上周五港股因为美联储上调贴现率而大幅下挫，这是因为港市投资者负面看待这一措施，而美股投资者则看轻这一措施，美股因此震荡上扬。周一港市修正了上周五走势，恒指高开超过500点，收盘恒指、恒生综指，国企和红筹分别涨2.4%，2.2%，2.3%和2.5%，而全天交投依然清淡。
现在海外有观点认为美股的投资者信心已在上升，这从最近投资者看重利多因素，看轻利空因素上就可以感觉出来。但不可否认的一个很重要的事实是，美股的成交量在进入2010年后大幅萎缩，这就让人产生了疑惑，美股投资者信心的上升是否可持续，上述认为投资者信心已在上升的观点中实际也指出信心尚需要进一步考验。如果这样的信心维持不下去的话，美股很难保持现在的涨势，这样港股也会受到拖累。也就是说，港股的前景还比较不确定。
我们再从另外一个角度来考察一下港股。港股、美股和A股在经过2009年的大涨后，其各自的涨幅是否都适当，是否都相互匹配。为什么这么说？因为大家都知道港股表现中的相当一部分是由美股和A股的表现所带来的，它们之间历史年涨跌符合某种关系，如果这样的关系在2009年没被打破，我们可以大致认为三者之间在2009年的涨幅还是合理的。如果这样的关系被打破了，我们可以认为三者中至少有一个的涨幅是不合理的，或涨多了，或涨得不够。
我们的分析显示，假定恒指、道指和上证综指之间的历史关系始终是能维持着的，而且美股和A股的2009年涨幅是合理的，那么港股在2009年的收盘价是在合理至略偏高估10%之间。保守点说，如果A股和美股都保持2009年收盘价不变而恒指能在2009年收盘价的基础上下调10%的话，港市就比较具有吸引力了。
截至2月12日，与2009年的收盘价相比，道指下调了3.15%，上证综指下调了7.9%。恒指则下调了7.33%。如仍然保守点看待港股，那么恒指仅下调7.33%是不够的，下调幅度至少不应该小于10%。
以上这样的结论是基于上述的假设基础上的，何况，这也仅仅是从一个角度来看待港股估值是否合理这样一个问题。
当然，也可以进行其他的假设，如假设港股、A股在2009年的涨幅是合理的，美股的在2009年的涨幅是否太小了还是仍属合理？ 这取决于认可哪种假设，就会得出不同的结论，进行不同的操作。
综上所述，我们倾向于对港市的前景表示谨慎。当然美国方面的一些经济数据能明朗起来，并且成交量也能有所恢复的话，我们就会看多港市将来的走势。
恒指昨天在420亿余的成交下抽升333点, 当中亦没有什么特别消息. 似狙击淡仓成份居多. 现正是美股业绩高峰期, 昨天可口可乐(Coca Cola)及高盛(Goldman Sachs)的业绩较市场预期为佳, 亦令市场暂时搁下企业盈利增长的阴霾, 美股稳守高位. 笔者个人亦倾向认为美国的企业经过08-09年后大部分已回复元气(金融业例外). 当中企业保持盈利增长主要归功于来自以中国为首的新兴经济体系. 环顾中国大城市人人一部苹果电子产品及到处麦当奴快餐店可见一斑.
美国标普500指数自2000年以来, 平均市盈率按月平均为18.61倍, 最高最低分别为科网狂热2000年3月的29.27倍及环球股市最低迷时2009年创下的11.00倍. 过去15年中位数为15倍. 目前为13.83倍 若然美企增长忧虑撇除, 确实还有上涨空间. 彭博数据显示市场预测该指数2012年每股盈利有10.42%以上的增长至108.84美元, 若以15倍市盈率计算, 亦可见1630点. 现价只是相当于2012年12.5倍市盈率, 可说十分吸引.
大中华地区方面 A 股还是一厥不振, 执笔时在2160点徘徊挣扎, 看来2200点的阻力已成形. 而上周建行939.HK的坏帐已令市场向起另一警号 – 就是中资股还有多少炸弹未引爆, 是否蔓延到国企云云. 技术上A股自跌破2300点后又形成一个新的蟹货区, 难怪每次反弹所遇到的沽压相当强大, 令一方面, 投资者亦没有信心持货, 毕竟自6000点的被俺形容为 ‘灭门式’ 下跌及近来企业负面新闻所产生对市场缺乏信心及对前景悲观已日渐牢固. 欲破其坚? 难矣.
港股从技术走势已渐成头肩顶, 右肩成形时并跌破颈线或许会是下一跌浪之始,因此每逢反弹便减持的投资策略也不失为当下良策.
美股A股港股前景杂谈
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