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金徽酒:迄待发力的西北酒企

2021-10-14 19:29:51  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要9分钟的时间

金徽酒:迄待发力的西北酒企

时间:2021-10-14 19:29:51  来源:读懂上市公司

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金徽酒:迄待发力的西北酒企

昨日,白酒板块又成为了大A股最耀眼的一颗星,贵州茅台站上了1900元,广誉远则再一次“蹭上”了涨停,这让我想起来上个月写到的金徽酒(603919),一家西北地区(主要在甘肃省)的白酒品牌,当时的切入点是金徽酒上半年虽然表现良好但净利润含金量却不高,而经过分析之后我们认为金徽酒的经营质量没有太大变化,反而各方面情况都表现出较大的增长潜力。

详情可翻看小北读财报9月19日发布的《业绩高增,现金流却出现恶化,金徽酒是否一如表面风光?》文章内容。

那么今天我们就再来看一下,这个地区性品牌酒企到底有没有发展潜力?

一、

毛利率持续增长,金徽酒也想走高端路线

文件夹IMG_0755(20211014-185312)

伴随着白酒需求量的下滑,同时国民工资水平的提升,白酒企业似乎达成了较为一致的共识——涨价,这也就造成了近几年高端白酒呈持续扩容趋势

10年前,居民可支配收入每个月大约1592元,可以买1-2瓶高端白酒,2020年,居民可支配收入上涨至3529元/月,仍然可以买1-2瓶高档白酒,看来白酒涨价也不是没有道理。

金徽酒也不例外,虽然现在没有涨价一说,但近几年便逐渐在优化产品结构,向高端发力;

文件夹IMG_0756

2020年,公司百元以上高档产品收入占比便已提升至50%,今年上半年更是在高端产品的带动下,公司整体毛利率已提升至65.68%;

百元以上产品占主营业务收入营业收入同比2020年上半年增长了48.72%,比重提升至60.27%,中档和低档白酒产品收入则同比下滑。

这是好的开端吗?

二、杜邦分析:“万事俱备”,提升在即

文件夹IMG_0757

话说回来,由于企业致力于发展高端酒,其基酒原酒库存(半成品)在近几年率先增加了起来,为了“包浆”自己的年份酒,金徽酒下了不少的力。

为了提升成品酒品质,加大原酒贮存量,延长原酒贮存周期,自2017年末至2021年上半年末,3年半的时间里,企业存货价值累计增加了7.26亿元,其中半成品增加了7.14亿元。

在查看金徽酒招股书的时候我还看到了企业酿酒的生产工艺,不由得感叹怎么这么复杂!我们的劳动人民真是伟大~

同时在存货大幅增长的过程中,金徽酒的固定资产也在持续增加,不得不说,这是公司恢复产能的表现,在2016年金徽酒刚上市的时候公司还会外购原酒,但目前来看企业产销率已达到90%以上,实现了自产产能的建设,到目前为止,企业在建工程项目仅剩下495万元(截至2021年上半年)。

截至2021年上半年,企业存货、固定资产合计占总资产比达到78.31%,是公司账面上最值钱的两项资产。

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也正是因为这样,在可预见的未来几年,金徽酒的净资产收益率仍有望持续提升,截至2021年上半年,金徽酒的ROE加权平均为6.57%,已经高于过去两年同期的表现,而伴随着高端白酒收入占比增长以及固定资产的企稳等,净利率、总资产周转率持续增长将进一步推动ROE的提升。

三、

金徽酒的品牌基因如何?

白酒企业绕来绕去都离不开品牌的作用,就算想走高端路线也得看有没有人买单。

目前来看,金徽酒在甘肃省省内的发展确实不错,销售网络辐射甘肃省90%以上的市县,市场占有率居全省之首,开源证券对于金徽酒在省内的市占率统计为27%,对比其他品牌,金徽酒在“基地”市场占有率仍有空间。

通过了解,甘肃的其他区域性知名白酒品牌,包括甘肃滨河食品工业(集团)有限责任公司、甘肃酒泉汉武酒业有限责任公司、甘肃古河州酒业有限责任公司等恐怕大多数外省人更是听都没听过。

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金徽酒的历史文化也有着悠久的历史,在品牌沉淀方面也有一定的基础,可追溯至徽县(公司所在地)《县志》记载的1134 年,南宋抗金名将吴玠在徽县仙人关与金兵大战取胜后,众将士用金兵头盔盛酒,畅饮抒怀,得名“金盔酒”,后因当地“盔”、“徽”同音,从而使徽县本地酒有了正式的名字—“金徽酒”。

企业最早的前身甘肃省徽县酒厂成立于1951年。

徽县本身有着悠久的酿酒历史与丰厚的白酒文化积淀,也就造就了金徽酒的成立和后来的发展,在长江系名酒长廊中,金徽酒赫然在列。

虽然茅台、泸州老窖五粮液等已成长为全国性的酒企,金徽酒目前只是个地区性酒企,但企业的非核心销售地区,包括省外业务均呈现出较好的成长性。

值得一提的是,自2020年复星系控股以来,金徽酒确立了“深度分销+大客户运营”双轮驱动的营销模式;

对于这一做法我认为也是企业在发展过程中一个比较典型的动作,主要在于白酒企业的营销渠道也是比较重要的,有助于金徽酒打开市场空间,到目前为止,金徽酒的销售费用率仍然维持在20%,与百亿规模以下白酒企业相比仍然有很大的“销售”潜力。


关键字: 趋势五粮液证券
来源:读懂上市公司 编辑:零点财经

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