期权的早期发展
独立期权合约的形成需要两个重要因素，即:交易的证券化和投机交易的兴起。这两点都与商业活动的高度集中趋势紧密相关，首先出现的是大型做市中间商，进而发展成交易所。
16世纪下半叶，荷兰安德卫普已形成非常发达的在交易所集中交易的商品贸易。正是安德卫普交易所集中交易带来的良好流动性，为投资者提供了非常规范和系统的环境。当时市场首先突破需要进行实物贸易交换的远期合约交易，出现了只对合约差额进行结算的"期货"合约，进而催生了"权利金"交易，即卖方可以支付一定权利金，如果两三个月之后不希望继续交易，就有权撤回合约。许多投机者也利用安德卫普交易所这种期权合约豪赌后市涨跌。
1585年西班牙攻占了安德卫普，大量商人不得不向北转移，并逐渐在阿姆斯特丹和伦敦形成新的贸易中心。1611年，阿姆斯特丹交易所正式成立。从17世纪到18世纪，阿姆斯特丹交易所交易的期权合约出现了很多现代衍生品市场才有的重要特质。比如，17世纪中叶，荷兰东部独立公司的期权不但有看涨和看跌合约，同时还标有规则的到期日。
当时，人们普遍认为期权是一种只有投机客才会青睐的东西，甚至阿姆斯特丹交易所的期权交易指引中写道，"期权属于纯粹的赌徒所热衷的范围"。尽管当时阿姆斯特丹交易所金融证券期权交易非常火热，但由于投机客很少有机会参与商品贸易，所以商品市场中很少出现期权合约。
这一情况在1634年至1637年间的郁金香热中被打破，大量投机客涌入郁金香市场，客观上推动了期权在荷兰商品交易中的使用，直至郁金香泡沫彻底破灭。
在17世纪的荷兰，郁金香是贵族社会身份的象征，批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香种植者那里购买期权，即:在特定时期内，按照预定价格，从种植者那里购买郁金香。而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了郁金香球茎期权的二级市场。随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变卖全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。1637年，郁金香价格已经涨到了骇人听闻的水平。
随后荷兰经济开始衰退，郁金香市场也在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎价格一泻千里，许多出售看跌期权的投机者没有能力为他们要买的郁金香球茎付款。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，但这些努力都毫无用处。
一星期后，郁金香价格已下跌90%，大量合约破产又进一步加剧了经济衰退。1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了此次历史空前的经济泡沫。这一事件损害了期权在人们心目中的形象，相关法律彻底禁止了不持有商品的卖空行为和相关期权交易。
伦敦期权市场的发展
伦敦第一个有文献记载的股票期权合约出现在1687年。1688年光荣革命后，英国的股票现货市场极为发达，阿姆斯特丹的投机工具逐渐被引入伦敦市场。1696年股市经历了一场大崩盘，随后许多股票炒手从皇家交易所转移到一些咖啡馆之类的场外场所，股票期权交易在场外市场大肆流行起来。
从1697年起，英国就有法令限制滥用期权行为，但对期权是否应该禁止的争论一直在持续。自从南海泡沫事件(注:南海泡沫事件是英国在1720年春天到秋天之间发生的一次经济泡沫)开始，英国国会加大力度规范股票炒手行为，直至1733年巴纳德法宣布禁止以证券为标的物的期权交易。但是，期权交易从未停止。
1820年的一场针对股票期权交易的争论，几乎导致伦敦证券交易所的分裂。交易所的一些成员起草了一份推动期权交易的请愿书，并开始公开支持期权交易，然而1823年交易所董事会提出禁止交易所会员进行期权交易的规定，一部分会员立刻投票反对这项规定，甚至有一部分反对者开始为新建一家交易所筹措资金。
最终，这项禁止期权交易的规定被废除了，原因是大量交易所会员在期权交易可能带来的巨大利润面前妥协了，他们不希望将这项业务推给别的交易所。
1860年，巴纳德法被撤销。
美国期权市场的发展
美国市场对期权交易的态度一直非常谨慎。
18世纪末美国出现了股票期权，但直至19世纪末几乎所有美国股票和商品交易所都禁止期权交易，当时期权交易只能在场外进行，依靠做市商为买方和卖方寻求配对。
美国期权交易的结算方式与欧洲市场截然不同，他们允许每个月或一系列时间作为连续结算日，这样就允许交易者根据需要滚动调整自身头寸。这就是我们所熟知的"美式期权"，即:拥有固定的执行价格，权利金预先支付并允许期权持有者在到期日之前进行行权交割。这种期权目前在全世界都非常流行。
进入20世纪以后，股票市场仍然不受监管，期权的声誉也因为投机者的滥用而更加不佳。在20年代，一些证券经纪商从上市公司那里得到股票期权，作为交换他们要将这些公司的股票推荐给客户，从而使该股票的市场需求迅速上升。上市公司和经纪商因此从中获益，而许多中小投资者却成为这种私下交易的牺牲品。
1929年股灾发生以后，美国国会为防止市场再次崩溃而举行听证会，并由此成立了美国证劵交易委员会(SEC)。SEC最初给国会的建议是取缔期权交易，原因是,"由于无法区分好的期权同坏的期权之间的差别，为了方便起见，我们只能把它们全部予以禁止"。
当时，期权经纪商与自营商协会邀请了经验丰富的期权经纪人荷尔伯特·菲勒尔到国会作证。在激烈的辩论中，SEC的成员们问菲勒尔:"如果只有12.5%的期权履约，那么，其他87.5%购买了期权的人不就扔掉了他们的钱吗?"
菲勒尔回答说:"不是这样的，先生们，如果你为你的房子买了火灾保险而房子并没有着火，你会说你浪费了你的保险费吗?"
通过激烈的辩论，菲勒尔成功地说服了委员会，使他们相信期权的存在的确有其经济价值。这使得在加强监管的前提下，美国期权市场得以继续存在和发展。
现代期权市场的形成
从1968年起，商品期货市场交易量的低迷，迫使芝加哥期货交易所(CBOT)讨论扩展其他业务的可能性。在投入大量研发费用并历经5年之后，全世界第一个期权交易所--芝加哥期权交易所(CBOE)终于在1973年4月26日成立，从而标志着真正有组织的期权交易时代的开始。
CBOE第一任总裁约瑟夫·W·索利凡(Joseph W. Sullivan)认为，与传统店头交易市场相比，期货交易的公开喊价方式更具效率性。其中，期权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了最大的方便，也极大地促进了二级市场的发展。同时，期权清算公司的成立也为期权的交易和执行提供了更为便利和可靠的履约保障。
最初阶段，CBOE的规模非常小，只有16只标的股票的看涨期权。交易的第一天，成交合约911手。然而到了第一个月底，CBOE的日交易量已经超过了场外交易市场。CBOE的成立开创了期权场内集中交易和清算的新阶段，是期权发展历史的里程碑。1977年6月3日，CBOE开始看跌期权交易。目前，CBOE挂牌交易的合约有3012种股票期权、30多种指数期权、344种ETF期权和30种利率期权，是全球权益类期权中最重要的交易所。
相比于股票期权，商品期权在19世纪就已经开始在交易所交易。但是由于早期的期权交易存在着大量的欺诈和市场操纵行为，美国国会为保护农民利益，于1921年宣布禁止交易所内的农产品期权交易。1936年美国又禁止期货期权交易，之后世界其他国家和地区期权、期货和各种衍生品都相继被禁止交易。直到1984年，美国国会才重新允许农产品期权在交易所进行交易。在随后的一段时期内，美国中美洲商品交易所、堪萨斯期货交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期权交易，CBOT也推出了农产品期权合约。欧洲的商品期权则来得比较晚，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)直到1988年才开始进行欧洲小麦期权交易。
除农产品之外，能源和金属期权也是很重要的交易品种。纽约商品交易所(NYMEX)是全球能源期权最大的交易市场，伦敦金属交易所(LME)则是全球最大的有色金属期货期权交易中心。目前，美国芝加哥商业交易所集团(CME Group)旗下的CBOT是世界上最主要的农产品期货期权交易所，纽约商业交易所(COMEX)也是金属类期货期权的重要交易所。
期权理论的形成
关于早期期权交易者们对于期权研究的资料非常少，可以肯定的是人们使用期权的最初目的是为了投机而非进行风险管理。尽管没有办法确切知道当时交易者们如何对期权进行定价，但仍可推测出当时的价格是按照市场供需来决定的。即使不能对期权进行准确定价，当时的人们却已经可以利用期权进行套利交易了。有文献记载在17至18世纪的阿姆斯特丹期权市场中，就有人熟练地利用期权平价公式进行套利交易了。
1973年，芝加哥大学的两位教授费舍尔·布莱克(Fisher Black)和迈伦·斯科尔斯发表了《期权定价与公司负债》的论文，该论文推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格，使人们第一次得以量化研究期权的理论定价，为期权发展做出了重要贡献。期权定价公式仍然是期权市场上的指导公式，得到广泛应用。
现代金融市场上期权作为一种基础的衍生工具，被人们广泛应用在风险管理领域，大量对期权定价模型、波动率的研究使得期权理论得到不断发展。
个股期权对投资人的意义
一、是保护手中持有的股票或股票组合，防范下跌风险。在持有标的股票、看好长期走势但又担心下跌时，投资者可以选择买入认沽期权来保护持有股票的下跌风险。查期权谈到对投资者来说，可以利用场外期权工具分散风险，在股市里获得更好的收益。
二、是资金管理。一方面，可以为未来提前建仓。当投资者非常看好某只股票，但又缺乏足够现金时，投资者可以以较小的资金代价，买入对应于预期购入股数的认购期权，只要未来到期时现金流到位，再执行该认购期权买入股票，就能实现当前资金不足情况下的提前布局。另一方面，投资者也可以在资金充裕的情况下，通过认购期权的配置，将"节约"下来的现金流转投其他如债券、信托等高收益理财产品，增加资产的综合收益率。
三、是降低标的股票持仓成本。当投资者长期持有某只股票，且该股票走势并不活跃时，则可以选择通过备兑方式卖出该股票的认购期权，并在期权到期后滚动卖出新的期权，持续收取权利金，从而连续降低持仓成本。即使该股票长期横盘，投资者的持仓成本也可以通过获取稳定的权利金收益而不断下降。
四、是低风险甚至无风险的组合套利交易。期权提供了一种全新的投资理念，就是组合套利。根据对合约标的未来走势的预期，投资者可以任意搭配各种期权、股票、债券等不同资产的持仓组合，来实现投资者基于对合约标的未来不同涨跌方向、涨跌幅度判断的投资预期。只要判断正确，无论上涨、下跌还是震荡整理，投资者都有可能实现收益。
个股期权对A股市场的意义
由于个股期权的特殊优势，个股期权也被誉为最公平的交易制度、投资交易皇冠上的明珠，投资界常有"无个股期权不期货"的说法。因此，推出个股期权对于证券行业发展具有重要意义。
1、改善投资理念，稳定证券市场
目前A股市场的发展建树颇丰，但市场理念改观不大，炒新、炒概念、炒绩差股等投机现象依然盛行，远没有形成稳定理性的长期投资队伍。其重要原因之一是缺乏完善发达的金融管理工具，即使看好某公司的长期发展，但为了不在市场大幅波动中受到损失也不得不进行短期操作，纵然是机构投资者也只能依靠短线操作回避风险。个股期权推出后，长线投资者为避免股票下跌而带来损失，就可以买入或卖出股票个股期权合约进行套期保值，从而锁定投资损失，增强持股信心，抑制投机行为，强化理性投资。而且当股价因某种价格机制上的原因而缺乏理性时，个股期权由于其自身功能会抑制这种非理性倾向，促使股价向合理的价值回归。因此，个股期权能发挥市场稳定器的作用。
2、丰富金融工具，保护投资者利益
推出融资融券和股指期货之后，虽然市场已经能够提供套期保值、系统性风险对冲等功能，但和国际市场相比金融工具依然匮乏、单一，远不能满足风险收益管理的需要。
个股期权作为一种重要的衍生金融工具，可以丰富投资手段，满足各类风险管理要求。个股期权损益的非线性结构不同于期货、股票、远期契约、债券等损益的线性结构，且同一种个股期权又有不同的履约价与到期日，因此可搭配出多种组合，形成不同的损益形态。可以根据不同类型投资者的需求，构造资产组合、设计收益分布、设定风险/收益关系，以满足特定的投资目标，从而更好地保护投资者利益。
3、推进金融创新
我国正处在经济转型升级的历史巨变中，经济形势更加复杂多变，个股期权作为成熟市场最受青睐的衍生品工具无疑能更好地满足国内市场对避险工具的需求，对于深化金融创新意义重大。
目前，我国正在积极推进场外期权、股指期权和商品期货期权的工作。查期权相信不久的将来，场外期权将成为我国投资者风险管理和资产配置中不可或缺的重要工具。
一、股票期权
股票期权是一种在沪深交易所之外交易的个股期权，期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金)，获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票。
目前国内场外股票期权的买方一般为机构投资者和个人投资者，卖方为合格的证券公司，比如：中金证券、申万宏源等资金实力雄厚的大型券商。卖方在收取了期权费用后，必须确保股票期权的有效履约，承担期权期限内股票上涨的无限亏损。股票期权的结算方式可以是股票实物交割或现金差价交割。
二、期权合约的构成要素
标的资产：沪深两市的个股股票或股票指数
行权价格：买方有权在合约期限内按照事先约定的价格买入特定股票
期权期限：一般有效期分为1个月、3个月、6个月等，过期作废
期权类型：目前仅支持看涨期权（买方支付一定权利金，有权按照一定价格事先买入一定数量股票，在合约期限内有权卖出）
到期日：期权合约约定的最后有效日期
行权方式：股票实物交割或现金差价交割
三、场外期权———看涨期权案例
四、与股票配资相比较
1、杠杆比例
股票期权：具有天然的高杠杆特点，不同的期权费就意味着不同的杠杆倍数。比如5%的期权费就代表杠杆为20倍，10%期权费就代表杠杆为10倍。股票期权一般期权费用在5%-10%之间，也就是杠杆为10-20倍，且没有任何配资利息成本。
股票配资：市面上大部分配资比例为1-5倍之间，配资年息在12%以上。
结论：股票期权杠杆比例一般远大于股票配资
2、风险抵抗能力
股票配资中的强平条款让很多投资人倒在了黎明来临前，国内的中小盘股在拉升之前基本都会出现大幅震荡洗盘，股票配资客户经常受资金变动影响而出局，或者陷入不断追加资金应对越来越大亏损，最终演变为赌博式风险交易中。
股票期权对大幅震荡行情中的下跌亏损无关，不需要承担价格变动中的亏损，静观行情风云变化，锁定该笔交易最大费用，良好心态持仓。
结论：股票期权风险锁定，不受行情变动影响
3、收益能力
股票配资：股票价格大于买入价即获得收益，价格出现回撤会在投资者本金内进行抵补。
股票期货：股票价格减去买入价的收益大于期权费用后才可以实现盈利。
结论：因杠杆大小不同，在上涨初期股票配资收益大，随涨幅扩大，股票期权收益率会远大于配资收益。
六、个股场外期权优势点
1、收益无限
交纳一定比例的期权费（权利金）就可以拥有其10-20倍市值股票在一定期限内的处置收益权。牛股热点到来，不再错失任何机会，加大资金放大收益。
2、亏损有限
对投资者来说最大的风险莫过于扛单，其结果无非两种：一个是扭亏为盈，一个是陷入破产式亏损状态。期权实现了最大回撤的锁定，扛单亏损与投资者无关，最大损失即期权费用，无压力扛单助力行情反弹。
3、买卖灵活
那只熟悉的股票，山雨欲来的大行情前随时入场买进，当盈利达到目标位，在合约期内根据实时价格随时卖掉，可选择空间大。
4、交易策略
投资者可以通过对不同个股进行组合购买，不同比例搭配，以达到分散风险平衡收益的目的。
5、标的范围广
除去ST外的沪深3000多只个股、股票指数，在交易日内且个股开盘的情况下报价购买。
七、哪些投资者适合做个股场外期权
1、低位补仓
投资是某几只股票的坚定持有者，已经投入大量资金，当股价出现下跌至关键支撑位，行情反弹概率极大。投资者希望抓住这波反弹增加收益以摊平资金使用成本，但又担心出现市场风险回落或者资金不充裕，这种情况下利用期权的风险有限及杠杆属性购入看涨期权。
2、抓消息面
对上市公司近期可能出现并购、增资、股份转让、财报等含有重大利好消息公告前有获取渠道，对国家产业政策、规划、扶持文件的出台有获取渠道，对热点板块轮动有一定预测能力的，对大资金的公募、私募机构对个股资金布局提前知悉。利用期权无息高杠杆属性，实现小资金大收益。
3、对冲策略
期权具有风险收益非线性的特性，在合约期限内收益可以无限而风险已经提前锁定。对于有融券业务的客户，当股票价格具有不确定反弹空间且不愿意放弃看空条件下，可以买入该个股的看涨期权，付出一定权利金来对冲风险。
4、抓黑马股
有一套专属的操盘系统和交易规则，对个股爆发前资金流动、成交量、技术形态有精准把握，预判涨停先机。
5、行情研判
对股票进行长期跟踪分析，通过基本面、技术面全方位研判，股票将于近期出现大幅反弹，因为资金成本原因不愿用大量资金购入等待，在何时时间和价位购入合理期限的看涨期权。
八、参与流程
1、询价
提交具体要购买期权的个股，等待券商给出期权费报价，询价内容包括但不限于：交易时间、交易标的、交易方向、交易价格及交易量等要素。
2、入金
询价成功后券商会对具体股票、期限报出期权费，客户准备购买的，将对应期权费转入账户。
3、买入交易
客户可以通过市价、限价、区间价格三种方式来发出交易指令，我司通过资管产品立即向券商提交买入指令，券商1-3天内根据交易成交状况回复是否达成买入交易，如果交易未完成，期权费退回至账户中。
4、卖出行权
客户可以通过市价、限价、区间价格三种方式来发出交易指令，我司通过资管产品立即向券商提交买入指令，卖出结束后券商会通知是否达成行权。
5、结算
根据买入和卖出平仓的信息，券商将对买入期权合约进行结算，盈利部分T+3日后到账。
