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如何在震荡牛市选择优质资产长期持有?

2018-11-19 23:37:01  来源:震荡牛市股票投资策略  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

如何在震荡牛市选择优质资产长期持有?

时间:2018-11-19 23:37:01  来源:震荡牛市股票投资策略

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骆泽斌(天治基金研究发展部总监兼投资管理部总监,投资决策委员会成员,南开大学经济学博士,证券、基金从业七年);史向明(天治基金固定收益类研究员,复旦大学概率论与数理统计专业硕士,六年从业经验,擅长债券组合管理)认为,对优质资产的理解,首先是基于中国经济发展的战略转型这样一个大的背景。这包括两个方面:一是所谓的经济增长模式由过去的投资拉动型逐渐向消费推动型转变;二是中国经济增长在相当长的时间内都要面临资源约束问题。因此更具长期投资价值的股票,一个是资源类的股票,另一个就是消费类的股票。

如何在震荡牛市选择优质资产长期持有?

基于这样大的背景,符合以下条件的公司可以被定义为是优质公司或者说优质资产:第一,必须具有比较有效的治理结构;第二,必须具有稳定的、可持续的盈利能力;第三,必须具有清晰的盈利模式;第四,必须具有内在的核心竞争力。

他们仍然看好资源类和消费类股票。无论是资源类股票还是消费类股票,自这轮大牛市以来,已经有一个相当可观的涨幅,但如果把时间看得稍微长远一点,相当多的优质公司仍然具有长期投资价值。只有真正具有核心竞争能力的公司,才有可能最终胜出。坚定持有优质资产,可以持续分享中国经济和证券市场成长带来的稳定收益。好的资源类股票具体可以粗略地分成两大类:第一是所谓的自然资源类,像有色金属、机场、港口等;另外一类,就是公司通过自身的发展形成了独特的竞争力,并转化为垄断性资源。这也是另外的一种资源区分,或者说一个是软资源,一个是硬资源。

我们特别强调软资源的概念,其优势首先是品牌资源,这是比较无形的东西;其次是通过控制某些网络,比如渠道资源、网络资源或者技术来源,而这些往往是受到高度保护的。具有这样优势的公司有很多,如烟台万华、贵州茅台等。如果我们仅仅基于一种比较静态的观点,那么这些公司经过这一轮的市场挖掘之后,儿乎都处在一个比较合理的估值水平。但是有两点可能会提高这些公司的市场价值:一是定期报告的披露,市场有可能把它的价值标尺会放在2007年甚至2008年,二是策略性交易对价值的提升,重大制度创新的标的股票基本上都是优质资产,因此这些优质资产的短期供求会发生变化,从而提升公司的阶段性估值水平。不过,前者是更重要和更根本的。

从未来翻5倍、10倍甚至20倍的股票角度看,我们推荐贵州茅台、招商银行和万科。

选择优质资产长期持有,林少立(泰信基金权益投资总监、投资决策委员会委员、先行策略基金基金经理。硕士,10年证券研究及投资经验)有和骆泽斌异曲同工的见地。

他将价值投资简单概括为16个字――优势行业、核心企业、更高估值、更高成长。这里面是一个相对比较的问题,我们在20多个行业当中进行横向比较,有一些行业正处于相对增长较快的阶段,有的行业则处于高速增长阶段。比如1995年以来的10年中,全国港口吞吐量年均增长29%左右,而上海港集装箱吞吐量10年增长了8倍。

核心企业是指具有较强竞争力的龙头企业,就是那些做到行业前三名的企业。风险投资选择投资目标的一个重要标准就是其是否为该行业的龙头企业,或者即将成长为该行业的龙头企业。当然,还须以合理的价格买入才可以享受高增长带来的收益。

判断好公司的标准应强调三方面:第一是找到好的企业家,建立优秀的团队;第二是定位于大市场,就是这个行业的空间足够大;第三是有领先的技术。如果我们用这种风险投资的理念来投资股票的话,那么投资-定会成功的。首先,管理层是非常重要的因素,管理层涉及到公司的治理结构。为什么有的公司生命周期较长,那是因为有很好的治理结构、很好的团队。比如万科以前也发生过人员的变动,在经过那个事件后,现在万科的管理已经逐渐成熟了,可以同时统筹上百个项目,这是不简单的。第二,就是刚才我谈到的行业,行业可持续增长的空间有多大,是否有很长的增长周期,这也是我们判断这家公司成长空间有多大的因素。第三,企业的核心竞争力,一个龙头企业要在行业里获得更长久的发展,那就要看这家公司在这个行业里有什么竞争优势。我觉得竞争优势体现在以下几方面:一是技术,二是管理,三是品牌,四是营销,五是成本控制,以及其他一些因素。我想强调的是,在中国需要重视营销,但可能很多企业还是忽视了这一点。

因此,我们应该综合地从这几个方面去评估,以一个合理的价位去投资。

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