从亏损到稳健盈利：时间框架
期货市场的时间结构如何划分？我认为，趋势是行情走势的中心概念，因此对行情走势划分时间结构，本质上就是对不同性质的趋势作一个归纳分类，对每一类趋势的运行特点心里有数，以便从容应对。这套理论并不试图去穷尽行情的一切走势形态，如果能够描述大部分常见的走势形态，则对实际操作已经有很大帮助了。
下面从几个基本概念讲起。
振荡行情：指小幅箱体振荡，往往不值得参与。振荡行情很常见，例如图2-4是郑州PTA（精对苯二甲酸，一种化工原料）上市不久后（2007年1月底到3月底）的振荡行情，我曾在创上市新低的那天试探开仓做空，结果只下跌了三天就陷入振荡，我在开始振荡的第七个交易日平仓出来观望。
图2-4郑州PTA上市后不久在2007年1月底到3月底的振荡行情
中级行情：指周线上很明显的连涨或连跌，往往持续8周左右，价格变动幅度大约在20%~40%，在农产品中最常见。中级行情的稀缺性和持续性都很明显，最典型的情况是，一个品种一年2波中级行情，运气好有3波，运气差就1波。例如，图2-5是大连豆油在2006年10月和11月的中级上涨行情。
图2-5大连豆油在2006年10月和11月的中级上涨行情
超级行情：若行情一波一波地连涨（跌）七八个月，则是超级大牛（熊）市了，往往持续2-3年，价格变动幅度大约在1倍到3倍，多见于工业品和金融期货。超级行情的稀缺性和持续性更明显，每隔几年才一次。例如图2-6是伦敦铜在2003年到2006年上半年的超级大牛市行情，图2-7是原油在2004年到2006年8月的超级上涨行情。
图2-6伦数铜在2003年到2006年上半年的超级大牛市行情 图2-7原油在2004年到2008年8月的超级上涨行情
鸡毛行情：指连周线都粗糙的缺乏持续性的振荡盘跌（或振荡盘升），类似于鸡毛飘来飘去地逐级下跌，没有力度，缓慢下跌，一阵微风吹来又显著快速反弹一阵，然后再继续下跌。因为没有力度，所以阻力位的作用往往明显。鸡毛行情是最常见的单边趋势，也最难把握，持续时间很长，往往大半年。鸡毛行情的常见性和持久性往往被人重视不够。例如，图2-8是郑州棉花在2006年2月到10月的一波鸡毛下跌，图2-9是大连豆粕在2005年6月到11月的鸡毛下跌。
图2-8郑州棉花在2006年2月到10月的一波鸡毛下跌
一波一波；这实际上是对应于道氏理论中的一段主要趋势和一段次要趋势所构成的一个个“N”。我家乡有一句土话很形象地描述这一特性，但用文字我不知道该如何说，大意是类似于撬动一块很重的石头，一开始石头一动不动，接着有点松动了，在“嗨哟”、“嗨哟”几个来回后，每一个来回石头都往前挪一小点，最后大家一声断喝，石头“嘭”的一声被撬的老远！
图2-9大连豆粕在2005年6月到11月的鸡毛下跌
发动一波行情的过程和撬动一块大石头的过程是非常相似的。道氏理论是我欣赏并应用的惟一一个分析理论，我欣赏它仅仅是因为它简单实用。波涛的书和斯波朗迪的书对道氏理论都有很好的解读，波涛的解读尤其精彩。然而，即便如此，我也觉得他们的解读过于复杂。从实战角度看，任何的理论、策略、方法都应该简单到无法再简单，故而对道氏理论我只取三条：①行情可以划分为主要趋势、次级趋势和日内杂波：②相关品种的走势要相互印证；③次级趋势和日内杂波可以被操纵，但主要趋势无法操纵。由于中级行情、超级行情和鸡毛行情都可以被包含在“一波一波”中，所以这个概念无法用来给行情定性，但用来研判行情的突破方向和大体上处于哪个阶段却是非常有用的。
广义多头、空头陷阱：这是为了达到删繁就简的目的，而把几种相近的情况归纳起来，包括针对近期的头、底所成的多头、空头陷阱，也包括针对远期的头、底所成的多头、空头陷阱，还包括对近期、远期的顶、底所形成的阻力位所造成的价格回走（若价格走了较远距离后才碰到此顶、底，则阻力位有效的可能性极大），以及一波中级行情后期的激烈回抽，甚至包括主趋势明确时次级趋势拐弯处的多头、空头陷阱。广义多头、空头陷阱是一类常见的走势形态，具有较好的参考意义。如图2-10是CBOT豆粕在2007年3月初对2005年6月中旬形成的广义多头陷阱，对这种创了新高再回落的陷阱，其参考意义更大，也即斯波朗迪所说的“2B法则”。
图2-10CBoT豆粕在2007年3月初对2005年6月中旬的广义多头陷阱
我把期货行情分成四类：振荡行情、中级行情、超级行情、鸡毛行情，实际上也就是把趋势分成这四类，它们组成了整个行情的主干，又可以统一用“一波一波”描述，广义多头陷阱和广义空头陷阱则组成了行情的端点，从底部、顶部整理区开始创新高、新低以后构成行情的中间阶段，次级趋势拐弯等构成行情的辅助转折点。在行情的主干，也就是中级行情、超级行情和鸡毛行情，我们要强调顺势而为，“市场永远是对的”；而在行情的端点，也即广义多头陷阱和广义空头陷阱，往往市场情绪物极必反，也就是到了大师所说的“市场经常是错误的”时候。
一般情况下，新兴市场的热门品种的上涨只有中级上涨行情和超级上涨行情两种方式，而下跌则有中级下跌行情和鸡毛盘跌两种方式，冷门品种的自主行情则是很温和缓慢的中级行情，而成熟市场（如美国）的大品种有时也有长期鸡毛上涨行情。图2-11是SP500在2004年底到2007年初的鸡毛上涨行情。
图2-11S500在2004年底到2007年初的鸡毛上涨行情
不过即使在新兴的股票市场，比如国内股市，对个股来说鸡毛上涨也非常普遍。这是因为鸡毛上涨能让散户熬不住而充分换手，极大地抬高了散户平均持股成本，对于资金量大的主力投资机构来说是属于稳打稳扎的做法，广受推崇。所以我经常觉得，如果单靠技术分析方法来操作，则股票比期货难度要大，因此做股票要更多地参考基本分析。对付鸡毛行情和超级行情，达瓦斯的“箱体理论”①是个不错的技术方法，但是箱体上下轨确立的天数可能要从他所说的3天放缓到若干天。
中级、超级行情的形成，其条件很苛刻，一般不会容易形成，所以，旦一波中级上涨行情结束，人气一涣散，那么接下来的很可能就是鸡毛下跌行情了！在其他情况下，只要情况不是非常明朗（明显的振荡行情除外），那么就可以当作鸡毛行情来做，这样做对的概率是很大的。
中级行情和超级行情的重大区别：中级行情持续时间短，一般2个月左右，人气旺，连涨连跌的持续性好，顺势追涨、追跌，短时间内见效快，而超级行情持续时间长，至少大半年，因为时间太长了，所以人气没那么旺，连涨连跌的持续性没那么好，经常是一步三回头，故对超级行情的追涨、追跌短时间内见效差。但是在超级行情的末期，它又很容易演变成以中级行情的方式狂奔，最后在疯狂中结束。
对期货的超级行情，耐心持仓是惟一选择。但对股市指数的超级行情，可以介入那些上涨趋势明显而最近又整理了若干天的个股或权证，然后持仓等待，因为不知道主力哪天才拉升，而拉升几天后则须平仓，再重新介入那些上涨趋势明显而最近整理了几天的品种（其实这样做很容易搞坏心态，耐心持仓股指期货或ETF权证是最好的选择）。
多头行情和空头行情的区别：一波中级上涨行情需要有明显的放量支持，而且气势很猛，上涨连续性很强，很少有大的回调，即走势很光滑（仅对新兴市场，对美国的成熟市场不适合）；一波中级下跌行情却不需要放量，但下跌连续性也强，走势也光滑；鸡毛下跌行情不需要放量，连续性不强，走势不光滑，常常进二退一，经常有较大回调，或长时间的振荡。
在顶部整理的时间往往不长（尤其是农产品），而在底部整理的时间往往很长，即所谓“尖顶宽底”。
通常从底部回升的第一波往往是中级行情，当这波中级上涨行情走到很极端的价位时，如果有一天突然跌停，再大幅振荡几天，那往往就是见顶了；这个顶往往就是此后至少几个月的最高点了！为什么这么说？因为一个品种年一般只有2波中级行情（偶然运气好会有3波），所以一旦大幅振荡回落，不久又再次走出一波中级上涨行情的可能性是很小的，下一波中级上涨行情通常至少也得等好几个月，而在这期间价格一直都窄幅整理的可能性不大所以最可能的情况是：从中级上涨的尖顶处大幅振荡回落后，再反弹构筑个时间较短的顶部整理区，然后再以鸡毛行情的方式跌两天涨一天地慢慢下跌几个月。这样的下跌会持续到什么时候呢？跌到前期较远价位处的某一个底部的支撑位附近为止，此时，价格大幅反弹，再箱体振荡整理，构筑时间较长的底部整理区，然后，要么直接上涨，要么下跌形成一个广义空头陷阱再涨，从而开始一个新的中级上涨行情。
一旦一波中级上涨行情见顶，我们就以这个顶为一个端点画一条下跌趋势线，一两个月内再涨上去的可能性不大，所以反弹时可以尝试做空。反之，若一波中级上涨行情结束后，振荡几个月都不肯下跌，那么一旦创新高则形成一波新的中级上涨行情（对农产品），或一波超级上涨行情（对工业品和金融产品）。
一波中级下跌行情结束后，振荡大半年，则重新上涨或是走鸡毛下跌行情，得看突破方向。
我在这里对行情走势的可能演化做了一个框架性描述，有读者看了说不定会哑然失笑。的确，我也从来不认为任何试图对行情演化建立框架的理论有多大价值，因为这跟试图预测未来没多大区别。我在这里只不过是对我这几年来碰到的最典型的一些情形做一个描述罢了，也许明年、后年的行情就会以另一种完全不同的方式运行，天知道！所以这个演化框架并不重要。我要再次强调，行情框架理论的目标不是企图去预测行情走势将来如何演化，而是对目前已经走出来的行情走势做一个归类，判定它是振荡行情、中级行情、超级行情还是鸡毛行情，从而采取不同的交易策略，它所说的框架是指判断目前的走势是属于这四种行情中的哪一种，而不是说将来会演变成哪一种。把握好现在的行情才是最重要的，对于将来怎么样没必要去管。
当一波激烈的中级行情真正确立后，由于原来没有仓位而不敢追高、追低开仓，或有少量仓位而不敢加仓，都是源于对行情之恐惧，这是人性当中根深蒂固的一种恐惧！是人性的本能！其实这个问题可以这样从统计角度理解：一波中级行情最可能持续8周左右，在中间的第三、第四周的任何一天介入，则刚好买在最高点或卖在最低点的概率都只有大概1/20~1/40，这个概率非常小！风险回报率非常之高！
因为一个品种通常一年才两波中级以上行情（偶然才有三波），所以一波行情结束不久就发动另一波行情的可能性很小，或者一个品种的行情结束就马上碰到另一个品种行情发动的机会也是很小的。每次当我们要开仓时，我们都要多问几次自己：真的这么快就又有机会了吗？一年才两波！所以每次做完一波行情，我们都要休息一段时间（连看盘都不要看）。如果我们舍不得休息，那就说明心里还是太贪，怕错过机会！因为中级行情的机会是很少的，即使每天沉迷在交易、看行情、看新闻评论、思考行情这些细节的事情上，中级行情的机会还是不会因此而增多！相反，我们会因此而浪费了时间和资金！
“过度关注”这个词很恰当（与过度交易对应），指过于频繁地看行情、看新闻、看评论，老惦记着它，搞得其他事都不能安心做（这也是过度交易的直接原因）。这是一种投资心态上的大毛病，造成时间和金钱的大浪费，必须适当地忘掉它！再怎么看，一年也还是只有两波中级行情！看得再多，它也不会因此增加！
投资体系指一整套和自己个性适合的逐步稳定下来的投资理念、心态、策略、技术。中级行情和超级行情的稀缺性和持续性这两个统计规律，决定了：①投资体系的原则应该是“迅速止损，放足盈利”，也就是说，要做到“厚利少销”，而不是“薄利多销”。这是和做实业很不同的地方。“迅速止损”说明没抓到数量稀少的中级、超级行情，需要赶紧出来；“放足盈利”说明抓到了中级、超级行情，需要充分利用好其持续性。②投资成功主要是靠守株待兔，而不是四面出击。正确的投资体系是在行情经常路过的地方挖好陷阱后被动地守株待兔，而不是主动地四面出击，“陷阱”就是指稳定的投资体系。还是因为稀缺性，机会本来就不多，四面出击抓到的肯定是大量假机会。
