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市盈率如何计算?如何理解市盈率?

2019-09-11 16:54:00  来源:股票估值  本篇文章有4041字,看完大约需要13分钟的时间

市盈率如何计算?如何理解市盈率?

时间:2019-09-11 16:54:00  来源:股票估值

市盈率表现公司(相对于其利润的)当期市场估值。例如市盈率为10意味着公司的当期定价是其过去年份(历史市盈率)或未来年份(预测市盈率)净利润的10倍。如果一家公司被整体收购,那么,市盈率则说明,需要多少年这笔投资才能收回或摊销完(在利润额不变的情况下)。

市盈率=市价总值/净利润=股价/每股利润

由于股市总是离不开企业未来发展的预期,所以,在计算这个比率时,应该根据能够预期的精确程度,采用下一财年的每股预期利润。但这个预期值应该是经过全面分析的结果,否则,应该使用当期数据,如最近财年的利润值,或不足一年的,则应采用过去四个季度的利润值。

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一般而言,市盈率低意味着估值便宜,相反,市盈率高说明估值高。决定市盈率:的一个重要因素是公司的增长活力。如果A公司的净利润年度增幅是20%,而B公司的年增幅只有10%,那么,投资A公司的回收速度要相应地快一些。因此,A公司就应该以更高的估值,获得一个交易溢价。

从当期的利润角度看,高增长公司的股票今天看起来贵,但它的合理性蕴于其未来有保障的利润增长潜力。相反,基于当期利润,一家增长缓慢的公司估值会比较便宜,但其未来的潜在增长会很低。所以,对于增长缓慢的企业来说,其股票会有一个较高的初始收益率或成本收益率,而增长型企业则相反,其股票通常表现的当期收益率较低,但会在未来一段时期的利润预期增长中获得补偿。

一只股票的初始收益率就是市盈率的倒数,它给出的是第一年的投资收益率。

初始收益率=每股利润/股价=1/市盈率

如果一只股票的当期交易价是20美元,公布的每股利润是1美元,结果是20倍的市盈率,而相应的初始收益率是5%。这清楚地表明:如果股价是20美元且每股利润是1美元,那么,相应的投资收益率就是5%。

为了清楚哪种初始收益率和市盈率有企业共性,这里可采用代表性广泛的股票指数——它们反映的是整个市场的收益情况。本书采用标普500成分股指数作为参照样本(它涵益了美国500家最大的上市公司)。自该指数推出以来,它的市盈率平均数是16.4、对应的初始收益率是6%。实际上,它暗含了一个探索性的定律:从长期来看,16倍左右的市盈率足以支撑年收益率6%~7%的股票。

在评估一只股票是高估或低估时,应该把这种市盈率数值视为第一个衡量指标。在没有进一步细究单个公司的细节之前,应该把市盈率个位数范围的估值视作买入级(有吸引力的),而超过20的数值则意味着高估。不过,在特定情况下,20倍的市盈率也有可能是便宜的,特别是对可持续增长的股票——当然,前提是它们必须表现出相应的增长率。

除了利润增长外,还有一些因素对市盈率有间接的影响。下面仅列了其中的部分:

市场地位

财务稳定

风险管理

利润质量

市场地位

对于市场地位强的公司,它创造的利润不仅更稳定,而且更好评估。股票市场应该以更高的估值(溢价)认可这点。另外,具有独特卖点的公司受市场下行的影响变小,因为这种卖点强化了公司的定价权。一般而言,市场份额大通常对公司估值都有正面影响。

财务稳定性

类似于市场地位,较高的财务稳定性可以减少风险。在其他条件相同的企业中,理性投资者应该是偏好负债少的企业。除了增加不稳定性外,大额借款还会带来利息费用,减少净利润。借款的最佳额度依企业商业模式和现金流波动程度而定,所以,非常稳定的公司虽然扛着巨额借款,但不会对它的估值结果有负面影响。特别是从税收优化的角度,额外负债可能是一个适当的优化工具。

风险

风险最终是一家公司市场地位、现金流波动性和财务稳定性的综合结果。如果一家企业具有扎实的垄断地位和极少的负债,那么,所评的风险就低。相应地,如果一家企业能把利润及其增长与较低的基础性风险结合起来,那么,这种利润及其增长就特别有价值。

在第8章,将借用经营和财务杠杆的概念,讨论相关风险的评估。有时,初创公司和新兴行业的企业,表现出非常高的增长率,不过,内携的不确定性也很大。所以,在评估增长的价值时,一定要考虑进风险因素。

管理

管理的影响依商业模式和组织类型面不同。例如,尤其在雄心勃勃的小公司,经理人在战略方向问题上的决策有很大的影响力,应该予以相应的考虑。这对股东而言,既蘊含者机会也隐匿着风险。依法理,股东对企业有控制权,但实际上,股东通常只有有限的话语权。

这里可用星巴克的例子,解读管理层某个成员离职引起的经营动荡风险。在星巴克创始人霍华德.舒尔茨宣布退休后,企业经营状况及其股票价格都大幅恶化。他2008年的回归及其大幅整改,使公司回到了正轨。甚至更大的全球性运营的公司,也可能依赖于几个人的命运。例如苏格兰皇家银行的消亡,至少部分归咎于弗雷德,古德温呆板的管理风格——他不接受任何批评。

这种风险对估值应该有相应的影响。这也是为什么投资者在做投资决策前,应该会晤管理团队的原因之一,而且,他们的脑了里总应该回旋着这样一个问题:”我能信任这个家伙,让他看管我的钱财吗?”

利润质量

利润仅有在及时和足量地转化为实际现金流时,才能创造价值。所以,利润质量是非常重要的,它主要受两个因素的影响。

(1)现金流

(2)一次性科目

在评价市盈率时,应该总是把现金流发展态勢视作它的控制机制。只有当钱真正流进企业,且大部分利润无须做再投资时,利润才能真正地被视作为利润。资本支出指标和经营性现金流率适合于用来检测这个利润标准。此外,增长率高的企业常常表现出较差的现金流产能,它们不得不依赖外部资金的提供方(尽管增长率很高)。

第二个影响因素包括利润表内的一次性科目的影响,如公司重组准备金或与出售非核心资产相关的一次性收益。利润表应该调整一次性科目(无论是正的还是负的),以便得到利润状况的清晰画面。此外,在确定每股利润时,还要考虑股权或可转债的潜在稀释效应。新股发行增加了总股份数量,减少了每股利润,因此,就出现了股份稀释现象。通常,公司公布的每股利润有二种形式:每股未稀释利润和每股稀释利润。就公同估值而言,相关度最大的是每股稀释利润。

市盈率分布:标普500成分股

图展示了标普500成分股市盈率的分布图。43.8%的成分股公司的市盈率都在12~20倍,市盈率倍数在24以下的占了75%强。在这个市盈率之外的成分股往往都是罕有的鲽鱼(增长率鹤立鸡群的公司)。这个样本的市盈率中值是19.1。2013年年底,市价总值加权平均的市盈率倍数在16~17倍。

市盈率与利润增长率之比

就市盈率做一个公平的评估,尤其是在生机勃勃的新企业之间,是很困难的。因此,当面对这种类型的企业时,通常的做法是采用市盈率与利润增长率之比(PEG)。PEG通常是用来评估成长股的低估或高估问题。在确定当期市盈率时,一定要关联利润在一个特定时期的预期增长率。在计算这个比率时,重要的是要确保采用比较保守的市场增长率评估值。

市盈率与利润增长率之比=市盈率/利润增长率

对于这个比率面言,小于1的数值被视为便宜,接近I的数值则为公平,大于1的值则意味着高估。这种估值方式适用于公开上市前的脸谱网这类年轻的企业。高盛于2011年买进脸谱股票(自己持有)时,脸谱的评估值在500亿美元左右。基于当时5亿美元的利润,脸谱估值的市盈率倍数是100。乍一看,这个价值是贵得离谱,但如果该公司的利河能在随后几年取得100%的年增邮,它还是相对不错的。

就脸谐这个例子看,这明显是可能的,因为它仅在几年前列刚过盈亏平鸛点。基于脸谱提交上市材料之前的评估,这家年轻的公司在2009~2010年,已经取得了超过100%的增幅(从2亿美元到5亿美元)。这家公司在2011年也瞄准了同样的目标,至少是在销售额上如此,而且在2011年,脸谱的PEG比率是处在1左右的平衡值。

在缺乏更详细数据的情况下,这只是一个粗糙的标示,但它能够说明孤立地考总市盈率会怎样产生误导。事实上,上市后的第一个季度,由于利润数字的平庸,脸谱股票遭遇了不小的跌幅。不过,在该公司开始公布来自手机广告销售额和利润的增长时,它的股价就很快收复了失地,这个事实强调了股票需要“增长促进”它的市盈率。

关键字: 成长股重组新股发行
来源:股票估值 编辑:零点财经

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