开盘价是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。对证券市场而言,世界上大多数证券交易所都通过集合竞价,采用成交额最大原则确定开盘价。
在投资实务中,开盘价是进行技术分析的重要指标之一,是市场各方对当天股价的一个预期。因此,根据技术分析进行投资的投资者会根据开盘价判断当天该证券的活跃程度,从而作出决策。开盘价从某种角度反映了投资者对前一个交易日收市后市场信息的判断,一般而言,开盘价较高说明投资者看好该证券,后市可能会继续上涨;反之,则说明投资者对该证券兴趣有限,开盘后可能下跌。
由于开盘价由成交额最大原则决定,因此,一些不法操纵者为了使某证券看起来交易活跃,开盘后涨势良好,会在开盘价形成过程中故意报出大量买单,或故意以涨停价报出买单,从而误导其他投资者。当其他投资者上当入市买入后，操纵者就撤出早前报出的买单，以完成操纵过程。研究显示,不仅个人投资者，证券发行公司也有动机操纵开盘价。
Schwartz( 1988)研究了公司对自身证券价格的护盘模式，认为最合适的市场稳定机制是公司自己护盘,并认为由于开盘采集合竞价,因此开盘时进场护盘最有效率。当然,在大部分国家,相关监管法规都明确规定,除特殊情况,公司不能买入自己的股票进行护盘。施红俊、陈伟忠、刘元海(2004)研究了国内市场的开盘和收盘价格操纵,他们采用具有操纵嫌疑的股票分笔数据作为研究样本,分别从时间序列角度、横截面角度以及相关性分析三方面进行研究,实证发现:具有操纵嫌疑的股票收益率、换手率、收益波动率在早盘、尾盘表现出明显的异常。经过更深人的相关性分析,他们认为这种早尾盘的异常现象是缘起于早盘操纵和尾盘操纵。
国内市场操纵开盘价格并受到行政处罚的案例是去年披露的莫建军股票价格操纵案。莫建军利用人们“跟大资金动向操作”的心理,用自己的“大资金”频繁申报高价买单;,待其他人跟风推高股价后,便迅速撤下已挂的买单,如此反复,待股价达到一定高位时,抛出自己手中持有的股票,从而获利。
从证监会认定的莫建军操纵行为看,莫建军习惯在每日开盘前的集合竞价时段(9时15分一9时25分)开始“蓄势”。2007 年3月9日9时15分12秒,莫建军分两笔以综艺股份当日涨停价位17.15元申报买入117,300股,并分别在9点18分43秒和9时18分31秒撤单。但在9时24分21秒,莫的账户又以15.65元申报卖出该股票13200股。
交易所的统计数据显示,集合竞价阶段该只股票的市场买入总申报量为379000股、总撤单137100股,莫的账户买入申报量占市场总申报量的65. 20% ,买入申报撤单量占市场总撤单量的85. 56%。
证监会的信息显示,莫建军在2007年的9个交易日中,通过频繁高价买入申报和撤单行为,共交易7只股票,其中有5只股票盈利176.24万元,2只股票亏损98. 76万元，合计盈利77.48万元。
证监会《行政处罚决定书》认定,莫建军的上述行为违反了《证券法》第77条第1款第4项关于禁止“以其他手段操纵证券市场”的规定,构成了操纵证券市场行为,没收违法所得并处一倍罚款。这是截至目前证监会行政处罚的第四例以虚假申报方式短线操纵市场案。
