许多工具被用于防范或阻却证券市场及術生商品市场的操纵行为。反操纵规则的重点在于维护证券、衍生商品合约及其标的资产的市场价格适正性(in-tegrity)。这些规则希望能够确保买方及卖方的价格判断不受到妨碍,也尝试防止不实信息进入市场,并防范对市场力量的滥用。另外,这些规则也可强化市场管理者确保独立的市场交易及价格形成机制的能力。
要求披露信息的规定被视为防范操纵行为的一种常见工具,如要求上市证券的发行人实时披露财务数据等具证券价格敏感性信息的目的之一,即在于降低可能导致操纵行为的信息不对称(informationasymmetry)。同时,交易信息(包括交易前和交易后信息)的实时传送,对于降低市场参与者间的信息不对称,也非常重要。
一些国家也制定了其他法令,禁止特定状况下的操纵行为。一些规则要求能够显示操纵的意图或目的。除了各国广泛禁止操纵的核心反操纵条款外,也有一些用于防范操纵的规定及工具,以下仅部分加以讨论:
(一)募集期间限制参与规则
证券正式上市前夕和募集期间，为市场操纵者提供了特殊的机会,而承销商、发行人、售股股东及其他参与证券募集者有动机对股票价格进行操纵。一方面,上述参与者希望在证券募集期间操纵价格拉升待上市股票价格,以获得更高的资金募集或佣金收入。另一方面,在股票市场低迷时,参与者希望抬升和稳定价格,使募集顺利进行。限制募集期间市场活动的规则主要是针对上述参与者，限制其进行价格操纵,保护证券市场价格形成机制的独立性。
不过,一些证券市场为了鼓励券商等股票募集参与者,准许券商或募集公司在一定时间内稳定价格,如美国、日本、欧盟以及日本等国家或地区的证券市场。
(二)计算指数的方法
指数编算的方法有很多,包括发行量加权、等值加权等。大部分国家的交易所都会根据成分股上市公司的发展状况、新股发行等因素对指数的权重进行调整。为了使指数有代表性,同时不容易被操纵,交易所一般会制定相关标准,如最低市值每月交易量、成交量加权平均收盘价、 流通市值、各成分股权重等。而各成分股权重的具体设计,主要考虑使指数平衡、多样,增加操纵指数的困难等。
除了不合理的权重设计会增加指数被操纵的可能性以外,指数的校准(in-dexrebalancing)过程也为价格操纵提供了机会。由于成分股发行量改变、退市、经济结构变化等原因,指数管理机构经常需要指数校准。而一些市场参与者在指数校准过程中会试图利用内幕交易或不合理的权重设计对价格进行操纵。
Malkiel,Radisich(2001)研究被S&P500指数剔除或纳人股票价格表现时发现,这些股票在被剔除或被纳人一个月后,其下跌/上涨价格效应仍然残留了下来。其他大部分相关实证研究也显示,校准会导致指数的波动,特别是剔出/纳人成分股时,不仅指数波动,这些特定的股票价格也会因为剔出/纳人而下跌或上涨。根据国际证监会组织(IOSCO)的调查,其会员单位都没有制定关于指数校准的标准和方法,校准工作由编制和维护指数的机构自行订定。因此,如果指数管理机构在信息保护、透明度方面处理不当,则容易导致内幕交易。
除内幕交易和单一市场的指数操纵外,全球的监管者面临的另一个难题是通过交易对指数产品进行跨市场操纵,特别是随着各交易所推出越来越多的衍生品,市场越发复杂,发生在现货市场和衍生品市场的联合操纵更加难以发现，监管更加困难。跨市场操纵比较典型的模式是持有大量衍生品头寸,然后进行囤积挤压或轧空。另外,由于操纵者很难直接操纵权重发布合理的指数,因此，权重设计不合理的指数容易成为操纵的目标。
