我们之前得出结论认为公司的价值是由ROIC、WACC和增长所驱动的。截至这里，我们将增长仅仅定义为现金流的增长。但是，又是什么在驱动企业的长期现金增长？假设利润率和再投资率稳定在一个长期水平上，现金的长期增长会直接与收入的长期增长挂钩。通过对历史收入增长进行分析，我们可以评估未来的潜在增长水平。
对于大多数公司来说，直接从损益表中计算出收入增长水平就足够了。但是，这种年度收入增长水平可能产生误导。3个导致误导的主要因素是跨国公司的货币汇兑、兼并与收购和会计政策的变化。
图7.16IBM：收入增长分析
图7.16说明了这种原始的年度收入增长数据的误导性。2003年，IBM公布了3年以来第一次收入增长上升，成为了《财富》杂志的封面报道。“情况似乎发生了很大的变化，”财富报告说，“去年Palmisano的公司自从2000年以来第一次实现了增长，收入跃升了10个百分点。”虽然IBM的收入从会计处理技术上说确实上升了9.8%，内涵式收入（源自公司核心业务，独立于货币波动、兼并和剥夺和会计变化）实际下降了2.6%。事实上，IBM回报的增长是由美元疲软和对Rational software和普华永道咨询业务的收购造成的。
