在证券市场中，信息通过证券价格得以反映，信息的有效性也通过价格对各种影响价格的信息的反应能力、程度及速度得以体现。价格所涵盖的信息不仅提示市场参与者注意到自身的机会状况，而且决定性的形成市场的内生性需求与供给。所以,信息有效性是资源配置有效性乃至市场整体有效性的基础。如何提高证券市场的信息有效性，使证券价格充分反应其基本价值，也成为理论界和应用界努力的目标之一。
目前，关于信息有效性的理论主要有有效市场理论和理性预期理论，它们都属于现代金融理论的假设。其中，有效市场理论认为在有效竞争的前提下，市场价格是资本市场中资本配置效率的灵敏信号，能充分反映所有可获得的信息。因此，市场价格在任何时期都是资产基本价值的最优估计，在强式有效的假定下，交易者甚至无法通过内幕信息来获得超额收益。可以说，有效市场理论描述的是一种理想化的市场状态。在这种市场状态下，由于信息传递和价格反应都是瞬息完成的，私有信息拥有者会在交易中“泄漏”信息，以至于不存在依靠私有信息获得超额利润的机会，任何信息不对称的情况都会通过交易得到修正和改善从而趋于信息完全对称。理性预期理论认为在信息完全对称的条件下，交易者对价格具有一致的预期，市场将稳定在理性预期的均衡价格上，直到有新的信息出现;而在信息不对称时，价格能够迅速地、无偏差地进行调整以反映信息，并使信息在交易者之间有效地传播和扩散。
但是，在真实的证券市场中，价格模式是否遵循理性预期的结果?私有信息是否真的会通过交易促进证券市场的定价效率?研究者们利用真实市场的数据对此展开了大量的实证研究，然而研究结果莫衷一是。这种差异主要来源于两方面的问题。第一,现实资本市场中信息结构难以观测，研究者们无法观察到证券市场所有交易者所有的信息来源渠道，因而无法建立交易者拥有的信息与证券价格之间的直接联系，因而也就不可能对有效市场理论进行最直接的检验。例如，研究者在检验价格是否真实反映了证券的均衡价格时，需要精确的知道证券的未来收益流，而事实上是不可能实现的，只能用-些替代指标来估算。目前,经济学家用实证方法对有效市场理论的检验,都是建立在这种信息结构既定的假定下，进而研究资产价格的随机性和不可预测性、公告对价格的影响、私有信息拥有者的收益情况等。这样，关于有效市场理论的检验，就变成对包括辅助假设在内的联合假设的检验。而对这样一个联合假设的拒绝无法告诉我们与实际数据相悖的到底是联合假设的哪个方面。第二，研究者无法区分谁是私有信息交易者，谁是噪声交易者,从而不可能对不同类型交易者的行为进行观察，也不可能对私有信息的传递速度及其对价格形成效率的影响进行研究。
而经济学实验研究方法的出现和成熟，使得以上提到的两个问题得到有效解决，对有效市场理论和理性预期理论的直接检验也成为可能。证券市场实验是在实验室中构造一个证券交易的环境，实验参与人作为证券交易者进行买人或者卖出证券的决策，每个交易阶段结束时交易者所持有的证券可以按实验者事先规定的概率获得分红。在实验环境下，资产的基本价值、交易者的信息结构、信念和期望等都是实验组织者可以控制的因素，资产的基本价值可以进行准确的衡量，交易者的信息结构、信念和期望也容易获得数据，还可以通过人为地逐个改变因素来达到分离因素进行研究的目的。因此，研究者能对市场信息是否有效进行较为精确的计量和判断。可以说，实验方法的应用为检验证券市场信息有效性的相关理论提供了一个崭新的思路。
证券市场实验研究方法是Forsythe等人首创的,继而被普洛特(Pot)、桑得、弗里德曼等人进一步发展。Forsythe、Palfrey 和Plott (1982) 最先对被试类型不确定下市场对信息的散布进行了实验研究，观察到被试不断从市场交易活动中获得信息，市场交易实现了传递个人所拥有信息的过程; Smith、 Suchanek 和Williams(1988)的经典实验研究了在资产收益可以明确计算出来，而且所有交易者都知道这-信息的情况下，资产交易价格和有效市场假说预期的偏差;此后，Peterson ( 1993)、Porter 和Smith ( 1995 )、Ackert和Church (2001)， Lei 、Noussair 和Plott (2001) 等许多实验经济学家在相类似的实验设计下，也相继观测到了资产交易价格偏离资产基本价值和泡沫现象。
本章旨在研究不同含量私有信息的市场环境下的定价效率。借鉴西方实验经济学的基本方法，通过实验数据对以下3个问题进行考察:第一，验证理性预期理论是否成立。即在信息完全对称的条件下(即私有信息量为零)，交易者是否能够应用所有信息形成一致的预期;在信息不对称条件下(私有信息量不为零)，非私有信息拥有者形成的预期是否完全基于他所掌握的信息?第二，验证有效市场理论(强式有效)是否成立。即信息的传递是否真的是迅速的?私有信息是否真的会通过交易迅速地传递给市场，非私有信息拥有者是否能够通过对价格的观察实现私有信息的扩散，使价格收敛于理性预期的均衡价格?私有信息拥有者是否真的无法借助其信息优势获得超额收益?并且，根据前两个问题的考察结果来研究第三个问题:在哪种信息结构下市场的有效性最高?也就是市场处于一种什么样的信息分布格局下能实现信息的最快传递?价格的最优形成?
本章以下的框架结构为:第二部分从实验研究的角度对有效市场和理性预期理论的研究成果进行综述;第三部分提出实验设计;第四部分介绍研究的实验统计指标;第五部分介绍实验结果;第六部分是对结果的分析和得出的结论。
