盈余加速法
本法需要一些基本会计知识和量化分析技巧，而且要花点时间研究分析，或许也要冒一些风险。最适合的个性是第二类分析者，和第三类实行家。
股票市场如何评估上市公司的价值?
要评判一家上市公司到底有名少价值，有许多种计算方式, 然而大多数正券商、分析师及投资人所用的是:企业税后盈余(即净利)乘以“适当的"本益比值。
世界上有许多不同的股票巾场，其间各种上市公司，不管是经营方式，产业类别都南辕北辙，但要评断一家上市公司的价值，这是最常见、有效的方法。如果能好好掌握这个方法，以此作为投资根据，你的操作绩效很可能就会比大盘好。
股市评估上市公司价值的方法其实很简单，就足用公同净利乘以本益比，这样就能得知这家上市公司到底值多少。
举例说明
Consolidated Gasworks公司去年税后盈余(净利)共8000万英镑，请问这家公司价值多少?
UG公司价值=净利x本益比一 8000力英镑x?
运算关键就是本益比。本益比应该是多少? 一般约在5一25 之间。精明的投资人也许马上就算出，CG公司的价值就在4亿英镑到20亿英镑之间，但是这个范围实在太大了。如果你是GG公司的股东，一定迫不及待 想知道CG公司的价值，到底是靠近4亿英镑那边，还是接近20亿英镑。
本益比到底应该多少?分析师们对此没有致的看法，而这也正是科学量化分析没法帮上忙的地方。因此能用的办法就是同类企业相互比较，以及和整体上市公司平均水准比较，再参考比较未来个别企业的获利展望。这种办法非常合理，但实在太过迂同、太不精确。不过就是因为迂回、不精确，其间差异又非常大，才有机可趁。现在别想得太远，首先要了解的是分析师如何判断本益比，以及这种价值估算法背后的逻辑基础。何以有些股票的本益比较高?
上市公司价值以其净利的倍数计算,事实上颇为合理。一家公司有净利若干，就代表每年大概可以赚多少钱，那么某位大亨就可能会以几倍净利的价格，一次买断该公司，预期每年可以从中赚多少钱。比方说这位买主为了把公司据为己有，出价该年净利10倍买断，表示这家公司的价值就是争利额乘以10倍。
如果这位买主认为这家公司今年净利只是特例，未来可能会降低。那么他或许就不愿意以10倍的价格头买这家公司。例如某家公专门生产呼拉圈，这种户品或许每次只流行一两年，之后便会沉寂很久。那么只有傻瓜才会以呼拉圈正流行的那一年净利额，乘以10倍来买这家公司。照这种说法，生产呼拉图的公司，本益比可能只有1或2,亦即其价值只有净利的1或2倍。
如果买主认为这家公司的净利还会再增加呢!比方说这家公问过去净利持续成长，而且预期产品需求会继续护增，例如1960一1970年的半导体业，或是1980年的商用个人手册等，情况又是如何?这种情况，买主当然愿意以更高的价格来买下这家公司，也就是说本益比倍数会更高，也许是20倍或以上。假设有家盈余加速的公司，今年海利是100万英镑，但是你认为过两三午，净利可能会增加到300万英镑，如果这家公可的价值今年是净利的10倍，两年后可能就是今年净利的30倍。只要这家公司净利能如预期大幅成长，本益比如此上升也不算离谱。
股市分析师有时还会谈到“预期”本益比,也就是预估未来某一年的净利,再据以计算木益比。如果上面所提到的盈余加速公司两年后净利果然增为3倍,那么现在本益比由10上升为30,井不算特别高，因为两年之后净利增为3倍.本益比还是会问到10。
本益比评估三例
假设现在有三家企业，一家叫真平工业公司，每年业绩平平，净利和往午一样，另一家温和成长公司，每年净利成K率只比通货膨胀率略高(假设每年物价上涨8%)，以及刚刚提过的盈余加速公司，至少在术来两年，每年净利可望成长约40%。假设本年度这三家公司净利都是100万英镑，但分祈师所估算的价值却各不相同:
真平工业公司本益比=8温和成长公司本益比=12盈余加速公司本益比= 30那么这三家公司的价值等于:
真平工业公司的价值= 100万英镑x8一 800万英鐒温和成长公司的价值= 100万英镑x12= 1200万英镑盈余加速公司的价值=100万英镑x30=3000万英镑在正常股市的情况下(就是说股价不特别高，也不特别低的时候)，本益比值可以这么看:
1.本益比如果只有5或更低，代表市场认为未来企业净利会更少，甚至预期公司可能倒闭。
2.本益比在5一10，市场认为这家公司净利成长幸比通货膨胀率还低一样预期净利会减少)。
3.本益比在10一12间，公司净利成长率预料和通货膨胀率差不多。
4.本益比在12一15 间，代表公司净利成长率預估比浦货膨胀率高一些。
5.本益比在15一20间，公司净利成长率预料会比通货膨胀率高很多。
6.本益比在20以上,代表市场预期这家公司净利可望大幅成长。
最后我们还要介绍几个名词，到目前为止，我们所说的都是整个公司的价值，我想大慨很少人有这种财力吧?所以你能投资的就是买股票，因此就要把重点放在股价上。然而正确的思考方式，应该是从整家公司价值多少，未来获利展望如何来思考才对。所以决定整家公可价值多少后，再除以总发行殷数，就可以:知道股价应该在什么水准。刚刚提到盈余加速公司价值共3000万英镑，假设该公司总发行股数是100万股，内者相除可知每股价值是30英镑。或是反向倒推，知道每股价值30英镑，总发行股数100万股，两者相乘可知盈余加速公可总价值为3000万英镑。如果你知道该公司本益比为30 (金融专业报纸会提供资料),那么以总价值3000万英镑除以30，可知其净利为100万英镑。
接着你可以算出每股盈余，如果净利为100万英镑，总发行股数为100万股，则每股盈余为:
每股盈余=净利/发行股数=100万英镑/100方股=1英镑利用每股盈余及股价，就能算出本益比:
本益比=股价/每股盈余=30英镑/1英镑=30
如何利用这些数字来赚钱?
上面提到这些数值，其重点在于:
1.本益比决定某上市公司的价值。
2.评估某家上市公司的本益比(或判断目前本益比是否太高或太低)，基本上是一种艺术，而不是科学。
3.如果预期这家公司末来获利会大幅增加或减少，木益比也会随着剧烈变动(上升或下降)。
4.获利成长率的变化，和整个公司的价值升降，并不会以同比率进行。因为获利荣枯，也会影响本益比的升降，两者相乘所得的公司价值，或者更大，或者更小。
看看以下所举的例子。大惊奇公司去年净利1000万英镑，预料今年获利将维持同一水准，月前它的本益比是10,那么:大惊奇公司的净利=1000万英镑大惊奇公司的本益比一10大惊奇公司的市场价值一净利x本益比=1亿英镑
觉得无聊码? OK!大惊奇公司果然不辜负它的名字，董事长突然宣布净利增加为1500万英铸，而且未来还会持续成长。
没有经验的投资人也许会想获利增加50%,股价也会上涨50 %吧!很高兴是吗?在公司获利大增后,股市分析师马上提高该公司的本益比为20。所以现在大惊奇公司净利成长50%,而本益比则上升为两倍。我们这位困感不已的投资人,也许还在猜股价到底会上涨50%,还是1倍呢?慢慢猾吧!大惊奇还在后头:
大惊奇公司的净利= 1500万英镑大惊奇公司的本益比= 20
大惊奇公司的市场价值=1500万英镑x20=3亿英镑
看吧!即使公司净利只是增加50%，整个公司的价值就可能翻升为原来的3倍。离谐吧!如果大惊俞公司未来获利还会持续大幅成长，股价当然就会涨得让你合不拢嘴。
股票价值会在夕之间暴涨暴跌吗?
这种情况平常少见，通常都要等一段时间，让市场来消化利多，慢慢形成趋势、市场要凝聚某支股票长期价值的共识，可能要花上几个月的时间，甚至一两年。所以，别指望你的股票在一周内就能涨成3倍。虽然多头行情可能受走两年，但只要还在上涨，也就该心满意足了!但并不是消极、被动地痴痴等待这种盈余利多可能降临在你身上，而是积板进攻，主动探知哪家上市公司盈余将大增，在市场消化利多前抢先上轿，等投资大众如梦初醒争先恐后进场帮你抬轿，这才是真正的东方不败。
终于，我们可以提到本章的重点(很抱歉，谈厂很多理论性的东西)，也是许名成功投资人的必胜绝技:探知获利情况大好的上市公司，在本益比很可能上升之前，提前一步敲进股票。利用盈余加速法来击败市场，你会觉得飘飘欲仙，因为股价常常在一两年内上涨1倍，或1信以上。而且这种方法，只要你个性适合，并具备必要的专业知识，其实并不难。
胜负已决才押注，十拿九稳
赌马能押对宝不容易，但若胜负已决才押注，还有谁会押错马?盈余如速法就是这种输赢匕见才押注的方法。你或许以为很难得知上市公司获利是否不好，其实上市公司都要公布业绩，你;只要仔细分析、研究,找出到底是哪匹马跑赢就行了。所以，你在胜负已决时(看看哪家公司盈余大成长)，才稳稳地押注(再进场买进股票)，不是十拿九稳的事吗?不过这还是要在股市尚未完全反映这项利名以前进场广行。能够在赢家出线后才押注，是因为股票的本益比通常不会在短期内完全反映盈余大增的利多，一旦充分反映后,股价已经大幅上涨了。
举例说明: FILOFAX
我们在第二章里就提过Fiofax两年内暴涨10倍的实例,股价由每股13便士一路蒯涨到151使士。也许你只会叹说可遇不可求,买到这种股票是前世修来福气。但有趣的是, Filofax公司即使是在盈余持续成长的四年半之后,特别是在1992年度、1993年度净利基增为前一年度的两倍半后.在1993年7月14日时股价也才115便上，本益比14.9倍,还是比市场平均水准低很多。如果一开始就晓得月盈余加速法来点出这支黑马股,你早在40便士就已经稳坐轿上,等别人替你抬上115便上,让你乐歪嘴。
话说1993年7月时，Filofax 公司的证券经纪商发表了一份研究报告，预期该公司1995年每股盈余将达10使上e如果每股盈余真有10便土，当时市场平均本益比一直比15倍稍高，那么Filofax本益比应该是多少?如果一家上市公司获利成长率高于平均水准，那么本益比也应该比15倍高，或许会到17.5倍，乘以每股盈余10便士，那么股价应该也会到175便士，与1993午I7月的价格相比，就是理当再涨52%。
到厂1993年9月，市场已经注意到Filofax公司盈余加速成长，因此股价在两个月内,就上涨了31%,每股到151便士。这个时候，Filofax股价只有两条路可以走:如果盈余成长率比预期高，那么股价当然会再继续涨;反之若预期太过乐观，股价就不保了。
举例说明: PELICAN, 1992一1993
另一个股价快速上涨的例证，是专营餐饮业的Pelican集团股票，在1992年第四季到1993 中前三季时的表现:刚开始时，Pelican股价才在20使上附近，后来该集团经营的赤艳咖啡连锁店非常成功，盈余加速成长趋势已经相当明显，分析师纷纷预期Pelican获利必然人增，相对于当前的低股价，本益比低得离谱。当时区区在下和投资人纪事报(investors Chronicle)及其他一些专家就预先指出股价会大涨，果然Plican股份在一年之内三级眺，翻成原来的3倍(见图)。
举例说明: MICRO FOCUS
另一个因为盈余加速成长，刺擻股价飙涨的实例，是MicroFocus公司的股价，1986 年差不多翻为两倍。
如果把Miero Focus股价与其营业获利，化为同一标准互相比较观察，就会发现股价上涨和获利增加的有趣关连。从图中可以发现，股价大概都在盈余报告公布当月提前上攻，这是因为在盈余报告公布前，市场分析师就预期获利增加，提前带动买气。到了盈余报告公布后，股价当然更是有理上涨，但不会一次反映获利增加的幅度。到了第二季时，情况大致差不多，一方面是市场认同前季获利成长，一方面也反映出市场预期本季获利也会增加，因此股介逐步攀升。到了图示最后一季，突然有利多出尽的感觉，竟然跌回获利增加所预期的股价水准以下，但进入1989年年末时，股价才如梦初醒再次翻升大涨。由图可以归纳出一个重点:在分析师预期企业获利大增之后，还是有机会进场、即使在盈余报告真正公布后，市场还是要花一段时向才能把这个利多反映完毕，因此上车机会多得是。
在企业获利持续增加时，用图这种方法来相互比较股价和获利成长的帽度,特别能让人看清投资机会何在。如果股价表现落后获利成长，就是买进的讯号(如最后一季的情况)。当然你不能机械化的操作，还是要仔细探究获利成长是否只是暂时性的，若是如此，市场态度当然有所保留。不管怎么说这种合并股价和每股盈余基准的比较图，在预测和监测业绩成长股的股价表现上，的确非常有用。
举例说明: KWIKSAVE
我们]再用这种比较图，看看Kwiksave公司股价在1988年6月到1989年9月的表现。如图所见，该公司第一次公布盈余大幅增加后，一开始股市反应颇为冷淡，但在未来6个月里，股价还是缓步推升，把利多反映完毕。等到第二次公布盈余成长后，股价反应还是慢了好几拍，但最后市场终于认同这是支盈余成长股，在本益比调高的支撑下，股价涨幅超过了获利成长幅度。
我们之所以能在胜负已决才押注，主要原因有三:
1.以英国股市而言，上市公司过去盈余记录的趋势比较不受重视，分析师注意的主要是未来的获利，而不是过夫。事实上，过去获利状况对股价的影响力，大于分析师对未来获利的预期。
2.对于上市公司盈余大增能否持续下大，股市常常过度怀疑，通常要连续儿季大成长，股市才会相信盈余成长趋势已成，承认这是一支成长股。由于这种慢半拍的特性,股票本益比常会在获利成长巅峰已过时，才会攀上最高水准，而股价充分反映利名则落后更久。
3.大多数盈余加速成长的上市公司，多属中小型股本的股票，这些股票常常被分析师忽略。对于精明的投资人而音，这种中小型股票更有便宜可捡:第一，部分法人投资机构会颜惠股本大小，要等股本增加到某一标准以 上，才会进场投资这支股票;其次，小型企业对散户比较开放，不像大企业老是拒人于千里之外;最后，小型股通常不会被视为绝佳投资票的，一直要等到打开知名度，市场逐渐认同后，本益比才会随着上升。
其实不管原因是什么，总之我们就是要利用股票市场的不完美来赚钱!
何谓盈余加速成长?
如果原本盈余每年由成长5%变成增加10%，那么的确是盈余“加速”成长，还翻1倍哩!可是这不是我们要的盈余加速成长，我们的标准有两个，且要同时满足:
1.年盈余成长率至少要有30% (月或季成长率要换算为年率来比较)。
2.盈余成长率每年增加幅度起码要有50%。例如，原来年盈余成长率是20%，那么至少增加到30% (20% 增加半)才算加速成长;而原来如果是25%，则要增加到37.5%以上才算数。
除非这两个条件都满足，否则别奢望本益比会大幅上升。如果这两个标准都符合，那么本益比大幅上升,就是意料中的事情了。如果某家上市公司每年盈余固定只成长10%， 如果突然加速成长为40%，股价怎么会没有反应呢?
现在我们来看看该怎么进行。可分为三个步骤:首先找出符合上述两个条件的上市公司;接着调查过去盈余成长状况;最后评估未来获利情形。完成这三个步骤，才能谈到实际投资。
确认盈余加速类股
首先，就是用上述两个条件，挑出合格的盈余加速类股。最好的信息来源就是金融专业刊物，以及券商发表的分析报告。如果真的要使用盈余加速法,“就必须每天注意上市公司获利情况的新闻，看看有没有哪家公司年度或半年度盈余大增的消息。记住，最佳的黑马股，就是那些大家都没注意到的股票，所以标题冉小都不要放过，特别是那些报道只有一两行的小 企业。此外，有些股票专业报纸常常定期刊载企业获利变动年率表和分析师或券商对企业获利的预估等，都是非常实用的信息。
除了这些狭利状况消息以外，还可以配合其他消息，或你自已观察到的情报(例如哪家零售业者突然快速扩张，或哪家制造商的产品一夕之间成为抢手货等)。如果有相关消息出现，或许早在真正业绩公布以前，你就已经心里有底了。
初步掌握到几家盈余加速成长企业的候选名单后，就可以开始进行分析工作了。最好是有几家候选企业，如此可以相互比较，从中再挑出最强的几家，投资风险就更小了。而如果找来找去只找到一家上市公司合乎标准，就该符别小心，不要因为这是唯一选择,放松其他公司的分析工作，而过于一厢情愿地看好这支股票。
查证过去盈余记录
现在开始分析工作。虽然分析工作和所需要的会计观念，并不会很难，在处理业绩报告计算盈余或亏损数值时，还是要有一点数字概念和一些自信心。如果无法完成这些计算工作，至少要请段资伙伴帮忙，否则你只得放弃盈余加速法，另寻他途。以下将说明如何进行计算分析。
(一)要署哪个盈余?
到，目前为止我们谈到的都是税后盈余，四为实际用来计算本益比和公司价值，就是用税后盈余作为计算基础。但是税率有时会突然改变，光看税后盈余计算成长率，可能被误导。因此最好是用背业获利(operating profit; 即税前盈余未加计利息收入或支出)作为运算基础，倘若半年度业绩报告上没有这个项目，就以税前盈余代替。现在就要用前面提过的两个条件(盈余成长，且加速成长)，来检证候选的上市公司，如果发现哪一家业绩不台标准，就刷掉吧!
另外，也要注意企业盈余大幅成长，是否因为并购活动造成的，如果是并购，那么股本也会大幅增加。所以也得仔细看看每股盈余，是否能通过上.述两个条件，如果不合格还是要刷掂。
如果每股盈余的成长状况不符条件，当然不能入选。但若是每股盈余成长情况，和营业获利成长情况因税率改变丽不同时，比较正确的指标应该是营业获利。
举例说明
Manchesier Merro 公司去年营业获利(税前盈余)为1亿英镑，但因为该公司有许多损失能抵税，所以去年税率只有10%，因此其税后盈余共9000万英镑。今年该公司营业获利(税前盈余)增加为1.5亿美镑,但今年未能抵税，因此税率恢复原来的35%，结果税后盈余只小幅成长为9750万英镑。这两个项目算出来的成长率相差很大。
(二)盈余记录要看多长?
以英国而言，所有上市公司都要公布半年度盈余报告(部分较大的企业每季公布盈余，不过这些大企业的盈余成长比较不易引起我们的注意)。问题县，我们怎么知道某家上市公司盈余加速成长，到底只是偶发性，或为长期趋势?这当然没有100%肯定的答案，不过还是有儿项原则可循:
(1)追踪过去6年、8年或10年的半年度盈余记录
仍然要仔细比较营业获利及每股盈余成长率的变化。最好的情况就是那些一开始成长率较小、后来稳定上升，而且到目前尚无回落迹象的上市公司。
(三)消除过去的扭曲特例
以英国而言，企业会计登帐规定普经有过修改，过去的盈余数字中、可能包含异常的重大获利或亏损，整个盈余数字因此失真，所以比较过夫盈余时，要特别小心这些扭曲。
评估未来获利趋势
评估上市公间未来获利趋势有4种方法，其中至少有3种准确率相当高，可作为投资决策参考:
(一)以插补法根据过去的盈余成长率，估算未来获利状况
所谓过去的盈余记录，当然必须是长期记录，才能归纳出一个趋势。根据我个人经验，利用过去盈余成长率站算未来获利状况(当然也是中长期盈余状况)，可能比一些专业分析师的判断还准。
这种方法主要是注意上市公司过去的获利趋势，以及盈余成长率的变化。如果有半对数格纸最好，杏则就比较过去盈余成长率，看看过去趋势是递增或递减。要注意，即使盈余数字持续增加，成长速率也可能逐渐减少，例如5，10, 15, 20, 25的数列，虽然数值持续增加，具实增加率却呈减缓趋势。因此，要注意百分比是逐渐加大，还是渐渐降低。
(二)企业布盈余目标
上市公司在年度或期中展望报告中，可能会宣布来年盈余目标，此外上市公司对股市的定期财务报表揭示中，也叮能附有相关盈余预估。
年度或期中展望报告订直接市公司索取，而交易所的定期掏示，会在报纸上发布公告，所以你得注意看。向公司索取相关盈余资料，要说清楚年度时间和种类(例如1990年到1993年的年度和期中报告)，同时可以要求上市公司把你列入未来公司报告的发送名单上。
仔细阅读上市公司展望报告，看看公司自已认为成长的原因是什么、白己预估盈余能增加多少，成长能维持名久。
也许你认为公司自已公布的展望预估不会很准，因为每家公司董事长的个性都不一样，有的比较乐观或悲观，有的大胆，有的审慎。没错，正因如此，你就必须从他过去的纪录(除非他刚上任),来判断公司自已的盈余预估可能高估或低估。
(三)分析师的预期
如果你中意某支股票，在真正买进以前，至少要看一份分析帅最近对这家公司的预期报告，如果这位分析师同时也属于该企业的证券经纪商那更好。阁下的证券经纪商应该就能提供这些资料。
(四)综合自己的访E与情报
某家上市公司如果盈余正急速成长，而且未来可能还会继续维持，在现实情况中必能找出原因。要是你能自己访查、判断出原因何在，不是很有成就感吗?在自已访查探知成长原闪后，接肴要判断这些原因能否持续很久，如果你认为某家企业盈余成长;一半只是运气。那就不可靠了，这种股票最好别贸然买进。
现在是候选企业的央选时刻了，以下的检查表能让你看清这些企业的相对优势和绝对优势何在。逐项检查看看各得几分就知道该选哪些股票了。
1.最近两个半年度营业获利成长率多少?如果业绩有淡旺季之分，记得以上半年比上半年，下半年和下半年 比较。A.换算年率后各在20%以下。(0分)B.年成长率各在21%一 30%间。 (10分)C.年成长率各在31%一一40%间。(15 分)D.年成长率都在40%以上。(20分)E.年成长率上半年低于20%以下，但下半年上升到21%一30%间。(5 分)F.年成长率上半年在21%一 30%间，下半年在31%一40%间(I5分)G.年成长率上半年在31%一40%间，但下半年超过40%。(20分)H.年成长率上半年低于20%，但下半年超过30%。(10 分)
2.最近6到10个半年度期间内，营业获利成长情况为何?
A.没有明显趋势。(0分)
B.大致呈现上升趋势，但不太稳定，偶见下降。(5分)
C.成长趋势明显，但最近并未加速上升。(15 分)
D.持续且加速成长趋势。(25 分)
3.每股盈余成长状况，是否与营业获利相符?
A.是。(不计分)
B.因税率不同而略有差别，但大致上都一样。(不计分)
C.因为增资而不同。(此时就要 比较每股盈余成长率及营业获利成长率，如果每股盈余成长率低下获利成长率时，应以每股盈余成长率重新计算第一项的分数。例如营业获利成长率为40%以上，得分应为20,但实际每股盈余仅成长20%，得分应改为10)。
4.根据过去盈余成长率，以插补法预估未来2至3年的平均盈余成长率为何?
A.低于20%。(0 分)B.20%一29%。(10 分)C.30%一39%。(15 分)D.40%一49%。(20 分)E.50% 75%。 (30分)F.75%以上。(50分)
5.分析师预估盈余成长率多少?
计分方式同第4项。
6.从公司方面自己对未来盈余的预估，根据过去的准砜度来调整损益，你认为这家公司未来盈余成长率可达多少7A.20%以下。(0 分)B.20%一39%。(10 分)C.40%一75%。(20分)D.75%以Jie (30 分)
7.你确实了解这家公司盈余大幅成长的原因吗?
A.是的，而且很可能会再持续两三年。(30 分)
B.其他。(不计分)
现在累计各家上市公司得分，如果得分为50分或以下，就毋庸议了。如果得分在55分以上，请以得分除以目前的本益比倍数。
例如，某家公司得分为75分，本益比为15,那么75/15等丁5,就是这家公司的投资分数。
投资分数的标准
低于3以下 请毋须劳神，这家公司不值得投资。
3.0一3.9之间，普普通通而已，如果有更好选择，这家公司也不必太过热衷。
4.0一4.9之间，具有投资价值。
5.0一 5.9之间，很有投资价值。如果分析没有错误，阁下的投资资金很可能在两年内翻1倍。
6.0一10之间，非常具有投资价值，如果分析没有错误，一定能赚到不少钱。
10以上先别急着高兴。请重新计算一遍， 再请投资伙
伴帮忙算一遍。如果投资分数还是超过10分，你可以把1/4的资金都押在这家公司身上。
举例说明投资决策操作
前面我们石过不少实例，都是因为盈余大幅成长，本益比上升，结果在两三年内，股价就上涨1倍以上。现在我们再假设一个例子，进一步说明投资央策检查表如何操作，让你实际使用更得心应手。
假设某位企业家创设了一家价值外汇公司，这家公司主要业务就是在英国各个旅游中心经营外汇兑换。由于价值外汇公间不加收额外手续费，外汇报价也比同业公道，尽管营业报酬只有同业平均的一半，但因为薄利多销，也吸引许多生意上门，而且即:使生意好得不得了，价值外汇公司对客户仍不息慢，排队等候兑换外汇的旅客还有免费咖啡可以喝，因此吸引更多顾客上门。
由于生意兴隆，价值外汇公司过去3年来，营业收入及获利都以50%的速度飞快成长，因此价值外汇公司决定股票上市。
公司方面预估1993年盈余可达500万英镑，雨市场预估其本益比约12,并小特别高。
这家公司获利状况一直不错， 因此你特别注意它的表现，结果1993年该公司税后盈余竟达550万英镑，比原先预估还高。同时你发现价值外汇公司有拓展海外换汇业务的计划，准备在国外的英国旅游中心开办外汇兑换业务，初期预定由西班呀开始。于是你私下盘算，价值外汇公司在管理上已具竞争力，若再顺利拓展海外业务，光在英国本土获利每年至少成长30%，再加上西班牙计划成功的话，那么每年盈余成长可能就会超过40%。
为了评估价值外汇公可是否值得投资，于是你利用投资决策检查表加以估算，线果得分100。不过自上市以来，价值外汇公司股价已1:扬约37. 5%，而H本益比也已经上升到15左右。比刚上市时的市场总值6000万英镑(预估盈余500万英镑乘以本流比12)，现在已高达8250万英镑。你怀疑早已错失了买进良机!
不过原始得分100除以现在的本益比15，投资分数还是高达6.7，根据我们的标准来看，还是非常具有投资价值。于是你以每股137.5便七(上市价格为100便土)投资价值外汇公司。
后来价值外汇公司获利果然不负众望，1994 年盈余成长约30% (由于西班牙官方作业迟缓，海外业务计划稍有拖延)，1995年西班牙业务也开始有所收获，总盈余共成长45%，增加为1040万英镑。如今投资大众才开始认同价值外汇公司为成长类股，预期未来几年内该公司盈余都能成长30%以上，本益比也上升到22. 5。
你知道现在股票价值多少吗?简单算一下就清楚了:价值外汇公司市场总值= 盈余乘以本益比= 1040万英镑x22.5= 23400万英镑。
市场现值23400万英镑，和你当初投资时的B250万英镑相比，总共成长了184%。换句话说，当初买进的股价137.5 便上，现在已快翻成3倍，每股为390便士。
现在如果我们再用投资决策检查表，重新评估价值外汇公司是否具有投资价值，结果就完全不同了。现在的价值外汇公司原始得分已降低到80分(因为预估未来盈余成长率已经不像以前那么高)，冉除以口前的本益比，投资分数只剩卜3.55，只算是普通而已。如果价值外汇公司业务果能维持原来水准，那么投资这文股票的报酬率应该还是比人盘高，但股价狂飙时代已经过去!如今本益比已相当高，未来很难更进步。所以，你应该可以找到比价值外汇公司更好的股票。
预先探知盈余成长
以上，我们的重点都放在已知盈余成长，但股价尚未完全反映。然而我们还可以再进一步，在企业业务大好，虽然盈余尚木实现，市场也毫无警觉之前，就预先探知这个大利多。以刚刚的例子来说，如果有办法在实际盈余公布前，就准确预期到价值外汇公司盈余将大幅增加，那么投资获利更是惊人。在很多情况下，许多公司在获利大幅扩张以前，都会经历一段起始成本及设资费用增加的时期。从起始时期的销货总额及企业的市场占有率，都可预先推估盈余是否可能大幅增加。
要预先推估企业盈余能否大幅增加，须考虑以下几点:
1.某种已被市场热烈接受的产品或服务，准备到新地区折展市场(不管是国内或国外市场，不过拓展国外市场的风险很高，这点千万不可忽略)。
2.某种明显具优势的新产品或服务，正迅速占有市场。3.某种产品或服务，在初期测试阶段相当成功。
4.因为消费者不致强烈抗拒，或竞争压力很小，所以产品价格可望调涨(有趣的是，像杀或咖啡的价格上涨，情况就是如此。尽管原料价格只是微幅上涨，但消费者都能接受零售价格上涨相当幅度)。
5.企业成本基础人幅肇低(市场对于企业紧缩常能扩大企业的投资报酬率。因此有时便能以低价抢进潜力股)。
盈余加速法的优点
1.这种方法的确能找出极具潜力的黑马股，既非盲目投机，风险也不特别高。如果进场前仔细研究分析，就能评估出风险多大.且准备工大越完善.风险越低。
2.这种方法主要是利用股票市场两个缺陷来获利，第一，市场评估本益比过程粗糙:第二，上市公司盈余能否持续成长，一一开始投资大众常有疑虑。就是因为这两个原:因，使上市公司盈余成长的利多，在股价反应上落后。因此，如果你比一般投资人更用心研究，就越能掌握赚钱良机。
3.盈余加速法，特别是投资决策检查表、能客观地比较各支成长类股，不为个人主观想法所感乱。
4.透过上市公司未来盈余成长及本益比的预估，能推算出股价大概能涨到多少。这种经过研究、分析和推估工夫，一旦真正情况果如预期，实在是充满了乐趣(当然，如果老是猜错，就不太有趣)。
盈余加速法的缺点
1.操作盈余加速法需要处理不少数字计算，要花工夫调查，同时也要作不少分析工作。一言以蔽之，对某些人可能相当难。除非你喜欢作这些工作，才有办法持续下去，而且作得很好，否则事倍功半，效果很差。
2.要花不少时间。
3.对那些主观期待过大，且研究不足的人而言，这种方法相当危险。如果判断错误，误踩地雷的可能性很高。
4.这种方法主要倾向小型股，囚此风险高于平均水准。
谁最适合?
这种方法纯粹是分析性的工作，最起码要能处理数字计算才行(当然也无须过分强调)，同时还要有耐心。每次投资时间，可能会持续两三年，但也不见得都会待别长。个性上较适于第类分析者及第三类实行家，第一类梦想家则不适合(主观期待比铰强)。
综合评价
如果运用得宜，盈余加速法的确能够击败大盘。虽然风险比平均水准高，但报酬率也很高。而且、透过事前调查分析，风险也会相对降低，但也别期待因此就能万无一失。如果你个人喜欢这些计算、调查和分析工作，那么盈余加速法还可一试。
