电子商务是什么？
所谓电子商务(Electronic Commerce)是利用计算机技术、网络技术和远程通信技术，实现整个商务(买卖)过程中的电子化、数字化和网络化。相对于传统商务方式来说，电子商务是一种先进的商务方式。
根据电子商务业务的性质，可以把电子商务分为以下三类：
1、业务数据交换类。比如农业产品的销售、工农业生产资料采购、商业企业与生产企业之间的数据交换等都有必要通过电子商务提高效率；
2、传统业务网上拓展类。诸如虚拟商店、网络银行、网上学校、网上证券、网上保险、网上票务等是传统业务在新的技术条件下的有效拓展和延伸 ；
3、网上服务类。诸如在线游戏、CA认证、网上视频点播等服务，是在新的技术条件下诞生的新型商务形式。
电子商务发展前景：
随着经济全球化和信息时代的到来，电子商务正在以异军突起之势迅速向国民经济各行各业渗透。电子商务对于企业、政府、消费者等相关主体都带来了一场深刻的革命。电子商务的产生大大缩短的各国之间贸易往来的距离，同时也产生了一种全新的企业与消费者直接交流的新型商业模式，这种商业模式以及便利性和快捷性正在为更多的消费群体所接受。因此，政府应当抓紧建立有利于电子商务发展的健全的法律法规环境体系。为电子商务的健康发展创造一个优越的发展环境。
电子商务龙头股：双汇发展（000895）、东阿阿胶（000423）、上海医药（601607）、青岛海尔（600690）、森马服饰（002563）、美邦服饰（002269）
电子商务概念股一览：
苏宁易购（002024）零售云专题:加盟赋能，抢占低线家电市场
1、零售云:赋能千店万商，共享智慧零售
苏宁零售云是苏宁智慧零售解决方案平台，通过开放输出公司在供应链、仓储、金融、IT等方面的核心能力，赋能中小零售商，在县域乡镇市场推进苏宁易购零售云加盟店。
零售云门店采用直营化管理的加盟模式，通过“一镇一店，一商圈一店”策略，以建立短链的、平台化的高效线下终端网络为目标，精准触达消费者。
18年来，零售云加盟店进入快速复制阶段。截至18年5月1日，公司已开设苏宁易购零售云加盟店390家，4月底112家店同开，覆盖全国22个省、90个城市。2018年，公司将加快布局零售云加盟店，计划2018开设3000家门店，覆盖全国90%以上的县镇，预计18年交易规模突破40亿。
2、门店调研:加盟店经营效率显著提升
2018年4月11日和12日，我们分别对常州寨桥店、苏州郭巷店、马鞍山小丹阳店三家首批公司零售云门店进行实地考察。调研结果显示，改造后门店品类结构优化，经营效率显著提升，客流量和销售额均大幅上升。
3、市场分析:家电市场稳健增长，低线市场潜力可期
近年来，我国家电产品价格提升，市场规模稳健增长。据中怡康数据，2017年国内家电市场零售额达1.74万亿元，同比增长9.78%。随着我国城镇化水平提高，低线市场家电市场表现亮眼，2016年，三四级市场线下家电销售额达3321亿元，占整体线下家电市场比重约59.6%，高出一二线城市同期水平19.2个百分点，2017年全国农村实现网络零售额1.24万亿元，同比增长39%，其中家电类产品贡献显著。未来，随着城镇化进程加速、农村消费水平提升，将撬动低线家电市场需求。
4、风险提示
新兴门店扩张不及预期；门店盈利能力不及预期。
零售云业态加速下沉，受益于三四线消费升级，给予“买入”评级
公司当前多业态、线上下齐发力，我们看好零售云模式下公司对三四级市场传统家电零售渠道的降维打击，18年零售云业务销售规模有望突破40亿。维持买入评级，建议积极关注。
中国国旅（601888）:博鳌论坛举行，公司有望享受相关政策红利
1、海南有望入选新的自由贸易港，政策推动开放程度提高值得期待。
据参考消息报道，一位知情人士透露，习近平在去年10月提出探索建设自由贸易港，这些港口在政策制定方面享有比现有的自由贸易区更大的自由度，并且在市场准入方面更加开放；海南--有时被称为中国的夏威夷，并且是这个年度论坛的主办地--可能是新港口选择的地点之一。
此外，早在2017年年底，《海南省旅游发展总体规划(2017-2030)》(以下简称“《总体规划》”)发布，规划明确提出，近期将释放免税购物政策红利，对免税购物政策进行优化，提升免税购物限额，扩大免税商品品种，优化离岛免税店布局，选择在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店。
我们认为，一方面，博鳌论坛对于加大海南省对外开放值得期待；另一方面，《总体规划》明确指出近期将释放免税购物政策红利，二者都将利好海南离岛免税行业的发展。
2、公司将继续加大三亚免税业务投入力度，有望充分享受相关政策红利。
2018年3月，公司发布了第三届董事会第九次会议决议公告，审议通过了13项议案，其中包括《关于三亚海棠湾河心岛项目追加投资的议案》。
此外，公司2018年4月公布的2018年第一次临时股东大会会议资料显示，公司2018年计划投资总额50.91亿元，日常类投资计划额13.49亿元，拟用于购买软件、机器设备、电脑、家具、车辆、购置房屋和日常改造装修等；固定资产类投资计划额7.5亿元，拟用于三亚海棠湾河心岛项目等；股权类投资计划额29.92亿元，拟用于免税零售网络建设、旅游休闲投资、境外签证中心投资、境内旅行社网络建设等。
由此可见，公司2018年将加大对三亚免税业务的投入力度，有望享受海南扩大开放和免税优惠政策带来的红利。
3、投资建议:
维持谨慎推荐评级。公司拟定了2018年年度预算，预计2018年实现合并营业收入423.34亿元，同比增长48.59%；预计毛利率为38.04%，预计比2017年提升约10个百分点；预计合并期间费用114.26亿元，对应期间费用率是26.93%。预计公司2017-2018年EPS分别为1.29元和1.55元，对应PE分别为41倍和34倍，维持谨慎推荐评级。
4、风险提示:
政策利好不及预期，毛利率提高不及预期、上海机场竞标失败、宏观经济不景气或降低居民消费欲望。
五粮液（000858）:18Q1超预期，前景光明
五粮液2017年实现营业收入301.87亿元，同比+22.99%；归母净利96.74亿元，同比+42.58%，基本符合预期。18Q1公司实现营业收入138.98亿元，同比+36.8%；归母净利49.71亿元，同比+38.35%，超市场预期。
1、经营分析
年报收入业绩基本符合预期:收入方面:酒类业务实现280.9亿元，同比+23.7%。其中高价位酒实现收入213.94亿元，同比+22.8%；低价位酒66.98亿元，同比+26.7%。
预计17年五粮液主品牌产品受益于16年两次提价及计划外价格执行，平均出厂价格提升在>10%，预计量仍有10%的增长，主要得益于新招商及终端营销转型创新。而系列酒预计17年总计实现收入约80亿元，同比增长接近30%，18年将冲击百亿目标。
利润方面:净利率提升4.66ppt，得益于
(1)五粮液主品牌提价
(2)行业向好公司大幅降低销售费用投入，销售费用率-7.12ppt。但17年销售税的从严征收使得税金及附加率提升3.67ppt至11.58%，对冲掉了部分毛利率和费用率贡献。
18Q1收入超预期、经销商打款积极，Q2后将大概率进入销售宽松期:根据公司口径，18Q1五粮液回款已占全年任务的50%；而根据一季度报表显示，预收账款57.72亿元，环比17年年底增加约11亿元，证实了18Q1经销商打款积极性较高。Q2后五粮液有望进入销售宽松期。五粮液3月发货主动控制，进入4月发货情况有所提速，与茅台节奏形成错位。
我们认为，Q2五粮液有望进入销售宽松期，叠加“百千万”工程的持续推进，公司全年仍有希望实现去年1218规划的上看2万吨、增量20%的发货目标。
定增落地成功捆绑各方利益，管理改善持续推进:五粮液前期非公开发行事项落地，将公司、员工、经销商三方利益深度捆绑。
新任董事长李曙光上任之后，围绕战略、品牌、营销等多维度创新，一年来已推动五粮液实现稳步改善。定增事项在制度保障上实现了对茅台的领先，未来依托于公司内部管理改善的持续演进，五粮液有望在未来实现对竞争对手差距缩小。
2、盈利预测
在不考虑未来提价的假设下，预计18-20年营业收入分别为388亿元/470亿元/550亿元，同比增长29%/21%/17%，净利润为126亿元/155亿元/186亿元，同比增长30%/23%/20%，目前股价对应PE为21X/17X/14X，维持“买入”评级。
3、风险提示
市场竞争加剧，提价效果不达预期，影响收入增速
首旅酒店（600258）点评报告:紧跟行业结构变化，大力发展中高端业务
5月18日，公司在“2018北京辖区上市公司投资者集体接待日”活动上表示:未来公司仍将以住宿为核心，充分利用自身品牌、规模、资源、平台、技术和会员优势，继续加大资源整合力度，抓住市场机会，强化竞争意识，持续提升公司的经营效率和效益；抓住酒店业的结构变化，重点发展中端，发展特许，进一步夯实公司的规模和市场地位；抓住消费升级，改造优化产品，不断满足消费者日益变化的体验需求；抓住业务本质，坚持中国服务，重点关注对客户服务形式以及内容的优化和重建；抓住技术进步与创新工具，逐步打造“酒店+”的产业链和生态圈。
1、点评:大力发展中高端业务。
我们在《20180502首旅酒店(600258):成本费用率如期下降，注重中高端品牌发展》和《20180509首旅酒店(600258):费用率如期下降，利润总额大幅上升》中都提到未来公司将大力发展中高端业务，这也符合公司在活动上提出的未来发展方向。
公司一季度新开业酒店84家，其中直营酒店3家，特许加盟酒店81家，新开业酒店加盟占比高达96%。新开业的84家酒店中，中高端酒店数量与经济型酒店数量的比值接近1:1，然而在公司现有存量酒店中，该比值约为1:6，中高端酒店占比不断增加。
截至2018年3月31日，公司已经开业的酒店合计为3，733家，已开业的酒店客房总数为383，，545间，以房间数来算加盟比例达到70.61%。截至3月31日，公司已签约未开业和正在签约店的酒店数量为545家。
2、盈利预测与投资评级:
受益于酒店行业进入上行周期，RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预测公司18/19/20年将实现营业收入99/123/131亿元，实现归母净利润9/17/21亿元，按照最新的股本计算，对应EPS0.96/1.69/2.10元/股，维持公司“买入”评级。
3、风险因素:
宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。
上海医药（601607）:进一步收购天普26.34%股权，加强工业板块布局
事件:2018年5月21日，公司发布公告，出资1.44亿美元(折合人民币约9.15亿元)收购TakedaChromoBeteiligungsAG100%股权从而间接持有广东天普生化医药股份有限公司(以下简称“天普”)26.34%的股份。本次交易完成后，本公司持有天普的股权比例将由40.80%增至约67.14%，实现绝对控股。
天普药业--全球生物蛋白制药标杆，专注危急重症药品领域，进一步收购加深工业布局。两大核心产品分别天普洛安及凯力康。同时天普在医疗器械创新业务上也是大力布局体外诊断领域。天普的100%股权价值为5.45亿美金(对应PE为18.6X)，通过本次收购，上药将控制天普67.14%的股权，实现控股，加深在天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域的布局。
优化产品结构，提升工业核心竞争力，协同公司工业板块发展。天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域拓展，产品线进一步丰富，天普洛安及凯力康将丰富公司销售过亿产品线，提升工业核心竞争力。公司将通过增加研发投入、license-in(等方式不断丰富天普的产品线，助其实现长期、有机、可持续的增长。营销及销售渠道协同，通过两者合作协同发展，在应对医保降价、两票制方面承压能力强，同时能够加强目标医院开户数量，提升市场渗透率和份额。
盈利预测与投资评级:
我们预计2018-2020年，公司营业收入分别为1512.04亿元、1671.86亿元和1848.96亿元，归母净利润分别为41.71亿元、49.67亿元和57.12亿元，对应EPS分别为1.47元、1.75元和2.01元。我们认为公司医药工业维持快速增长，且研发持续投入，在研品种有望厚积薄发；医药业受益两票制集中度提升，盈利能力持续增强。我们维持对公司的“买入”评级。
隆平高科（000998）:短期业绩承压，看好玉米潜力
事件:4月27日晚公司公告2017年年报及2018年一季报。2017年公司实现营业收入31.9亿元，同比增长38.73%；归母净利润7.72亿元，同比增长54%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长43.29%；EPS0.61元/股。17Q4实现营业收入19.31亿元，同比增长53.93%；归母净利润6.11亿元，同比增长52.45%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长31.79%。
2018年一季度公司实现营业收入8.14亿元，同比下降0.69%；归母净利润2.25亿元，同比下降2.84%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降48.84%。低于我们此前预期。
杂交水稻主业高增长、开拓农业服务，2017年公司业绩实现高速增长。
2017年公司杂交水稻种子销售收入19.42亿元，同比增长41.53%，主要得益于“隆晶两优”品系销售快速增长，16/17销售季销量约为1400万公斤；预计17/18销售季销量有望实现2400-2500万公斤；农业服务实现销售收入3.22亿元，主要是土地开发、耕地修复等业务，单独核算的农业服务利润约为1.28亿元。
杂交水稻主业增速有所放缓、农业服务尚未结算，18Q1业绩出现小幅下滑。
(1)17Q1农业服务确认约1.7亿元收入、5700万并表利润，而由于项目结算时间分布差异，18Q1无贡献(大约有100多万费用)。如果不考虑农业服务的影响，公司营业收入增速约为25%，归母净利润增速约为30%；其中，公司国内杂交水稻种子业务的主营业务收入、净利润同比增速分别为16%、18%。
(3)公司因为巴西项目承担4亿美元的贷款，18Q1产生约3000万的财务费用，但是由于人民币升值产生汇0。兑收益，因此不仅平抑了产生的财务费用，还产生一定收益；(3)公司毛利率下降1.63pct至44.06%，主要原因在于杂交水稻制种进一步向海南集中，而海南制种基地的制种成本比内陆高；
(3)由于公司新增并表子公司，导致管理费用同比增长71%，但同时由于时间错配等原因导致并表收入并未等比例增加，管理费用率提升4.13pct至9.84%。
玉米有望接棒杂交水稻，再造一个隆平高科!公司采用“内生+外延”路径发展玉米种子业务:
(1)内生:去年由于黄淮海地区高温热害严重，公司的品种表现较好，17/18业务年度预计增速20%左右；
(2)外延:投入约38亿元(陶氏业务美元贷款4亿+联创种业接近13亿元)发展玉米业务。目前公司已完成17000多份高质量玉米种质资源的鉴定，经过分子生物技术分析，确认约70%的种质资源可以用于热带、亚热带(如中国西南地区)，40-50%可以用于温带(如黄淮海地区)。预计18年巴西业务可贡献4000万元投资收益。
河北巡天农大372(在黄淮海地区市占率前五)的知识产权诉讼取得有利于巡天得到结果；对联创种业的收购顺利进行，预计将于18年四季度之前完成交割，于19年开始并表。且不排除未来2-3年将陆续密集并购的可能。
投资建议:
假设公司自2019年开始对联创种业并表，预计2018-2020年营业收入42.63/55.10/62.46亿元，归母净利润分别为10.50/14.07/17.68亿元(根据公司最新情况，我们下调18/19年盈利预测，原值为11.59/16.02亿元，新增2020年盈利预测)，同比增速分别为36%/34%/25.7%，EPS分别为0.84/1.07/1.34元/股，当前股价对应的PE分别为25/20/16X，维持“买入”评级。
