产生最高企业价值的资本结构，即为使股东财富最大化的资本结构。我们要确定最优的资本结构。首先说明资本结构对股东报酬的影响，我们将使用一个详细的例子并鼓励读者仔细研究该例。只要掌握了这个例子，我们即可准备确定最优资本结构。
Trans Am（TA）公司当前的资本结构中无任何债务。公司正在考虑发行债务以回购部分权益。公司目前的及计划的资本结构如表16-1所示。公司的资产是8000美元。这个完全权益公司有400股的股票，意味着每股市场价值为20美元。公司计划发行的债务是4 00美元，余下的4000美元是权益，利息率为10%。
表16.1 TA公司的财务结构
在当前的资本结构（完全权益）下，经济状况对每股收益的影响如表16-3所示。首先考察中间列，其中期望收益为1200美元。由于资产是8000美元，资产的收益率（ROA）为15% （=1200美元/8000美元）。由于该完全权益公司的总资产等于所有者权益，权益的收益率（ROE）也是15%，每股收益是3美元（=1200美元/400）。在经济萧条和经济扩张时，可同样计算出每股收益分别为1美元和5美元。
财务杠杆的情况如表16-3所示。在表16-2和表16-3中，三种经济状况下的总资产收益率完全相同，因为该比率是在考虑利息之前计算的。由于此处的债务是4000美元，利息为400美元（=0.10x4000美元）。因此表中间那列息后收益是800美元（=1200美元-400美元）。既然权益为4000美元，所有者权益收益率就是20%（=800美元/4000美元），每股收益4美元（=800美元/200）。在经济萧条和经济扩张时，通过相似的计算可得出每股收益分别为0美元和8美元。
表16-2 TA公司的当前资本结构：无负债
表16-3 TA公司的计划资本结构：负债=4000美元
表16-2和表16-3表明财务杠杆的影响取决于公司的息前收益。若息前收益为1200美元，那么在计划的资本结构下，权益收益率较高。若息前收益为400美元，当前资本结构下的所有者权益收益率较高。
图16-2表述了这个观点。实线代表没有财务杠杆的情形。这条线从原点出发，表示如果息前收益（EBI）为0时，每股收益（EPS）等于0。EPS随着息前收益的增加而增加。
图16-2 财务杠杆：TA公司的每股收益（EPS）和息前收益（EBI）
虚线表示债务为4000美元的情形。此处，若EBI为0时，EPS是负值，这是必然的结果，因为无论公司的盈利多少，都必须支付400美元的利息。
现在考察这两条线的斜率，虚线（有债务的那条）的斜率比实线的大。这种情况之所以发生，是由于杠杆公司流通在外的股票数少于无杠杆公司的。因此，对杠杆公司而言，由于其增加的收益分摊在较少的股票中，息前收益的任何增加量都会导致每股收益更大幅度的上升。
由于虚线的截距较低但斜率较高，两条线必然相交。临界点位于息前收益为800美元处。假若息前收益为800美元，则两种情况下公司的每股收益都是2美元。鉴于800美元是临界点，对杠杆公司而言，高于800美元的收益导致较大的每股收益；对无财务杠杆公司而言，低于800美元的收益导致较大的每股收益。
