既然我们已明确了期货合约如何交易，现在我们来谈谈套期保值。套期保值有多头套期保值和空头套期保值两种类型。我们先讨论空头套期保值。
例25-1利用期货进行套期保值 美国中西部的一位农场主Bernard Abelman在6月预期在9月底能够收获50000蒲式耳小麦。
他有两种选择：
1.以其预期收获签订期货合约。在6月1日，9月小麦合约在芝加哥期货交易所正以每蒲式耳3.75美元的价格交易。
他注意到在芝加哥指定交刻地点的交易成本是每蒲式耳30关分。因而，他的每蒲式耳的净价走3.45美元（=3.75美元-0.30美元）。
2.不签订期货合约。相反，Abelman先生可以在没有期货合约的情况下收获小麦。由于无人知晓9月份小麦的现金价格是多少，这时的风险是相当大的。假如价格上涨，他将获利。反之，假如价格下映，他将遭受损失。
我们称策略2为非套期状况，因为该策略不打算利用期货市场来减少风险。与之相反，策略1包含着套期保值。即是说，期货市场头寸将抵消实际商品头寸的风险。虽然套期保值也许看来对你相当实用，但应该说并非所有人都做套期保值。Abelman先生至少可能基于两个理由而拒绝套期保值。
首先，他可能根本就不懂套期保值。我们发现，每个从事商业的人都理解套期交易的概念。许多经理告诉过我们，他们不想利用期货市场为他们的存货套期保值。因为风险太大。但是，我们不同意这种观点。在这些市场出现大的价格波动时，套期保值实际上会减少持有存货的个体所承担的风险。其次，Abelman先生可能持有特殊见解或得到一些特定信息，认定商品价格即将上涨，假如他预期9月小麦的现货价格将大大超过3.75美元，他将价格锁定为3.75美元税是不明智的。
策略1的套期保值被称为空头套期保值（short hedge），因为Abelman先生通过落出期货合约来减少他的风险。空头套期保值在商业中很普通。无论某人是预期收到存货还是正持有存货，都会发生这种交易。Abelman先生正在提前利用粮食收成，一位大豆粉和大豆油的加工商可能持有大量的已付款的未加工大豆。然而，大豆粉和大豆油所能得到的价格是未知的，因为无人知晓当大豆粉和大豆油加工出来时市场价格会是多少。该加工商可以签订大豆粉和大豆油的期货合约来镇定销售价格。抵钾银行家可能在将抵钾契据成批售给金融机构之前慢慢聚集抵钾契据。在抵押契据期间，利率的变动影响着抵押契据的价格。抵钾银行家可能出14国债的期货合约，以抵消这种利率风险。
例25-2更多关子套期保值 月球化学公司在4月1日同意将来向美国政府出售石油化工产品，交易日与价格都已确定，由于石油是生产过程的基本原料，月球化学公司必须拥有大量的石油。
公司可按以下两种方式之一得到石油：
1.按公司的需要的买石油。这是非套期状况，因为公司在4月1日不知道未来应按什么价格为那些石油付欺。石油是价格相当易变的商品，所以月球化学公司将承担极大的风险。承担这种风险的主要原因是：对美国政府的销售价格已经被固定下来。因此，月球化学公司无法将增加的成本转嫁给客户。
2.购买期货合约。公司可以购买期限月数与其必须库存的天数对应的合约。该期货合约对月球化学公司锁定购买价格。由于每月都持有原油期货合约，选择一个正确的期货合约并不困难。其他许多商品的期货合约每年仅有5个，常常必须在生产月份的前一个月购买合约。
如前所述，由于无法将成本的任何增加转嫁给客户，月球化学公司对石油价格波动风险的套期保值有兴趣。换一种情况，假定月球化学公司不以固定合约向美国政府销售石油化工产品。并设想其石油化工产品是以目前通行的价格售给私人企业的。因为石油是石油化工产品的主要成分，所以石油化工产品的价格应当直接随石油价格变动。由于增加的成本有可能转嫁给客户，在这种情形下月球化学奋司可能不想做套期保值。该公司反倒可能选择策略1，即纳买它所需妥的石油。假如从4月1日到9月1日石油的价格上涨了，月球化学公司自然会发现其投入交得相当昂贵。然而，在竞争市场上其收入同样也可能增加。
策略2的套期保值被称为多头套期保值（（long hedge），因为公司购进期货合约以降低风险。换言之，公司在期货市场上选取多头。一般地，当公司承担固定销售价格时，它将实行多头套期保值。一类情形包括与客户的书面合约，就如月球化学公司与美国政府的合约那样。另外的情形走，公司可能发现它不能容易地将成本转嫁给客户，或它不想将这些成本转嫁出去。例如，20世纪70年代后期一群学生在宾夕法尼亚大学附近开了一家名叫“你要何种牛肉”的小型肉类市场。你也许记得那足在消费价格，尤其是食品价格多变的时期。由于知道与他们合伙的学生们特别具有预算意识，业主们保证保持食品价格不变，不考虑价格的涨跌。他们通过购买各种农产品的期货合约来做到这一点。
