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[凯恩斯5月29日实战]存货、在建工程究竟质量如何?

2019-05-29 19:53:54  来源:凯恩斯  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

[凯恩斯5月29日实战]存货、在建工程究竟质量如何?

时间:2019-05-29 19:53:54  来源:凯恩斯

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存货、在建工程究竟质量如何?

存货、在建工程究竟质量如何?

扇贝又跑了

扇贝又跑了。獐子岛又一次的刷新投资人的认知底线,但是我们说过,如果你对于一家企业存货拿不准,认为其估价困难,那么提早放弃。我们就点过两家企业,东方金钰和獐子岛。历史上农业企业是集中暴雷区域,原因就在于农产品的盘点困难,而且易腐败,易贬值,易流动,而像獐子岛这样的水产行业存货估计就更加困难,因为养在深海。

建筑工程类企业

除了农产品外,实际上我们前几年也在讨论一类企业的复杂程度,那就是建筑工程类企业。工程计算收入,大多数是通过完工百分比。项目根据项目节点和甲方结算工程款,结算收入的同时结转相应的成本。而现实情况远比这些复杂。这里面可能会有分转包,可能会有BOT或者BOOT等ppp模式,可能有上百种材料细节上的问题,工程类企业典型会产生大量的应收款项,因为这个行业本身对流动性有着依赖,资金链都很紧张,往往会产生很多坏账。于是工程类企业如果要调节利润,他可以提前将合同的利润计入报表,而在未来,将应收账款作为坏账回调。所以对于工程类上市公司,投资人要关注其经营现金流量净额。尤其是PPP项目出现之后。而在外部流动性不佳的情况下,要尽量回避此类公司。

2018年碧水源的业绩主要项目,我们看到了一个整体性的业绩大幅下探,这个预计去年我们也给投资人说了。我们倒不是说碧水源公司未来一定会有什么问题。实质上这依然是环保这一类标的里我觉得最优秀的标的。但是碧水源自从承接大量的PPP项目之后,现金流出现问题是必然的,工程类企业依赖流动性宽松的特性一览无余。2018年全年的紧缩使得这个业绩基本合乎想象。

软件游戏类企业

除了农业和工程类企业,实质上软件类企业,游戏业和传媒业也是事故高发地段。但是这一类其实没有农业和工程类那么复杂,比如软件和游戏,你是可以通过APP下载应用排行去观察的,你会知道哪几个游戏依然热门。但是我们也关注到部分游戏电影的确存在买流量的情况。那么这件事其实也简单,就是你要熟悉他们的产品,以及他们出新产品的能力。

当然,熟悉不代表你的决定就一定正确。我们说过任何游戏和影视都有周期,一家公司是依靠一个团队发力,还是依靠多个产品轮流发力互相接替(个人觉得网易的游戏制作能力尚可)。这是需要投资人自己关注的。诸如商誉很高A股的掌趣科技蓝色光标。如今基本打回原形了,经历过一轮随大盘的上涨后回归沉寂。原因就在于其收购增厚业绩的模式持续性不高。

找确定性高的行业,并不能完全规避风险,但是至少能让你规避一无所知,另外还有一个博弈性的经验要分享。

我们很关注一家企业的对赌协议,也关注一家企业的股票解禁时间。一般上市公司上市之后3年就会迎来一轮原始股减持,但是减持高峰大约在5年以后。而对赌协议如今来看,实现业绩的企业反而是少数,这样就容易确定一家企业商誉减值集中的年份和时间。而一般在上市3年的档口,部分股票会做高股票价格,临时提升业绩。

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