2019年各种电子设备都开启了更新换代的潮流，技术升级、行业变革、消费升级共同推动了产品更新换代的开始，上个月，微星发布了全球首款采用革命性miniLED显示技术的笔记本电脑Creator 17，就在今天华硕也在官网上表示即将法币miniLED显示器，mini LED是将成千上万的LED发光芯片置于液晶面板下，其精准局部调光的特性可更好地支撑HDR内容的呈现。
MiniLED虽然还仅仅是目前LED产品的改良，但其兼具目前各种显示技术的优秀特性，有望成为未来显示设备的主流。此前就曾有报道称苹果会在iPad和MacBook新品上采用这项技术，现在被微星抢先了。目前MiniLED还处于发展初期，随着产业链成熟和下游需求放量，MiniLED价格可能进一步下降，MiniLED背光有望在电视、电脑显示器、汽车面板等终端迎来快速渗透。
LED芯片虽然竞争激烈，但新的“蓝海”已开始浮现。MiniLED作为新兴的显示技术，可解决OLED“烧屏”和LCD“光晕效应”的问题，同时又兼顾响应速度快、色彩范围广、对比度高等特点，可用于直接显示亦可用于LCD屏幕背光，正处于快速发展的阶段，预计2019到2023年复合增速将达90%；MicroLED则在各项指标上全面超过现有的显示技术，一旦技术成熟则有广阔的应用前景。
17年-23年整体Mini LED产值
面对快速发展的Mini LED市场，国内外LED芯片大厂均积极布局，并且下游各大知名应用终端厂商也积极参与其中。三安光电作为LED芯片的龙头企业，自然在MicroLED领域也处于领先地位，2018年2月5日，三安光电全资子公司厦门三安和三星电子签订《预付款协议》，三星电子将支付厦门三安1683万美元预付款，以换得厦门三安供应的相关LED芯片。同时，将持续讨论MicroLED战略合作，待三安达到大规模量产产能时，三星电子将考虑三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。三安光电与三星电子在MicroLED方面的合作，奠定了三安光电在MicroLED芯片环节的龙头地位，有利于提升公司在高端产品领域的竞争能力，以进一步打开了国际市场空间，提升公司市场占有率，为公司发展目标奠定了基础。
我们认为LED芯片行业，属于资金和技术密集型行业，具有高固定成本低边际成本的特征，具有这样成本结构特征的产业具有很强的规模效应，三安光电近年来扩产力度较大，固定资产价值位于行业首位，筑起了较高的壁垒。技术方面，光效的提升需要技术水平作支撑，光效越高，一定面积切割的芯片数量越多，成本越低，公司毛利率远高于竞争对手。
我们预计2019-2021年公司归母净利润14.44亿元、23.96亿元、31.62亿元，每股收益分别为0.35元、0.59元、0.78元，对应市盈率分别为55倍、33倍、25倍，其对应合理估值的股价应为22---23.5元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于：若LED行业持续恶化，带来业绩下行的风险；若Mini LED扩张不及预期，或将使公司营收不及预期。
