您的位置: 零点财经>私募投资>私募股权基金> 西方估值技术和中国现行估值技术有什么区别?

西方估值技术和中国现行估值技术有什么区别?

2019-07-08 09:28:33  来源:私募股权基金  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

西方估值技术和中国现行估值技术有什么区别?

时间:2019-07-08 09:28:33  来源:私募股权基金

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

中国私募股权投资兴起于2000年,行业的募资规模、投资金额、投资案例数逐年发展,近年达到了发展高峰。

私募股权投资的高速发展,吸引了更多的资金涌入中国,资金的供给量逐步超过了优质项目对资金的需求量。供需关系的逆转,造成了现实中的诸多难题和困扰,也引起了理论界的关注。其中,被投资企业的估值是个普遍关注的问题。

在西方发达国家经济体系中,私募股权投资估值具备了成熟、系统的理论及方法,估值理论及方法主要分为四种类型:现金流量贴现法、相对估价法、资产评估法和期权法。

西方估值技术和中国现行估值技术有什么区别?

现金流量贴现法的基本原理是,一家公司理论上的价值等于其未来自由现金流量进行折现后的净价值。现金流量贴现法的基础是限制定律,即任何资产的价值等于其预期的未来全部现金流量的现值总和。因此,如果能够得到完全信息,应用现金流量贴现法进行估值是一种比较科学准确的估值方法。根据企业自由现金流量选择的不同,可以将现金流量贴现法分为红利贴现法、股权自由现金流量贴现法、公司自由现金流量贴现法以及经济增加值(EVA)贴现法等。

相对估值法的理论基础是,相似的资产应当具有相似的价值。采用相对估价法的假设前提是市场是完备的或者是有效的,只有在市场是完备(或有效)的前提下,可比资产的市场公允价值才会等于或接近于其内在价值,这样计算出来的目标资产的价值才有可能反映它本身的内在价值。

资产评估法的假设前提是,企业是由一系列彼此独立的单项资产的集合体,公司的价值取决于公司构成要素资产的评估价值之和。它通过对目标公月的净资产进行加总,来确定公司的价值基础,是从构成企业整体资产的各要素资产重建的角度来考察企业的价值。

期权法时利用期权定价模型(如 BS模型)对具有期权特征的资产进行价值评估,它主要是随着高新技术企业的发展耐兴起的,应用的领域相对较小。

目前中国主要采用相对估价法,该法的具体操作办法是:挑选与非上市公司同行业的可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,通常就是指我们所说的P/E法,即市盈率法。市盈率法是目前国内市场上最常见的企业估值方法。市盈率法包括历史市盈率法和未来市盈率法。

历史市盈率法是指企业用上一年度或过去十二个月的利润为基数对企业进行估值,其计算公式如下:

企业价值=企业上一年度或过去十二个月的利润*市盈率倍数

未来市盈率法是指企业用下.年度或未来十二个月的利润为基数对企业进行估值,其计算公式如下:

企业价值=企业下一年度或未来十二个月的利润*市盈率倍数

市盈率倍数一般是在参照同行业的上市公司的市盈率的基础上进行确定的。举个例子,拟融资企业是一家餐伙行业的公司,假设当前餐饮行业的上市公司的市盈率平均为20倍,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要打个折扣,也就是说,在私募中该企业合理的市盈率倍数应该为10倍左右。当前,在国内市场上,私募基金能够给出的市盈率倍数一般也就是在7~10倍左右。

假设一家私募基金同意以10倍的市盈率对该企业进行估值,如果该企业上一年度的净利润为1000万元人民币.预计下一年度的净利润为1500万元人民币,那么,采用历史市盈率法,该企业的估值为1 000万*10=1亿;采用未来市盈率法,该企业的估值为1 500万*10=1.5亿。如果基金同意投资3000万元,以历史市盈率法进行估值,基金能拿到30%的股份,若以未来市盈率法进行估值,基金只能拿到20%的股份。

很显然,如果企业盈利持续高速增长,采用未来市盈率法对企业进行估值对企业更有利,因此,在与私募基金谈判的过程中,企业家要争取采用未来市盈率法对企业进行估值。

因为未来市盈率法采用的盈利数额是建立在预测的基础上的,为降低风险,私募基金往往会要求在投资协议中增加一条对赌条款,对公司估值进行调整,按照公司实际做到的利润对公司价值和股份比例进行重新计算。

投资后估值=P/E倍数x下年度实际利润

还是上面的例子,如果企业下一年度的实际利润只有1 000万元,企业的价值就只有1亿元,相应的,投资人应该分配的股份应该30%,企业家需要拿出10%的股份出来补偿投资人。3000万/1亿= 30%

当然,这种对赌情况是比较彻底的,有些投资人也会相对“友善”一些,给一个保底的企业估值。比如上面例子,假如投资人要求按照公式调整佔值,但是承诺估值不低于1.2亿,那么如果企业的实际利润只有1 000万元,企业的估值不是1亿元,而是1.2亿元,投资人应该获得的股份就是25%: 3 000万/1.2亿=25%。

在对企业进行估值的过程中,投资者还要注意一个问题:该估值是投资后估值还是投资前估值。所谓投资后估值是指把投资基金新投入的资金作为企业价值的一部分。而投资前估值是指企业的价值不包括投资基金新投人的资金。举个例子:假设一家企业估值为1个亿,基金拟投入4000万,如果采用投资后估值法,基金所占的股份为4 000万/(1亿+ 4000万) =28.57 %;如果采用投资前估值法,基金所占的股份为4000万/1亿=40%。出此可以看出,采用投资前估值还是投资后估值对企业影响还是很人的,采用投资前估值对投资者更有利。

当然,投资者应当知晓,对于企业来说,也是希望保证其利益最大化的。对于企业来说,最好的方式就是让更多的私募基金对企业感兴趣(经济学原理:如果需求大于供给,价格就会上涨)。

企业在首轮融资中,投资者往往会尽最大可能压低企业的估值。但是,在后续融资中,如果有新的投资者想介入,已介入基金就会帮助企业提高企业估值以免稀释自己的股份。如果企业在完成首轮融资后,没有新的投资者对公司感兴趣,已介入基金就会要求企业平价或降价融资,这样,已介入基金就会以同样的投资拿到更多的股份。还有,新基金在加入次轮融资时当然又会想尽办法压低企业的估值。因此,企业家在选择私募基金和与私募基金谈判的过程中,往往会遇到复杂而又矛盾的情形,但是最重要的一点是,时间和市场不等人,不要因为双方估值分歧而错过投资和被投资机会。毕竟对于投资者来说,目前中国资本市场给予企业的估值天价而言,拿到好的项目才是重中之重。

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

相关阅读

为您推荐

移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
热点题材
KDJ指标
读懂上市公司
成交量
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
概念股
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
股票问答
股票术语
财务分析
炒股软件
上证早知道
经济学术语
期货
股票黑马
股票震荡市场
理财
炒股知识
散户炒股
外汇
炒股战术
港股
基金
黄金






















































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

栏目导航

友情链接

网站首页
股票问答
股票术语
网站地图

copyright 2016-2024 零点财经保留所有权 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除 友链,商务链接,投稿,广告请联系qq:253161086

零点财经保留所有权

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除