分心的代价是什么？
投资者面临许多分散注意力的外部干扰，主要有以下讨论的四大类：
1）不要相信预言家
价值增长投资者很少或根本不会关注以下几点：
宏观经济预测 放弃做GDP增长率预测、失业率统计以及购买管理层可信度数据等等，可以节省投资者巨大的时间和精力。每天的报纸对下一阶段的通货膨胀、利率或货币供应有着大量的讨论—但它们大部分都是自相矛盾的。价值增长投资者只是快速阅读标题新闻，对美国联邦储备委员会的最新报告或来自投资银行知名经济专家的预测报告也很少会停留超过10秒的时间。猜测未来经济状况一般与重点关注公司分析的投资者不相关，股票的内在价值由股东收益决定。在下一年，无论GDP上升3%或下降1%对内在价值的计算均影响不大，而且，这种预测是极不可靠的。
如丧8.1所示，杰出的投资者均明确反对估计经济总量趋势对投资决策有价值的观点。我猜想奈夫同意其他人的观点，但在他的著作中没有提到这个问题。很显然，他肯定不提倡使用宏观经济数据作为股票买卖决策的依据。
表8.1投资大师给出的禁忌
揣测最法时机 企图准时在市场高点和低点进行卖出与买入简直是浪费精力。除非你特别聪明但大多数价值增长投资者并不是特别聪明你不可能可靠地预测市场顶部和底部。更可能出现的是你不该悲观时却悲观，不该乐观时却乐观。此外，以短期市场趋势预测为依据进行买入和卖出必须支付非常昂贵的股票经纪人中介费和税收。具有长期经验的杰出投资者坚持认为他们无法预测短期趋势。为什么学会了一点巴菲特和奈夫经验的人认为他们可以告诉你下一步市场动向呢?这些人在电视上、在经纪公司在报纸上到处都是，不要理睬他们。他们表现出了一种至上信任和严重无知的危险结合，他们是一群一无所知、却要求给予信息报酬的人。图表主义和技术分析 不要期待价格波动和其他趋势数据可以为你提供指导。杰出的投资者认为不管如何利用基于统计记录获得的市场规律，你决不可能据此战胜市场。历史走势与未来趋势很少相关。
短期交易 基于公司或行业的短期业务前景优势购买股票—即未来收益6~12个月的盈利—是一件毫无意义的工作，这不应该被称为证券分析。因为有三个潜在的问题：
分析师容易出错意味着预测可能是错误的，而且往往是预期的改善并没有发生；
即使预测是正确的，良好的前景也可能在价格上已经反映；
市场行为难以捉摸，价格可能以其应有的方式运动。
2）不要碰这类公司
如果价值增长投资者忽略这些类型的公司，必将节省许多时间。
公众高度关注的热门股票处于最热门行业的热门股往往最容易引起人们的高度关注，并得到大量积极的宣传炒作，结果是虚幻的题材支撑着高企的股价。
表8.2投资大师给出的禁忌类型
科技股 这是一个选择禁忌。如果你具备专业技术知识，认为你可以分析处于迅速变化环境下的经济特许权优势，并具有评估引导公司长期成功的高科技管理团队品质的能力，那么，你可以忽略这一禁忌。对于那些不知道DNA和兆字节内存等高科技的人，最好不要假装能够理解高技术产业。分析那些披着科技外衣的公司非常困难，如果你没有足够的辨别能力，最好是远离它们。
没有赢利记录或创业公司 应该回避那些对未来盈利信誓旦旦、却又缺乏确凿的实际盈利证据的公司。我们不可能评估这些公司的持久性竞争优势或管理优势。通常，这是一些处于不断变化行业中的公司。投资者被引诱去幻想这些公司究竟会发生什么。这根本不是一个符合安全边际投资原则的合理侬据存在太多的不可测性和太大的机会误差。当你可以将精力赋予那些满足价值投资标准股票的分析时，为何要冒明显不合理的风险呢?
扭亏公司股票 多年来，巴菲特试图投资长期处于艰难境况、有希望好转的公司。经过多次失败后，他的结论是公司的努力通常是徒劳的，扭亏公司很少逆转向好。
新上市股票 首次公开发行股票通常被充分地定价。在一级市场上，廉价发行并不多见，更多的廉价股票出现在二级市场上。
3）不要按常视管理你的投资组合
以下选股和组合管理方法往往会给投资者的财富带来损害：
频繁交易 许多投资者怀抱着他们可以利用短期价格变动获利的信念，高频交易他们的投资组合。从长远来看投资者根本无法从金融资产所有权的频繁交易中获利，频繁摆弄投资组合意味着该投资者（更准确地说是投机者）不了解公司的基本业务。此外，他或她所面临的交易成本很高。众多的投机者发现即使他们幸运地连续4次掷出六点成一排，第5掷的骰子也将带来灾难。
抛涨捂跌 一些投资者似乎认为当股票价格已经上涨时自动卖出，而价格下跌时坚持持有的策略是合理的。“只要能获得盈利，你就不可能破产”的格言是一个愚鑫的逻辑前提（通过卖出优质公司股票获得盈利）。卖出优质股票可能意味著你错过了获得最大资本增值的机会，一只好股票可以上涨10~20倍。
同样愚蠢的是因为惧怕损失而坚持持有差股票。如果在购买后发现公司不符合价值增长投资标准，则应该勇于承认错误，抛弃“至少不分胜负（atleastcomeouteven）”的企图。解冻的资金可以投资于其他优质公司。
表8.3投资组合管理的禁忌
止损委托 止损委托是不合逻辑的，因为市场往往以其躁狂抑郁症的方式造成你持有的股票价格下跌，此时，你不应该自动卖出。如果你的分析是正确的，那么，当价格下跌时，你应该是一个买方，而不是卖方。
幼稚的逆市交易 当市场趋势急转时反向炒作，即大多数人卖出时买入，大多数人买入时卖出，这种下意识的逆市交易者似乎体会到与众不同的快感，却与那些“从众”的人群一样愚蠢。真正的逆市交易者是在全面深入分析的基础上坚持自己与众不同的观点。然而，通常情况下，价值增长投资者的结论与市场共识一致，或至少不会反对提供安全边际。
认可悲观或乐观共识市场 往往会定期地失去自制力而趋于乐观或悲观。投资者会出现群体性过度反应，将所青睐的股票价格推高至不合理水平或在内在价值远远高于目前价格时反而抛售股票。在牛市顶峰时，大量股票成为过度兴奋购买的目标，正常情况下，不计后果的投机交易表现为投资者变身为投机者。甚至格雷厄姆和费雪似乎也无法抗拒这种诱惑。在1928~1929年间，他们也跻身于市场短期投机者的行列。在市场非理性亢奋时期，投资者似乎有信任美好事物的无限能力。另一方面，有时候，利空消息在股票价格上被过度反应，投资者的情绪可以变得如此悲观，以至于对利好消息视而不见或将其看成是利空消息。
价值增长投资者不应陷入这些心理创伤之中，应集中精力分析公司及其长期股东权益，利用市场的这种疯狂，但不参与其中。
4）不让投资变得太难
好投资的原则是直截了当的——不要使问题复杂化。因此，要记住下面的“禁忌”事项清单：
不要套用数学公式 本书讨论的投资者中没有一位运用现代金融理论建构投资组合，如以β为基础的资本资产定价模型和以a为基础的投资组合理论。而且，这些还只是学院派给出的相对简单模型，金融学术期刊充满了复杂的数学公式，并企图利用这些公式解释市场行为、提供估价工具或者理解和降低风险。所有这一切都被证券从业人员当作是昙花一现的东西而拒绝他们往往采用更简单的方法。然而，这些投资者都非常成功。金融学家也许会说好倒是好，“也许它在实践中有效，但它决不能上升为理论！”会不会是因为与其说这里讨论的投资者仅仅是“幸运”，不如说是股票市场定价上的低效率，这种低效率可以被那些掌握深奥技术和决策方法的人所利用?是否这种复杂模型将最终证明具有价值的洞察力，而从业人员个人的经验和知识积累被证明是有限的适用性?也许吧。但是，我知道我会相信谁的判断，尤其是就许多学术模型其中的缺点与大学生们讨论了多年以后。
看来，复杂的现代金融模型有时可以让你取得市场平均水平的业绩，但要战胜市场，必须投资于你理解的价值被低估的公司，而不是具有特别的相关系数和协方差的股票。实践证明复杂投资行为的回报并不会超过简单行为。
表8.4投资技术禁忌
不要投资衍生证券 衍生证券是一种昂贵的降低风险方式。价值增长投资者都知道，风险可以通过深入了解公司业务的方式来降低，而不是利用套期保值手段。至于为获取更大回报而利用衍生证券的杠杆作用，那么，这是赌博，不应视为一个致力于公司投资的投资者。
不要频尝试本垒打 我们中的大多数人并不是杰出的棒球手，我们必须不断尝试一系列安打去争取得分。同样，不要指望能找到一系列引人入胜的盈利股票，要有毅力、持久性和耐心勉为其难地迫使自己去追逐高收益可能会导致灾难，而应该设定合理的目标。
不要局限于高换手率股票 许多定价偏低的股票的市场交易额也很低，多数机构无视这些股票的存在，价值增长投资者应该作好逢低买进的准备。就家庭关系而言，离婚后更安逸并不是合适的理由。
