弱型有效市场
设想某种建议在一种股票连涨三天后买入、在连跌三天后卖出的交易策略。这个交易策略使用的信息仅仅基于过去的价格。它没有使用任何其他信息，比如利润、预测、兼并公告或货币供应量等。如果资本市场完全包含了过去价格的信息，人们认为资本市场是弱型有效的，或者说满足弱型效率假说（weak form efficiency） 因此，如果弱型效率成立，前面说的交易策略将不能获取利润。
证券今天的价格等于“最近观测到的价格”加上“证券的期望收益”加上这段时间发生的“随机收益值”。最近观测到的价格可以是昨天的价格、上周的价格、上月的价格，这取决于我们的样本区间。期望收益是证券风险的函数，是由风险和收益的模型确定的。随机误差是由于股票的新信息而引起的，可能是正数也可能是负数，期望值等于零。任一时期的随机成分和过去任一时期的随机成分是不相关的。因此这一成分无法根据历史价格来预测。如果股票价格遵循，我们说股票价格遵循随机游走（randomwalk）。
图14-2 投资者行为趋势消除了股票价格变动的周期性
图14-2展示了这种竞争的作用。假设股票的价格正如波动曲线所示呈现出一种周期性。精明的投资者将在低点买入，迫使价格上涨；相反，他们会在高点卖出，迫使价格下跌。周期性规律通过竞争将会得到消除，只剩下随机的波动。
强型有效市场
即使是有效市场假说的最坚定的支持者，也不会因为发现市场没有达到强型有效而感到奇怪。别忘了如果某个投资者拥有其他人所没有的信息，那么他很可能会从中获利。
一些关于强型有效的研究调查了内幕交易。公司内部人士能接触到别人得不到的信息。但是如果有效市场假设成立，他们是不能利用这些信息进行交易而获利的。证券交易委员会（SEC）要求公司内部人士披露他们可能从事的本公司股票的交易。通过检查这些交易记录，我们可以看出他们是否获得了超额利润。许多研究支持的观点是这些交易的获利是超常的。因此，强型有效似乎没有得到证据的支持。
