什么是分期偿还互换？
（一）分期偿还互换的概念和定价
分期偿还互换（ amortising swap）是互换交易的本金在互换有效期内分期偿还的新型互换品种。
每一个分期偿还名义本金的互换交易都可以被分解为一系列次性的偿还名义本金的互换。与分期偿还名义本金互换现金流方式和特点相一致，它是利用分期偿还期限内本期市场互换差价来定价的。其定价方法主要包括以下两种。
（1）加权平均利率法。在这种方法下，将分期偿还名义本金互换视为一系列单独互换交易组合，总的互换价格反映的是个别互换利率的加权平均价格。
（2）有效期限法。计算分期偿还名义本金互换的偿还有效期限或者平均偿还期限，那么分期偿还互换就可以被看做一个以有效期限为偿还期的一次性偿还互换来定价。
下面我们将运用加权平均利率法对分期偿还互换的定价进行说明。假设为一个名义本金为5000万美元，并每隔6个月分期偿还7142857美元的分期偿还互换定价（见表9-2）。
表9-2分期髅还互换现金流量表
（二）分期偿还名义本金互换的应用
分期偿还互换的使用主要与资产和负债的分期结构有关，它的应用主要体现在资产管理和负债管理两个方面。在资产管理中，可以通过早期偿还条款将分期偿还的固定利率证券转化为浮动利率证券，或者运用分期偿还互换以产生与抵押担保证券或应收账款担保证券的预期偿还计划相对应的现金流，从而降低再投资风险。例如，在1992年初，为了从美国低利率中赚取利润，人们在美国资本市场上运用了分期偿还互换。在该互换中，包括了一个分期偿还5年期的债券，该债券的一半金额将在第三年偿还，剩余的金额将在第四、第五年偿还，相当于债券的平均偿还年限为3年。通过利用分期偿还互换，该债券被转换为一个浮动利率美元投资，而该美元投资的利率比普通3年期分期偿还债券的利率要高。
在负债管理中，分期偿还互换可以解决分期偿还债务中货币的利率和货币基础的转换。如在租赁交易中，承租人定期支付的款项包括本金和租期满后设备的残值分期款项以及利息，承租人可以通过分期偿还互换将其在经营业务中收入的款项与之相对应，从而将融资成本减少到最低程度。又如在一些项目融资贷款中，常常会涉及贷款在未来的一系列提款事宜，此时利用一个不断增加本金余额的互换交易便可以将未来负债中的利息成本固定下来。在建设项目融资的本金偿还计划中，分期偿还互换会包括增加或者减少名义本金互换，这两种互换又被统称为滚动互换。
