股票质押式回购业务的两大重要特点
股票质押式回购业务，一般被称为场内股票质押业务，是一种半标准化债权业务，该业务有两个重要特点：
1.本质是债权借贷行为
股票质押业务与其他贷款业务一样，本质都是约定资金方在一段时间内出借资金给融资方，并收取一定的利息，但与普通贷款业务最大的不同在于其抵质押与担保的条件—股东通过质押其手上的股票进行融资。
2. 半标准化业务
相对于一般贷款业务与场外股票质押业务而言，场内股票质押业务具有一定的标准化。
在资金方与融资方达成融资协定后，证券公司进行业务申报、交易所集中申报、中证登进行证券登记、资金托管及到账以及若有违约处置等均可线上完成，从业务展开至回购到期结束均可视为流水化作业，是标准化的贷款业务。
理解这两点对于进一步探讨场内股票质押业务的风险点及关键风险防范措施非常重要。
二、股票质押式回购业务的五类风险
风险是金融业务的核心，就股票质押业务而言，其面临的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作与合规风险等。
市场风险：主要表现为质押物—标的证券在待购回期间，质押标的证券连续跌停，达到平仓线后仍然无法完全处置质押股票的风险。
信用风险：主要表现为融资方违约，不履行提前或到期回购义务，需进行质押证券违约处置的风险。
流动性风险：主要表现为待购回期间，质押标的证券市值连续下跌达到平仓线后因该证券流动性不足，在极端情况下连续竞价系统和大宗交易平台均无足够对手接盘，造成无法全面平仓的风险；以及若质押标的证券为有限售条件股份或因融入方原因被司法冻结，在限售或司法冻结期间标的证券无法被及时处置的风险。
操作风险：由于技术系统故障、资金交收或质押与解除质押登记失败、通知与送达异常、证券公司未履行职责等原因导致的操作风险。
合规风险：证券公司未按照约定尽职履行交易申报、合并管理、盯市、违约处置等职责从而损害客户利益的风险等。
总体而言开展质押式回购业务的证券公司建立了较为严格的管理制度，后两类风险的防范主要依靠证券公司的内部管理，不是本文重点探讨内容，下面主要谈谈关键的业务风险。
把握此业务的风险，首先要理解股票质押业务本身的特点及目前我国股票市场特点。例如，对于港股股票质押业务而言，因港股的流动性相对较弱，其业务生态与A股的大大不同。
我国股票市场发展不过短短三十年，能经过证监会严格筛查审批最终能上市的企业目前也才三千多家，纵观各类资产标的而言具有相对的稀缺性，大股东所拥有的上市公司股权可算是非常优质的资产。
同时，活跃的A股市场为股票提供了极好的流动性，使得该业务的质押物—上市公司股权是集稀缺性、流动性为一身的优质质押物（总体而言，具体标的需具体分析）。
大股东通过质押股票进行融资后，证券公司便拥有了在特定条件下对于质押物—A股股票的处置权，因此与普通借贷业务不同，出资方对于融资方的资金用途要求以及企业资质没有太严苛，关键在于对质押标的证券关键因素的把控。
三、股票质押业务的三道风险防线
所以本文认为股票质押业务风险管理的核心是标的证券把控，质押率计算，以及预警线平仓线的设置此三道防线。
第一道防线：标的证券的选择。
标的证券的选择是股票质押业务的第一道防线，也是体现各家金融机构（出资方）“业务尺度”大小的表现之一。例如，同样是亏损股及ST，ST*的标的股票，有些银行绝不可做，有些可以每个标的具体分析，有些只要给出更高的成本条件即可，甚至在同一银行的不同分行其风控尺度皆有不同。
例如，某银行在标的证券方面明确规定，属于较为严格的风控要求。
第二道防线：质押率计算。
质押率高低最终影响最终的融资金额，是股票质押业务的第二道风险防线。开展股票质押业务的金融机构会设定较为严格的质押率计算标准，甚至会开发出质押率测算模型，只要一输入股票代码，就能自动计算出来其质押率水平。
一般而言，质押率的计算会综合考虑以下几方面因素：
（1）股票因子：包括市值因素，如以往所谓的“五四三”原则—主板五折、中小板四折、创业板三者；PE因素—PE值越高，质押率越低；波动率因素—如观察标的股票60日均线上涨的幅度，上涨幅度超过50%，则质押率越低
（2）流通/限售因子：限售股会在基础质押率基础上需再乘以0.8-0.95的因子
（3）融资因子：回购期限越长，质押率越低；集中度越高，质押率则越低
第三道防线：预警、平仓与处置
金融机构会根据标的股票的情况设置较为严格的预警线与平仓线，标配的情况是预警线150%、平仓线130%，当然还会根据标的股票的具体情况进行调整。
当触及预警线时券商会通知融资人及时补仓，以将其降到预警线以内。万一大股东因为各种条件未能补仓，券商则会在二级市场上处置股票，以保障融出方的资金安全。目前看来，大股东也具有较强的融资能力及市值管理能力以对应可能出现的补仓危机，上市公司控股/参股权，怎能说丢就丢！！
基于以上三大防线的安排，目前场内股票质押业务尚未出现大股东出现实质性违约以致于最终需二级市场处置股票的情况。所以说，在目前激烈的股票质押业务竞争中，各类银行几乎均瞄准了这块较低风险的业务，在被质押股票的标准选择、质押率、预警线平仓线的设置上不断放松，以更有利于抢得业务。
关于股票质押业务的风险管理，以上只进行了框架性论述，后续会针对每一个关键风险防线进行细致的分析，敬请关注。
