热搜: 趋势股市证券概念股

您的位置: 零点财经>基金>风险投资基金> 风险投资基金的收益倍数测量法:杠杆PME和GPME算法

风险投资基金的收益倍数测量法:杠杆PME和GPME算法

2019-08-09 09:23:37  来源:风险投资基金  本篇文章有2623字,看完大约需要9分钟的时间

风险投资基金的收益倍数测量法:杠杆PME和GPME算法

时间:2019-08-09 09:23:37  来源:风险投资基金

杠杆PME

杠杆PME(Levered PME)是在基础上,对折现率增加了一个调整系数日。对折现率调整,相当于对折现率增加了一个β杠杆,因此称为杠杆PME。计算公式如式7-12所示。

杠杆PME

公式中字母含义与7-4式相同。当β=1时,PME(β)=PME;当β=0时,PME(β)=TVPI。所以,PME与TVPI都是杠杆化PME的特殊值。至于月取值高低,取决于评估者对于风险投资基金风险溢价的判断,风险越高,β取值越大,当然杠杆调整作用越明显。

Robinson & Sensoy 报告了来自美国和欧洲的295家成立于1984-2009年间的风险投资基金的均值、中位数、方差等情况,如表7-4所示。表中已完全清算的基金有192家,剩余为未清算基金。在计算未清算基金PME时,类似于的计算,对于未分配项目做价值评估。相对于标普500指数的PME,纳斯达克指数PME较高一些,2倍杠杆的PME较低一些。

表7-4基础与调整PME

基础与调整PME

观察表中数据,基金收益均值大于中位数,表现出右偏分布特性,即较少的基金获得了较高的收益率,大部分基金获得了较低的收益率。不论哪个样本,不论使用基础PME还是调整PME,基金收益中位数均小于1,说明大部分基金收益没有赢过指数(包括纳斯达克2000指数和标普500指数)。大部分基金的低收益被少数基金的高收益光环所遮盖了。

GPME

Korteweg & Nagel 提出了一种对PME进行广义调整的方法,称为GPME(Generalized PME),即广义PME,是在PME的基础上,不仅考虑了公开股票市场风险,而且考虑了每个基金的特殊风险,进一步调整PME。计算公式如式7-13所示。

GPME计算公式

t是第一次现金流发生年度(以年度为时期单位),Qt+h(j)的)是基金在t+h(j))年的退出现金流与投入现金流之比(基金退出收入除以资本投入),h(j)是第j个现金流从t年末开始计算的年数,例如:在第t年年末发生的现金流t+h(j)=t,J是净现金流的总个数。M是基金在时期(t+h(j)),h(j))的随机贴现因子SDF(Stochastic Discount Factor),计算公式如式7-14所示。

基金计算公式

式中h是h(j)的简写,r是基于CAPM竹计算的资产组合收益率(收益率加1)的对数,r是市场上小规模成长资产组合超常收益率(超过市场收益率的收益率)的对数(收益率加1的对数),a、b1、b2是参数。

观察公式7-13,Q相当于公式7-12中的D除以PI,而M相当于分子、分母公用一个折现因子。Korteweg & Nagel 的思路就是对折现因子进行调整。尽管Korteweg&Nagel方法未必准确描述风险投资基金收益,但至少提供了一种调整思路,即根据评估者判断,调整7-14式中的a、b1、b2参数取值,或者在式7-14中增加调整项。

Korteweg & Nagel 报告了来自美国的545家在1979—2008年成立的风险投资基金PME和GPME情况,如表7-5所示。第(1)列a=0,b1=1,不考虑b2,GPME=PME=0.048;第(2)列a=0.088,b2=2.650,仍不考虑b2,GPME=-0.103,已经明显低于PME;第(3)列a=0.090,b1=2.680,b2=-0.154,GPME=-0.106。可见,随着考虑的风险因素越来越多,以及参数取值的变化,CPME相对于会发生很大变化。

表7-5GPME的计算与比较

GPME的计算与比较

关键字: 股票市场
来源:风险投资基金 编辑:零点财经

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

相关阅读

为您推荐

移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
热点题材
KDJ指标
读懂上市公司
成交量
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
概念股
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
股票问答
股票术语
财务分析
炒股软件
上证早知道
经济学术语
期货
股票黑马
股票震荡市场
理财
炒股知识
散户炒股
外汇
炒股战术
港股
基金
黄金






















































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

栏目导航

友情链接

网站首页
老丁说股
李大霄
严为民
股票问答
股票术语
视频教学
网站地图

copyright 2016-2020 零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除