金融危机和环保要求推动印染行业洗牌
2008年以来,金融危机的影呵使国内纺织行业公司频频告急。但今天来看,一些盈利能力较强的上市公司却因祸得福,在这轮行业洗牌的过程中受益匪浅。
我国印染行业自2006年结束快速发展期,进入平稳增长阶段,至2007年下半年起行止;大洗牌开始。面对大量的过剩、落后产能,政府采取了多项主动措施,提高行业准入门槛,提高环保要求,减少対中小企业贷款扶持等,使一批竟争突力弱的企业纷纷退出。随后的2008年,经济危机突然爆发再次加速了行业洗牌的速度,大量抗风险能カ差的企业倒闭,订単需求向信誉好、交货快、质量高的企业集中,行止集中度逐浙提高,市场“蛋糕”被重新分配。
2009年较2007年，航民股份营业总收入仅增长5% ,但营业利润增长56.36%，这反映了行业洗牌所带来的提价效应,这是资本市场最喜欢的概念。可以看到,美欣达和三房巷2009年利润和销售收人较2007年出现双降。
相关报告也印证了纺织印染行业正在进行行业洗牌的判断。
众和股份2009年年报:2008年的金融危机,加剧了行业的洗牌,优质企业的竞争力得以提升;而一些研发投入少产品定位低下的工厂在这轮风暴中关闭或停产,因此，新的客户、新的订单得以重新分布。同时,服装品牌运营商及客户为了保证订单的稳定性,更加趋向于向管理严格、质量稳定，具有抗风险能力的工厂倾斜,公司的议价能力提高。这导致众和股份成为纺织行业洗牌的受益者。
有关航民股份的研究报告:随后的2008年,经济危机突然爆发,再次加速了行业洗牌的速度，大量抗风险能力差的企业倒闭,订单需求向信誉好,交货快、质量高的企业集中,行业集中度逐渐提高。
我们对本次纺织印染行业洗牌分析如下:
(1)洗牌筛选出的生存要素:环保壁垒(政策推动壁垒)。
环保壁垒导致印染行业进入门槛提高，随着新批项目的趋紧和达不到环保要求的中小企业的退出,2009年1季度以来,在出口带动的纺织服装行业复苏过程中,印染行业成为瓶颈环节。
纺织行业是一个市场竞争充分的行业,行业整体的集中度较低。在每次行业紧缩的过程中,行业集中度都可以得到提高。但是令人担忧的是,行业紧缩完成,进人行业扩张阶段后,企业数量会再次增加!但本次洗牌与往常不同,严格的环保政策如能够持续坚持,印染行业将进入到行业集中度持续提高阶段,而环保方面的规模效益很明显,这对行业龙头的发展十分有利。
这就是航民股份(600987)走势强劲的关键因素。
(2)本次订单增加的驱动力不可持续性的因素:客户为了保证订单的稳定性,更加趋向于向管理严格、质量稳定,具有抗风险能力的工厂倾斜,这是导致航民股份和众和股份业绩增长的重要原因。
但随首宏观环境和行业环境的趋稳,市场中这种短期求稳心态会缓解。所以,相对来说，虽然众和股份收人和营业利润增幅更大,但其收人和营业利润增长主要源于一方面是项日投产和所收购公司并表，另外就是本条所述的客户求稳心理所致。市场认为其持续性较差,而在印染规模上,众和不足航民的1/8。
相比来说,航民股份具有国内最大的8亿平方米的印染产能,在环保方面具有较强的规模优势,公司未来更加明确。长期来看,印染行业准入门槛只会提高、不会降低,海外经济体对印染产品的检验标准也将日趋严格,这预示着未来中小规模印染企业新进人的成本将加大,新产能的释放周期将被拉长,行业供需格局向好的局面可以在较长的时间内持续。而航民公司秉持规模优势和技术优势,着重于现有产能的升级改造,销售单价的提升空间仍然存在。
这是航民股份在本次行业洗牌行情中走势强于众和股份(002070)的重要原因。
(3)行业环境变化决定企业发展的未来方向;
①环保壁垒使印染行业规模扩张前景黯淡,增加附加值成为规模企业未来发展。
②行业内新批项目困难,龙头公司发展以收购整合为主。
而众和股份的核心竞争能力恰恰就在于研发能力收购整合,所以众和的发展前击景值得关注 但是这两项能力的门槛都并不高,众和股份未来的发展和胜出尚需更多的努力。
