什么是MSCI
MSCI是美国著名指数编制公司--美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。
MSCI总部设于纽约，并在瑞士日内瓦及新加坡设立办事处，负责全球业务之运作，以及在英国伦敦、日本东京、中国香港和美国旧金山设立区域性代表处。其员工来自全球各地，有超过一百位全职(fulltime)人员。2017年6月20日，MSCI宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。
MSCI的特点
2001年5月，MSCI宣布，以"自由流通股数"权重计算方法编制指数，新指数涵盖市值范围也将由60%增加到85%，MSCI计划分两阶段完成自由流通股的新方式计算，一为2001年11月30日，其次为2002年5月31日。金融市场估计，MSCI这次史无前例的指数权重计算调整，将引发全球近6300亿美元的资金流动，同时将对以MSCI为标的操作的基金影响很大，预计金额将达3.5兆美元。MSCI对全球金融市场的影响可见一斑。MSCI指数之所以能够获得国际机构法人认同，作为资金配置的参考，主要是基于下列因素：
客观性：MSCI在编制指数时，必须先经由专业人士研究各国的政治经济后，依照科学方法进行编制，而且统一各指数的计算公式，让指数之间可以作长期的绩效比较。
公正性：MSCI在编制指数的过程中，保持高度保密；在以后的追踪上，保持高度严谨；在变更计算公式时，保持高度中立，避免资金大量流入该地市场，增添不稳定性。
实用性：MSCI在指数编制的计价单位上，除了计算当地货币计价之指数外，也会同时编制以美元计价的股价指数，让国际投资人便于比较。
参考性：对国际基金经理人和投资机构法人而言，只有建立绩效良好的投资组合，才能打败大盘。但是各国的股价指数在编制方法上不一，再加上各国的汇率变动也会影响到投资回报率，使得投资参考和绩效考核上均出现问题。而MSCI在编制指数时，已考虑上述因素。
机动性：随着公司财务和股价的变动，或者政治经济及法律限制的改变，股价指数在经过一段时间后便会失去参考价值。而MSCI于每季均会对旗下成分股作调整，以避免这一问题。
公开性：MSCI所编制的指数，透过众多媒体来传播，并且将每天的指数变动或指数内容异动等信息，迅速通过网站及路透、彭博资讯等国际媒体传布世界各地。
Msci指数题材概念股龙头：贵州茅台、保利地产、鲁西化工、海螺水泥
保利地产：融资土储优势显着 经营业绩稳步提升
保利地产公布2017年报，公司实现营业收入1463.06亿元，同比下降5.46%；归属母公司净利润156.26亿元，同比上涨25.8%，公司综合毛利率31.05%、净利率13.45%，较2016年增加均超过2个百分点。2017年保利地产签约销售金额3092亿元，累计签约面积2242万平方米，同比增长均超过40%。
结算节奏平稳，充足预售账款提升业绩确定性。公司各区域房地产业务全年结算收入合计1374.63亿，同比下降6%，但总结算面积同比增加10%，公司在2017年保持了平稳的结算节奏并调整了结算的区域结构。2017年末公司预售账款为2253.06亿元，同比增加45.04%，可覆盖2017年营业收入154.00%，提升了公司未来业绩确定性。
信贷额度充裕，负债率平稳，财务状况良好。2017年末保利地产在手货币资金678亿，净负债率为86.45%，杠杆水平适当。公司银行授信贷款额度合计为3563亿元，其中，已使用授信额度1518亿元，仍然有2045亿元可供使用的授信额度，有息负债综合融资成本仅4.82%。作为龙头企业，公司将在2018年融资严的大环境下持续获取低成本资金，扩大竞争优势。
拓展拿地渠道，积极扩充优质土储。报告期内，公司新增计容面积4520万平方米，拿地总成本2765亿元，同比分别增长88%和128%。公司通过并购拿地所占比例达48%，依然聚焦于补充一二线城市土地资源，一线、二线城市的拓展面积和金额分别占比63%、82%。公司待开发土地储备面积9090万平方米，使得未来2-3年的开发需求得到强有力的保障。
投资建议：保利地产作为行业龙头，融资渠道和成本优势明显，可售货值充裕。预计公司在2018年地产融资严的大环境下，进一步扩大竞争优势。我们预计公司18-20年EPS分别为1.70、2.18和2.74元，对应PE为7.7、6.0和4.8倍，最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为12.4、9.0和5.6x，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：房地产调控加一步收紧，地产融资成本持续上行。
海螺水泥：强者恒强 水泥行业也有稳稳的幸福
公司发布2018年一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元，增幅120%左右，超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析，预期差主要来自销量，原因主要有两方面：（1）公司新增贸易量带来的边际增量；（2）凭借行业的绝对话语权，去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测，公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨，同比稳中略增；同期公司全口径吨毛利约130元，超过2011年同期的126元/吨，创历史一季度新高，主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑（需求滞后）使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利，华东价格下滑对业绩的影响弱化。
强者恒强，类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头，成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年，都是全行业最赚钱的公司。我们认为，公司最大优势就是其极强的盈利稳定性，公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿，占归母净利润接近109%，同期在手现金再创新高，而杠杆率则继续下行，仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为，后续公司资本性开支上行压力不大，而2020起财务费用或转正为负，叠加水泥供给侧带来的格局重塑，稳定的净“现金牛”属性确定，我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断，看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。
骨料混凝土齐发力，重提国际化逻辑。一方面，我们去年10月底深度报告中独家提出的海螺中长期发展方向，“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花，2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类，同时骨料业务全面提速，或打造新的利润增长极。另一方面，我们重提公司国际化逻辑，我们认为，无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放，都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响，公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工，预计2018年投产，同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期，伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进，乘政策之风，公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。
投资评级：今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑，将较其他周期品具备相对优势，而海螺作为水泥行业的霸主，恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”，贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元（原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元），对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE为8.3倍、7.8倍和7.3倍，维持“买入”评级。
鲁西化工:一季度业绩稳步增长 多产品扩产保障公司业绩
4月17日，公司发布2017年年度业绩公告，营业收入为157.62亿元，同比增长43.96%，归母净利润为19.50亿元，同比增长671.95%。受2017年供给侧改革和环保监管趋严的影响，公司烧碱、己内酰胺和PC等主营产品价格大涨，显着增厚公司业绩。
PC和己内酰胺等产品扩产顺利保障公司业绩高速引擎。2018Q1以来PC均价为31,045元/吨，YOY+23.87%，QOQ+3.87%，环比增速放缓主要受淡季因素和供暖季限产消化因素影响。公司具备6.5万吨PC年产能，在建的13.5万吨新产能有望于二季度投产。我国PC行业自给率30%，PC扩产将带动公司向高附加值产品转型，进一步增厚公司业绩。此外，公司新建产能包括己内酰胺10万吨/年，配套27.5%双氧水36万吨/年，PA6 13万吨/年，甲酸二期20万吨/年，丁辛醇和氨醇90万吨/年。其中，己内酰胺新产能已于2月份顺利投产。
投资建议：公司当前PE为9.8，相比申万化工行业指数加权平均PE（TTM）的24.5具有很大的估值优势，预计公司18-20年EPS分别为2.00，2.39，2.89元，对应PE为8.7X、7.3X、6.0X，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：公司多产品价格大幅回调，扩产进度不及预期。
贵州茅台：销售均价和利润率推动四季度业绩超预期
贵州茅台公布2017年总收入为人民币610.6亿元，同比增长52%；净利润为人民币271亿元，同比增长62%，较我们的预期高4%。四季度收入/净利润较我们的预期高7%/17%，主要受到价格上涨和销售管理费用下降的推动。
量价齐升推动强劲增长。茅台酒收入为人民币524亿元，同比增长43%。销量30,206吨，同比增长32%。隐含的销售均价同比上涨8.3%，略高于我们5.5%的预期。要点：(1) 茅台酒的供应量较预期灵活，由于年份酒（5年以上）库存充足，公司在满足上升的市场需求方面弹性较大；(2) 销售均价有望继续受到产品结构升级（年份茅台和生肖茅台占比上升）和直销比率上升（2017年为12%，2016年为8.5%）的推动。
系列酒受到产品结构升级的支撑。系列酒（中低端）收入为人民币57.7亿元，同比增长172%，销量增长113%，售价同比上涨27%，表明系列酒产品升级策略成功以及对中端市场的渗透迅速。管理层预计2018年系列酒产品的销售额将达80亿元（扣增值税后68亿元），同比增长23%。2018年销量指引为30,000吨，隐含的价格同比涨幅为23%。我们认为2018年3月份推出的零售指导价438元的戊戌狗年茅台王子酒将支撑销售均价进一步上行，并将系列酒推向快速增长的次高端市场。
控费良好、利润率扩张。销售管理费用率为12.6%，明显低于2016年的14.6%，表明公司在收入规模增长时对费用的控制较好。我们预计2018年销售管理费用率将继续下降，受到2018年1月份起茅台酒提价18%以及系列酒产品销售均价上涨23%的推动。我们因此预计2018年的净利润率将进一步扩张。
投资评级：2018-21年每股盈利上调1%以反映销售管理费用率的下降，并将12个月目标价从890元上调至895元，仍基于25倍的2021年预期市盈率，并以8.7%的行业股权成本贴现回2018年。维持买入评级。
主要风险：高端白酒增长慢于预期；政府对白酒消费的控制更加严格。
