所罗门公司（ Salomon）
在1987年10月纽约股市暴跌前不久，巴菲特宣布，他已投资7亿美元购买了所罗门公司（全球著名的投资银行和交易经纪商）新发行的红利收益率为9%的可转换优先股，这笔可转换优先股三年后可以按每股38美元的价格转换为所罗门公司的普通股。所罗门公司则可以在1995年10月以后的5年内将其赎回。当时所罗门公司的普通股市价约为每股33美元。该可转换优先股以面值的115%溢价发行。巴菲特的这笔投资要想不亏损，则可转换优先股转换为普通股后，所罗门公司普通股股价必须至少上涨15%。
1987年，罗纳德·普里曼企图接管所罗门公司。公司总裁约翰·加特弗兰德认为，将公司出售给普里曼并非良策。于是，加特弗兰德转而向巴菲特求援。巴菲特和加特弗兰德彼此认识了好几年。1976年，加特弗兰德帮助政府雇员保险公司从濒临破产的边缘走向复苏。从那以后，巴菲特多次注意到加特弗兰德坚持把客户利益放在首位，不惜舍弃那些对公司有利可图但有损客户利益的交易。巴菲特评论说，加特弗兰德的这些行为在华尔街是非比寻常的。加特弗兰德是他信任和尊敬的人。
在巴菲特眼中所罗门公司的可转换优先股是一种中期固定收益证券。众所周知，巴菲特对投资银行业务并没有特别深入的研究，对预测投资银行企业的未来现金流毫无把握。巴菲特解释说，正是因为这种无法预见性他才投资所罗门公司的可转换优先股而非普通股他相信随着时间的推移，所罗门公司“领先而又高效率的融资技术和经营决策能力会产生良好的权益资本收益率。转换权最终将被证明是有价值的”。
1986年，所罗门公司的普通股市场价格曾高达59美元，比巴菲特持有的所罗门公司可转换优先股的转换权价格高出55%。如果所罗门公司普通股价格在可转换优先股发行后的三年内能再次达到这一高值，则巴菲特在所罗门公司可转换优先股上的投资总收益（包括转换前的红利收入和转换收入）将达到88%，年收益率为29%；如果所罗门公司普通股股价五年后能达到59美元，则其可转换优先股的年收益率将是17.6%。尽管17%的年收益率低于巴菲特的普通股组合投资收益率，但明显高于大多数商业企业，并且几乎是长期债券收益的两倍。巴菲特始终认为，尽管可转换优先股具有转换潜力，但其价值的绝大部分在于它的固定收益特性。正是这个特性把巴菲特在所罗门公司可转换优先股上的投资从两个当时未觉察到的灾难中解救出来。
巴菲特买入所罗门公司可转换优先股后不到一个月，即1987年10月，便发生了纽约股市暴趺（见图6.1）事件。所罗门公司股票价格跌至16美元，如果巴菲特投资的是该公司普通股就会损失一半的投资。1987年底，所罗门公司努力使股票价格回升到19美元，但巴菲特要想实现正常转换，所罗门公司的股价还需上涨倍。1988年，所罗门公司的股价又上升了23%年底达到24美元。在1989年10月13日再次发生市场衰退前缓慢上升到29美元，衰退后又滑落至23美元。所罗门公司的股票价格再次超过可转换优先股转换价格（每股33美元）时，已是1991年。在公司1991年8月触犯美国财政部国债买卖规则一事披露前不久，股价达到了37美元。这之后发生的事更多地展示了巴菲待的管理才能，而不是他对所罗门公司的投资。
图6.1普遁股价格比较-所罗门公司与s8P500指数及投资经纪业指数
巴菲特回忆说：“1991年8月16日早展6：45，我接到所罗门公司高级管理人员打来的电话告诉我他们准备辞职”。一星期前，所罗门公司公开承认，它在五月份两年期国债发行招标中，控制了总规模95%，违反了国债拍卖规则。国债拍卖规则明确规定，任何一家公司在一次拍卖中的购买量不得超出总发售量的35%。所罗门公司不仅大大超出了一这限额，而且还对当局隐瞒这次违法行为达数月之久。加特弗兰德在事件公告后才得知公司的违规行为他与公司其他高级经理们一样因未及时告知当局而受到指责。指责相当严厉加特弗兰德除了辞职别无选择。
巴菲特诙谐地认为，所罗门公司的这次事件只是个小问题因为所罗门公司的负债规模仅次于花旗银行集团，比其他任何美国家公司都多。而且，其中的一半债务将在几周内到期。如果所罗门公司倒闭了，对美国金融的冲击将与对巴菲特的贝克夏·哈斯维公司的影响一样巨大巴菲特看到除了使政府管理机构、政客、公司股东和客户们确信所罗门公司值得保留外，没有其他办法能挽救所罗门公司巴菲特毛遂自荐愿在危机解决以前担任所罗门公司董事会的临时主席。不夸张地说，正是巴菲特在所罗门公司接受调查期间表现出的独具风采的领导能力防止了所罗门公司的崩溃。
接下来的十个月中，巴菲特任命德尔克·毛汉担任所罗门兄弟公司董事长兼总裁，所罗门兄弟公司是所罗门公司下属的投资银行部德尔克·毛汉在此以前在东京掌管所罗门公司颇具盈利能力的远东业务。接着巴菲特又任命门格·托勒斯-奥尔森律师事务所的合伙人小罗伯特·邓汉姆为所罗门公司的首席律师。邓汉姆与巴菲特一起就公司违法投标的29亿美元清算问题与联邦管理当局进行谈判。最后，巴菲特重组了所罗门公司的管理、奖励和业绩评估系统。1992年6月，巴菲特临时主席职务终止，他提名小罗伯特·邓汉姆担任所罗门公司董事长。
所罗门公司违法操作事件披露后，公司股票价格跌至16美元，又回到了1987年10月股市暴跌后的价格水平。从1991年9月巴菲特管理所罗门公司开始，所罗门公司股票价格稳定上升。1993年12月，即违法事件曝光的28个月后，公司股票价格上涨了193%达到47美元。尽管这-复苏令人吃惊，但所罗门公司可转换优先股的表现相对令人失望。自1987年以来，所罗门公司普通股价格不仅拙于标准普尔500种股票指数，而且也落后于其他经纪公司。巴菲特在所罗门公司投资的可转换优先股包括转换前的分红和转换收益在内，在过去6年中的平均收益率只有13%，低于商业企业的平均收益率，但明显高于其他中期固定收益证券。很明星，所罗门公司的业绩之所以低于平均水平，很大程度上是管理行为方面的原因。这也是巴菲特的投资首次因公司高级主管的非法行为而蒙受损失。如果说巴非特在评价企业时犯过错误的话，他自认为是由于他对所投资的公司未来经济状况理解错误的结果，而不是该公司管理人员的行为是否符合道德的问题。巴菲特总结说，“在评价个人时，应重点考察三项特征：正直、智慧和活力如果不具备第一点那么后面两项会害了你。从财务方面的分析很难预测到所罗门公司的管理问题。巴非特认为，所罗门公司必须由一位优先考虑保护股东权益的非行政管理人员担任董事长这样会有助于公司今后的问题得到迅速和公开的处理。
1994年2月3日至1994年3月4日，巴菲特买进了519，800股所罗门公司普通股，加上1993年11月买入的495，200股，巴菲特共持有6，015，00股所罗门公司普通股和700.000股优先股。巴菲特成为所罗门公司普通股股东后，对该公司的信心明显增强。不过，所罗门公司仍是一家交易经纪公司，因此，其收益必然变化不定。不过，希斯糖果店的利润也同样变化不定。生意在圣诞节期间极好，而在七月份则少得可怜。巴菲特指出，“条条大路通罗马”。
巴菲特对所罗门公司信心的增长来自于他安置在那里的新的管理班子和控制机制。德尔克·毛汉的奖金与所罗门公司兄弟投资银行的股权收益率紧密相关。如果公司经营得好，股东确实满意，毛汉的奖金就会显著增长。如果股东不满意，毛汉的薪水也高不了。巴非特对所罗门公司董事长小罗伯特·邓汉姆也很满意。巴菲特说，“所罗门公司并非一家像吉列公司或可口可乐公司那样可以让人完全放心的企业但我们有一批出色的人才在经营所罗门公司。”
