济动力和交易目标，是构成期货价格的重要因素之一。由于期货交易中还包含一定的风险报酬，所以期货交易的预期利润率要高于社会平均投资利润率。由于期货交易受多种因素的影响，加上其风险性，因此期货价格经常发生剧烈频繁的波动。但如同其他商品交易一样，它也要受到价值规律和供求规律的支配。所以从整个连续交易的过程看，期货交易中的盈亏是可以互补的，最终只能实现正常合理的预期利润。至于某个投资者在某个时期的期货投资是盈是亏，则在很大程度上取决于其对黄金期货价格走势预测的准确性和交易技巧。
上述黄金期货价格构成的四个部分是进行黄金期货价格走势分析时需要研究的重要内容。其中黄金期货流通费用和交易成本，因比例较为固定，长期趋势较明朗，故预测起来较为容易；黄金生产成本，由于在黄金期货价格中所占的比例较大，受影响的因素较多，故常常是黄金期货价格分析的重点；预期利润，因直接关系到投资者的交易目标和策略，受投机势力的影响较大，故是黄金期货价格预测的难点。
