进入20世纪，证券分析家开始注重构建证券市场分析的理论体系。首先是柯丁雷(w·G·Cordinly)在《证券交易入门》(Guide To The Stock Ex -change，1907)一书中提出“股票价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”，必须重视社会大众的意见。但他的理论基础仍不够牢固，缺乏精确性。哥罗丁斯基(J·Grodinsky)在《投资学》( Invest-ment，1953)一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他更侧重于对股价与其他经济现象关系的分析，从这些关系的变化来预测股价的波动。此种方法就是现在通称的“基本分析”(Fundamental Analysis)。孟德尔在《股票市场》(The Stock Market， 1948 )一书中则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上，影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。
所以孟德尔列述以下各主要影响因素：
(1)利率;
(2)企业收益;
(3)景气活动;
(4)股票市场动态;
(5)货币政策情况;
(6)价格总水平的变动情况;
(7)大众投资者的市场心理;
(8)政治的影响;
(9)天灾人祸的发生;
(10)经济情况状态;
(11)人口变动等等。
证券市场分析论的代表性著作有多纳(O，Donner)的《证券市场与景气波动原理》和特福勒(G·L·Teffler)的(证券市场)。
多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效买卖则又看企业收益以及投资人的可用资金而定，股价形成的因素也是以它们为基础，前者即为股价形成的“收益”因素，后者则是“信用”的基本因素，其他的则是间接影响股价的次要因素，以及使股票价格暂时波动的市场内部投机因素。
多纳认为股息的基础就是企业的收益，在这一点上，多纳更加重视企业的收益，认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正原因”。虽然实际的股价波动趋势与企业的收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动依存于企业收益和利率。因此，“收益”的基本因素就是证券分析论中形成股票价值的因素了。
至于雷福勒，则从传统的股价理论再扩而广之，他的推论为“股价波动是以预期企业为根本因素”，加上了“预期”因素;证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。结果，股价波动趋势即包含企业收益今后的变动。他又推论，股价波动趋势有个隐含假定，即“投资者或证券投资机构买进股票有两个目的，其一为股价本身的上涨，其二为利率本身”。他又认为，“价格上升或利率两者都取决于企业的收益增减”。他的理论进一步提出要重视企业的保留盈余，如果企业把大部分收益再投资，则更增加企业将来的成长性，并增加企业未来的股息。
