市盈率，其实是个大忽悠，如果我们只看市盈率买股,基本上赚不到钱。因为市盈率是一个用过去的业绩对现在股价进行折算的估值衡量指标，而过去不代表现在，更不能代表未来。更何况，“多少倍市盈率才是安全的、有价值的、值得买入的”本身就是一个没有定论的问题。这里的观点似乎与前面的观点有矛盾，但请注意，前面所说的选择低市盈率的股票一方面是针对那些稳健的不愿意冒险的保守型投资者，另一方面则是在其他股票被炒高之后出于估值的考量。现在，我要提出的则是对于市盈率的新看法，并非单纯地通过市盈率高低点决定买卖，而是用“未来"分析市盈率对其进行修正。
欧美国家的股市，平均市盈率通常都在10倍左右，而新兴国家股市的市盈率则要高一些。这是因为新兴经济体的增长水平远远高于成熟的经济体，这就使得投资者更愿意把目标放远一些，愿意以更高市盈率水平的价格买入新兴市场的股票，这被称为“估值溢价”。
市盈率是个被动的指标，股价平稳，公司基本面改变会使得市盈率出现较大的变化;公司基本面稳定，股价短期波动同样会使市盈率出现较大的变化。而当公司基本面变坏时股价往往会下跌，股价下跌后因业绩变化而抬高的市盈率同样会因为股价下跌而降低，反之亦然。因而只要大盘不出现系统性的上涨或下跌，市场总体上总能够保持市盈率水平的稳定。
如果一只股票的市盈率很低，股价又并未处于低位，那么接下来很可能发生的事情就是:公司达到高景气度周期的顶点，然后拐点出现，业绩不再保持原有的高增长，每股收益会同步下降，而这种衰退会使得投资者看淡后市从而选择抛出股票，股价也逐渐步入调整期。所以买入低市盈率的股票并不-定就是理智的行为，视上市公司的经营情况及股价位置而定。
成功的投资者往往会买入那些现在看上去不怎么样的上市公司的股票,这样的行为本身看上去“很傻”，但是他们并不是闭着眼乱买，他们买入的是那些因种种原因而暂时陷入困境或因周期波动处于行业周期谷底但随时可能迎来拐点的公司的股票。当上市公司重新进入一个增长的周期时，带来的投资回报同样会很大。
这就是“百买十卖”之说:当一家管理稳定、经营稳健的公司因种种不可抗因素步入经济下行周期，在其处于低谷、市盈率达到100倍之后买入:当这家公司从低谷回升，重新步入上升周期，股价也会被推升，在市盈率新下降到10倍，已经没有继续上升空间的时候卖出，从而实现一轮市盈率的高买低卖和股价的低买高卖。
2006年，在A股市场上市的航空公司出现了经营困难，油价高企，航运业成本增加，多家国内的航空公司都连年亏损，航运业的生存完全靠国家不断注资维持。但这样的局面在2007年发生了改变，由于人民币汇改使得人民币连续升值，对航空公司形成了一定的利好，而2008年北京奥运会的召开也促成了中国航运业拐点的到来。
此时，航空公司经营环境不断改善，同时国内航空业也迎来了整合并购的大潮，内外部环境的改变，使得航空业迎来了发展的景气周期，各大航空公司扭亏为盈。2007年中国南方航空股份有限公司(以下简称南方航空)实现营业收入558.73亿元，净利润28.9亿元，每股收益0.42元，而在一年前，其每股收益仅为0.03元。随着业绩的增长，出现的是股价的井喷，南方航空的股价从3元-路拳升至30元，涨幅达100行业研究员对南方航空2007年和2008年的业绩预测，并将折旧业绩隐藏因素进行调整之后算出，南方航空2007年对应的市盈率为11.6倍，2008年对应的市盈率为8.14倍，不过这只是测算后的“动态市盈率”。
当南方航空的市盈率降到“12倍”后，很多“伪价值投资者”开始高调入场，把南方航空奉为最有价值的公司(因为市盈率低)、最有潜力的公司(过去两年高增长)。又有价值，又有潜力，此时不买更待何时?但在此时买入的投资者后来都亏得血本无归。股价到达低谷后会迎来拐点，到达顶峰后同样会迎来拐点。之后油价高企，后奥运经济效应消退，航空业再次迎来低迷，南方航空的股价从30元再次跌回3元，2008年该股每股亏损0.74元。
