7月19日，由腾讯证券主办的第一期投资者教育沙龙在北京启动。富昶投资投研总监兼副总经理王怀亮在演讲中表示，对整个目前国内的金融体系风险的认知，不管是去杠杆，还是其他，对于我们国内的经济，特别是金融系统的影响，有可能是被低估的。对我们国内的投资人来说，现在最主要是安全性，而不是急于找机会，机会不是用放大镜找出来的。现在的主要任务是控制风险，就是躲雷。
对国内的投资者来说，最主要的不是找机会，机会不是找出来的。现在的主要任务是控制风险，就是躲雷。国内的上市公司应该说是各个行业里面企业质量最好的，不好不可能轮到它上市，国内基本上排名前几的都上市了。
但是我们看看国内A股市场现在的3300多家上市生产状况。我一直强调一点，你要抛弃2015年之前的这种整个金融系统的理解，甚至2016年，2017年都不适用。最近几个月国内金融市场的生态发生了很大的变化，第一，我们国内的股票市场股权质押的规模还是比较大，一些无序扩张的上市公司可能要对过去的非理性盲目扩张买单。
市场调整是艺术
为什么我们2015年会出现股灾？2016年出现系统性风险？因为杠杆率太高，下跌得太快了，市场投资者完全失去了理性，如果是理性的调整，那么5块买的，第二天跌到4块9离场，第三天4块8，又有一次换手，循环下来，大家均摊了这个风险。
现在的市场状态不要去找机会。现在的金融系统面临的环境，国内国际面对的不确定因素增加。我们国内的去杠杆必须要进行，按照目前的负债率统计，我们的负债率可能接近250%，不但超过了美国2008年，可能已经超过了爆发了主权危机的西班牙。当然，我们国内市场规模大，经济回旋空间大，基本面稳定发展，这是我们的优势，也是我们去杠杆的稳定器。
很多人说去杠杆政策要不要缓一缓，客观现实决定了，缓是不可能缓的，无非是一个阶段去的快一点，一个阶段去的慢一点，去杠杆到了不做不行的地步。我们可以假设，有一个简单的原理，给我一个支点，我可以撬起地球。你有没有想过，给你一个支点，你撬起之后，杆子抽了是什么效果？这不就是去杠杆吗？所以，A股市场在2015年就有类似的状态出现，形成了踩踏。
当然我们为了避免系统性风险，大致总结成8个字，振荡下跌，重心下移。下楼梯一样，慢慢来，本身还是调整的艺术。本文讲风险，恰恰是因为多数人不能也不愿意全面的看待风险，所以你要更深刻的理解风险。
增减持公告是否可信？
流动性风险在A股以前是很少有人关注的。直到2015年的时候大家才知道流动性风险，叫“被支配的恐惧”。你今天晚上9点钟挂单，第二天早上发现排队都排不到你，跌停了，排队都排不到你，没钱买进。现在看每天的市场交易，前几天上证一天成交是1700亿，那是最近以来成交最大的一天，隔了一天是1400，后天是1300，昨天是1200，今天又是1200，什么概念？钱在流失。
第二是套牢的资金多，现在A股打二折三折，上面的套牢的资金有点多，沉淀下来了，流动性不足。成交量萎缩，在A股来说就不太可能形成系统性机会。现在讲增持和减持，A股的增持公告有时候是不太可信的。增持公告对上市公司来说是没有约束力的，出现了很多忽悠式增持，这个问题也引起了监管的注意，对很多忽悠式增持进行了监管。
减持，今年以来随着市场的逐步调整，大小非减持力度加大了。如果我们看 6月份到现在的减持公告，特别是新上的上市公司，满一周年的。你可以发现很多都是这样，如果说他是去年7月1日上市的，你如果没有意外，今年7月份你可以看到小非的清仓式减持报告，他跟你说再见，他走了。所以减持的比例一般都比较高，3%，甚至9%，10%都有，但是增持是3000万，5000万。在A股甚至看见过高管增持100股，三五块钱的股价增持100股。所以增持在A股很多时候，往往缺乏诚意，而减持则是真刀真枪。
A股最友好
A股最友好
最近P2P暴雷的很多，P2P的风险是怎么产生的？给你10%的收益，他用20%的利息放出去，然后产生坏账率，这是很常见的。在国内金融市场对于个人投资者而言，大概A股是对你们最友好的地方。因为你至少能看见你的本金亏了。大多数情况，你连人都看不到。各种财富公司，各种P2P，黄金外汇，有一家合规的吗？从入金的第一天起，那个钱就跟你说再见了，你看到的只是一串数字，这就是国内的金融现状。
因为A股是唯一一个你的银行账户实现三方监管的，唯一一个。但是，现在P2P出了问题你找谁？人跑了，钱没了，官司赢了有什么用？这就是现状。投资难以经验，偏好产生亏损，经验导致破产。在这种状态下，你更应该想的是，看客观的地东西，更要相信客观的东西。你觉得这个公司不错，也要看大股东的经营是否稳健，不要觉得这个上市公司大股东200亿市值就很大很安全，没有现金流，没有流动性是很危险的。
本金最重要
新三板中科招商一度市值1000多亿，后面就塌方了。6月份的时候开股东大会，他们是在北京郊区开的。开了以后，会场方觉得肯定有人闹事，后来他们决定在来的大巴车上开，拿了一个喇叭开完了。
假设买了这个股票会是什么样子？
所以，不要太期望说太多的收益，超过6%的时候，你就应该注意风险，超过8%的时候，这个风险就很高了。当然收益超过10%的时候，你就要考虑本金了。所以，降低收益期望是现在的主要任务。
很多人说，之后不会通胀吧？
什么是去杠杆，我们可以理解为从扩张到收缩，收缩怎么会有通胀？换一个角度说，全社会的流动性都在下降，一些无序扩张的机构要为自己过去的盲目上杠杆行为买单。财富在不断缩水的情况下，你站在原地不动，就是跑赢别人，因为别人在往后退。别人退我进，1000多个人在朝一个方向跑的时候，你迎着他们跑上去，你顶得住吗？慢一点，笨一点没有什么不好，从安全角度等去杠杆结束，没有什么不好的，本金始终是最重要的。
本周A股市场呈现震荡调整走势，但一些绩优股出现快速回升。半年报业绩披露已经拉开帷幕，一些半年报业绩可能超预期的个股将会有比较好的表现机会。关注半年报业绩超预期的板块和个股是这段时间最好的投资策略。
前期向大家重点推荐的白羽鸡板块，在本周继续大幅上涨，相关个股表现突出。
鸡苗价格在6月份出现了一定的调整，主要是由于6月份是淡季。一般来说，在天热的时候白羽鸡的销售会有所减少，而鸡苗大概成长42天可以出栏，因此6月份鸡苗价格往往会出现调整。到了7月中下旬，鸡苗价格进入加速上涨期，白羽鸡的价格近期也出现了回升，这对于相关上市公司的业绩会有比较大的推动。
所谓价值投资，主要有两种投资方法：
一是可以投资消费股，例如像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，业绩增长稳定，几乎没有周期性；
二是也可以投资一些周期性的行业，等这些周期性行业开始出现反转，业绩从亏损到大幅盈利的时候，可能就会有比较好的投资机会。
今年我重点推荐的消费白马股符合第一个价值投资的逻辑，推荐的白羽鸡板块则符合第二个配置的逻辑。上半年A股市场受到多重因素的影响，出现了大幅下挫。
A股下半年是否存在筑底反弹的驱动力
但本人认为，下半年A股市场将会有筑底反弹的动力，主要的驱动因素包括以下几个方面：
第一，在宏观政策方面，虽然实体经济和金融行业还要继续去杠杆，但是去杠杆的节奏可能会有所放缓。
第二，上半年市场大幅下挫，一些中小企业股权质押的比例比较高，很多投资者担心可能会存在爆仓的问题。事实上，高比例股权质押的股票的市值占比是非常低的，对于整个市场的影响非常小，它只是对具体个股的股价影响较大。下半年股权质押的问题随着市场的反弹应该会逐步缓解，投资者的这种担忧将会逐步消除。
第三，在A股大幅下挫之后，市场估值已经具备较大的吸引力，外资还会继续加速流入A股市场。外资投资A股市场的通道已经完全打开，特别是沪港通、深港通开通之后，实际上外资进出A股的渠道已没有限制。
外资做投资更多的是看公司的基本面，进行全球横向比较。现在A股市场整体的估值处于全球主要资本市场最低的位置，不仅低于美股估值，而且低于印度、巴西等新兴市场的估值，和港股相比也不贵了，相信外资还会继续加大配置A股力度。预计未来的5到10年，外资持有A股流通市值的比例有望达到10%左右，这将会极大地改变A股市场的生态。外资在A股市场的定价权会逐步提升，也会带来市场投资风格的转变，有业绩支撑的白马股将会获得更多资金的关注。
第四，年底前A股被纳入MSCI的比例可能会从目前的5%，进一步提升到10%甚至15%。预计MSCI新兴市场指数基金配置A股的资金量有望大幅提升，可能会带来几百亿美元的增量资金，这对于市场的反弹是有利的。 A股被纳入MSCI指数的意义是非常重大的，既带来了增量资金，同时又带来了价值投资理念。预计未来不仅MSCI新兴市场指数基金会配置A股,一些外资也会加大对A股的配置比例，这样外资持续流入A股的资金量就会不断增加，这必然会给A股市场带来重大改变。
第五，还需要关注的资金是养老金入市。社保基金通过市场化的运作，取得了比较理想的投资回报。养老金入市成为未来重要的增量资金。作为长线资金，养老金追求稳定的回报，对于A股市场长期价值的发现是有利的。
综合来看，下半年A股市场将会有一定的反弹动力，甚至有可能有超预期的增长。
瑞银在近期发布的策略报告中也提出，下半年A股市场可能有10%至30%的反弹空间，最高可以达到30%。本人认为，下半年A股市场有望重新回到3000点之上，特别是一些优质股票或再创新高，这种可能性都是存在的。当然，指数的反弹并不代表所有的股票反弹，市场仍将呈现出结构性机会，也就是一些绩优股会率先反弹，而一些绩差股和题材股在反弹之后可能还会继续回落。
从盈利增速来看，全年A股市场的盈利增速可能在18%左右，相对于现在上证综指不到15倍的市盈率，上证50指数不到10倍的市盈率，其增速还是比较理想的。当然，业绩增长的分化比较大，龙头公司、优质公司的盈利增速会比较高。估值分化在近几年的A股市场表现得比较明显。我认为，这是对过去小盘股估值过高的一种修正。A股市场的个人投资者以前喜欢炒小、炒差、炒新，小盘股估值长期远远高于蓝筹股。而在国外成熟市场，大小盘股的估值水平是一致的，并不存在小盘股估值更高的问题。
这一现象在港股表现得更明显，港股蓝筹股的估值是高于小盘股的。经过了这几年的修正，目前创业板的估值从最高的140倍降到39倍，主板的估值从最高的30倍降到现在的15倍，但是蓝筹股的估值仍然远低于小盘股。所以从这一点来看，还是要抓住绩优股龙头股的投资机会。
