持股人 现在我们指出股票可以被看做公司的看涨期权。为说明这一点，图22-11给出了作为公司现金流入量之函数的持股人现金流入量。当公司的现金流量小于800美元时持股人无任何收益；这时，所有的现金流量都流向债权人。然而，在公司收入超过800美元的每、美元上，持股人都赚得1美元。但是，使股票成为看涨期权的标的资产是什么呢？标的资产就是公司本身。即是说，我们可将“持股人”视为拥有公司的人。然而，持股人拥有执行价格为800美元的关于该公司的看涨期权。
当公司的现金流量大于800美元时，持股人将选择执行这个期权。换言之，他们将从债权人手中以800美元买下该公司。他们的净现金流量是公司的现金流量与他们的800美元付款之差。若很成功，这个差就是200美元（=1000美元-800美元），而若只是中等成功的话，则是50美元（=850美元-800美元）。一旦公司的现金流量小于800美元，持股人将不会执行他们的期权，而是像任何看涨期权的持有人将会做的那样，离开该公司。这时债权人收到公司全部的现金流盘。这种看待企业的观点很新颖，许多读者在初次接触时都会感到困惑。但是，我们仍鼓励读者们按这种观点审视企业直到习惯成自然。
图22-11 Popov公司持股人的现金流入量作为公司现金流量的函数
图22-12 债权人现金流入量作为公司现金流量的函数
债权人 债权人又怎么样呢？我们前述的现金流量预测表明当公司产生的现金少于800美元时债权人将得到公司全部的现金流量。一旦公司所得超过800美元，债权人收到的仅为800美元，即他们只有得到利息和本金的权利。图22-12描绘了这种情形。
相应于我们关于持股人拥有公司的看涨期权这种观点，债权人的财务状况由什么构成呢？债权人的财务状况可以被描述为两种权利：
1.他们拥有该公司。
2.他们按800美元的执行价格多出了关于该公司的看涨期权。
正如我们在前面提到的，当现金流量少于800美元时持股人离开该公司。因而，在这种情况下债权人保留了所有权。然而，当现金流量大于800美元时，持股人执行他们的期权。他们花800美元将股本从债权人那里买走。
