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小北读财报:一分钱没赚却撑起300亿元市值,华东医药进军医美怎么看?

2021-05-19 18:18:42  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

小北读财报:一分钱没赚却撑起300亿元市值,华东医药进军医美怎么看?

时间:2021-05-19 18:18:42  来源:读懂上市公司

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小北读财报:一分钱没赚却撑起300亿元市值,华东医药进军医美怎么看?

医美概念现在仍然“炒”的火爆,一定要承认的是这不是仅仅基于概念的炒作,它的背后是业绩的支撑,是大众消费力的爆发。

医美概念背后大约有两块,一个是美容护肤品、一个是轻医美注射,前者和当下消费升级、国货崛起都有很大联系,后者则和技术进步有着很大关系,单从消费升级的角度来看我们就应该知道它们是有市场的,且将是潜力无穷的。

上周四我写了鲁商发展,当时它的市值是145.92亿元,然后经过现金流折现法算出来的内在价值为155.71亿元,结果隔一天它便上涨了10cm,正好达到了155.71亿元市值。

截至昨日,鲁商涨停了两次,我们知道它的业绩和基本面都没有变,只不过是“主力”来了就把股价拉上去了,当然,它现在的估值也不算高估,市盈率(ttm)25.87倍,以前仅有房地产业务的时候市盈率达到40多倍才算高估,所以说股价的波动真的挺正常的。

在这里要强调的是,我们做研究真的和股价没关系,不是为了给庄家做托而说它好或不好,这点大家一定要放心。

且我们做的是价值投资,短期股价的涨跌我们真的看得很少。

说到这补充一点市盈率的知识:

言归正传,我们今天说的仍然是一家医美概念企业——华东医药,它和之前说到的几家企业有些不同,主要体现在它的医美业务主要是来自收购的国外企业,且尚未盈利。

因此我们需要对被收购的企业进行重点分析

一、业绩未“成”,股价先

今年春节假期前后,华东医药发布公告称,通过全资子公司英国Sinclair(简称)拟以6500万欧元股权对价款,收购西班牙能量源型医美器械公司HighTech公司100%股权。

之后4月13日,子公司Sinclair,“Ellansé少女针”产品收到国家药监局颁发《医疗器械注册证》,成为国内首个少女针正规产品落地。

很显然,正是在这两则消息刺激了华东医药股价的持续上涨,自2021年2月18日以来,华东医药总市值已增长了300多亿元。

不得不说,现在华东医药收购HighTech公司和少女针在我国商业化上市的盈利均未兑现,但股价提前“预支”了未来的业绩,这两项业务/产品的价值超过了300亿元。

在2020年之前,华东医药的医美业务收入、利润并不算高,其中医美业务总收入占比3.72%,子公司Sinclair一年实现的净利润只有1个多亿,占总净利润的4.5%。

二、少女针、医美器械是重磅产品吗?

首先,说到少女针便令人想到了爱美客,它是用5款玻尿酸注射产品“跷起了”1300多亿元的市值,它的动态市盈率达到了近200倍,远高于华东医药的市盈率。

但这不能套用在华东医药身上,因为华东医药的主营业务商业业务、化学制药业务均会影响着公司的盈利,你给它再高的市盈率它也消化不了,而爱美客的每股收益高,在业绩的催化下,这个估值好像并没有那么离谱。

因此我们在分析的时候就不能仅仅看市盈率了,需要下沉到公司的产品层面。

少女针的产品功效在市场是领先的。“Ellansé少女针”属于长效抗衰产品,与爱美客的“宝尼达”有相似之处,它是由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成,前者可进行快速填充、后者会刺激注射部位的皮下胶原蛋白新生,进而起到“填充+修复”的双重效果。

因此,它的收入将是逐步释放的,主要对标产品便是爱美客的宝尼达。根据爱美客招股说明书公布,2019年宝尼达销量为2.65万支,出厂价2500元/支,虽然总销售额不高,但宝尼达的出货量增速很高,2018年、2019年的增速分别为126.56%、82.76%。

最后要说到的华东医药收购的医美器械公司,2019年High Tech母公司实现营业收入为2297.2万欧元,实现净利润510.5万欧元,净利率达到22.22%,产品主要涉及冷冻溶脂产品和激光脱毛产品。

根据相关研究,虽然这两个市场整体容量不大,2019年全球市场合计在20亿美元左右,但增速较快,2018-2023年全球全球身体塑形和紧肤市场复合增长率预计13%左右,因此也同样值得期待。


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